这个市场比你想象的更复杂如何对冲
Nov 12, 2025 01:30:00 -0500 | #Options #Striking Price
纽约证券交易所的交易员于11月10日。（Michael Nagle/Bloomberg）
适度的股市下跌往往会令投资者——以及许多评论员——担忧市场即将遭遇灾难性暴跌。
这是一种在股价曾表现出强劲势头，或强劲的公司盈利报告季即将结束之后常出现的本能反应。
缺乏事件驱动的交易导致新闻真空，使许多投资者忘记股价在强劲反弹后往往会出现下跌。此外，许多投资者在盈利季期间调整其预期，以反映公司发布的指引，从而影响短期市场走势。
投资者的情绪是原始的。对大多数投资者而言，市场要么好要么坏。因此，一点弱势就能引发对对冲股票组合的兴趣。然而，许多投资者在对冲时亏损，因为他们不知道如何处理这一策略。
尽管股市在联邦政府停摆解决后开始显现看涨迹象，但在没有明确的反弹开始之前，对冲的兴趣不太可能减弱。
我们的首选策略仍是在下跌期间卖出蓝筹股的看跌期权，这使投资者能够在更低的价格买入优质股票。但许多投资者却买入行权价在市场价格或略低于市场价格的看跌期权。这种交易让他们感觉良好，因为他们认为自己已经保护了未实现的收益——尽管这些期权往往被定价得非常昂贵，只有在“末日”发生时才能实现盈利。
对于那些正在考虑对冲的投资者，我们提供更好的替代方案：
确定你能承受的股市下跌幅度。10%的下跌应该很容易应对，但有些投资者的底线是5%。无论你选择哪个水平，都可用来设定对冲期权的行权价。
绝不要买入单一的看跌期权。相反，使用看跌价差——即买入一个看跌期权，同时卖出一个行权价更低且到期日相近的看跌期权。该价差在相关证券价格从较高行权价下跌至较低行权价时增值。该策略降低了对冲成本，因为卖出一个看跌期权抵消了买入一个看跌期权的成本。虽然收益可能低于买入单一看跌期权，但收益仍可能非常可观。
监控对冲并制定获利计划。如果对冲在到期时增值50%，应立即平仓或重设对冲以反映新的市场水平。许多投资者在对冲中亏损，是因为他们未能及时获利。一旦发生下跌，他们会被市场惨状吸引，并相信更大的下跌即将到来。
让我们以标准普尔500指数ETF（代码：SPY）为例说明这一策略。当ETF价格为683美元时，买入1月份660美元行权价的看跌期权，同时卖出1月份相同到期日的看跌期权。该价差成本约为3.50美元，最大盈利为16.50美元，前提是ETF价格在到期日时不超过640美元。
如果ETF到期时价格高于660美元行权价，对冲将失效。
正如往常一样，市场上确实存在一些对冲，但并不广泛。长期以来，通过短期下跌获利的对冲投资一直非常困难。
股市已经从诸多困难中恢复，因此一些精明的投资者认为对冲相当于浪费金钱。他们购买了对冲，但股市随后却逆势上涨，使这些对冲变得毫无价值。
对冲的质疑终将在最糟糕的情况下被挑战，但何时发生无法预料。对于那些现在感到必须对冲的投资者，这些简单的指导原则能帮助你实施策略，而不成为期权市场的“傻瓜”。