2026年将是AI贸易的关键一年

NVIDIA和美光科技的数据中心硬件需求依然旺盛。（CFOTO/Future Publishing via Getty Images）

“AI交易”——投资与人工智能数据中心建设相关的公司——即将进入第四年，这引发了对可持续性的质疑。是的，2026年将是决定性的一年，最终，电力供应可能成为刹车的关键。

目前，NVIDIA和美光科技等数据中心硬件厂商的需求依然旺盛，至少将持续到2026年上半年。内存芯片制造商如美光的订单已延伸至2027年，而内存短缺的前景正在浮现。

许多因素都可能颠覆“AI交易”。像亚马逊、微软、谷歌、Meta平台和Oracle这样的大型客户——被称为“超大型云服务商”——可能在股东压力下放缓资本支出。这些巨头也可能在消化现有数据中心设备时暂停投资。

私募市场已成为这一领域的关键部分，这也可能颠覆“AI交易”。根据Crunchbase数据，2024年和2025年，AI初创企业共融资3150亿美元，其中大部分用于支付超大型云服务商的云计算服务费用。OpenAI在2025年的创纪录400亿美元融资中，大量资金最终转化为微软和Oracle的收入。这些AI初创企业几乎全部尚未盈利，必须持续融资以支付云服务费用。如果因任何原因无法继续融资，很大一部分需求将归零。

许多数据中心由私募债务和股权混合融资。在某个时刻，这些投资者可能决定已拥有足够的AI数据中心暴露，从而关闭资金通道。

但最终，无论需求和融资如何变化，决定2026年“AI交易”走向的可能仍是电力供应。

新一代数据中心的设计功率已达到1吉瓦，相当于一座核反应堆的全部容量。这些巨型项目无法直接接入美国电网，其互联过程耗时数年，而新建电厂的监管体系更为复杂。类似问题在欧洲也存在，但中国等威权国家和波斯湾国家拥有更紧凑的时限。

然而，发达国家的数据中心建设者无法等待，因此转向现场发电。

他们的选择有哪些？核反应堆昂贵且建设周期长。可再生能源是成本最低的选择，但需要大量土地，且必须搭配足够的储能系统以确保不间断供电。新科技尚未准备好应对如此规模的部署。这一困境甚至引发了“全天候太阳能数据中心”的讨论。

回到地球，需要快速供电的开发者转向了燃气轮机发电。它们的效率不如可再生能源或联合循环燃气电厂，但可快速启动。

然而，这种方案已接近极限。通用电气维诺瓦是最大的燃气轮机制造商，其产品已售罄至2029年中。西门子能源和三菱动力——第二和第三大的燃气轮机制造商——也面临类似情况。

在2025年表现强劲的NVIDIA和美光等数据中心硬件厂商，其盈利表现至少将持续到2026年上半年。但此后，未来仍有大量不确定性。

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