2025年重塑了媒体业务，明年可能更加动荡

华纳兄弟已达成协议，将以每股27.75美元的价格被网飞收购。（Jill Connelly/Bloomberg）

要点：

• 媒体行业正因消费者从电视转向流媒体而发生深刻变化。
• 企业通过并购进行适应是常见方式，公司拆分也是另一种应对策略。
• 流媒体公司正增加新内容，尤其是直播体育赛事，以争取用户。

媒体行业即将迎来一个变革性年度的落幕。

多年来，行业一直在演变，消费者从传统电视转向流媒体平台。据尼尔森研究公司数据显示，截至11月，流媒体占据电视观看时间的近47%，远超有线电视合计的近21%以及广播电视的约23%。

如今，一些最大规模的变化正在发生。巨额并购、公司拆分以及引进新型内容的尝试，将决定行业在新一年的格局。

华纳兄弟探索公司争夺战

2025年最大的媒体新闻发生在年底，各大公司争夺华纳兄弟探索公司的控制权。

网飞于12月5日宣布，同意以每股27.75美元的价格收购华纳兄弟的影视与流媒体业务，约合720亿美元。网飞还将承担近110亿美元的债务，并计划借款约500亿美元用于支付收购现金部分。

部分股东对高昂价格表示担忧，但网飞也有其扩张的理由。

“我们认为，这笔极其昂贵的交易凸显了NFLX管理层对短视频娱乐（TikTok、Instagram、X、YouTube Shorts和Snap）对流媒体的影响，正如流媒体对传统电视的影响。”Pivotal Research Group分析师杰弗里·沃洛德卡克于12月8日写道。

派拉蒙天空舞（Paramount Skydance）也对华纳兄弟感兴趣。该公司提出了每股30美元的全现金报价，收购华纳兄弟全部资产。

“派拉蒙需要的是规模，”Gimme Credit分析师戴夫·诺沃塞尔回应《巴伦》杂志说，“他们永远不可能独自达到网飞、Prime Video或迪士尼的规模。”

派拉蒙首席执行官大卫·埃利森也是亿万富翁拉里·埃利森之子。派拉蒙于12月22日表示，埃利森先生将为此次收购提供404亿美元股权融资的不可撤销个人担保，并承担任何可能对公司的损害索赔。与此同时，他还在与华纳兄弟争夺控制权。

派拉蒙向华纳兄弟股东强调其报价优于网飞。华纳兄弟已做出反驳，敦促股东拒绝派拉蒙的报价。

派拉蒙认为，其收购方案在反垄断审批方面将比网飞更容易获批，因为网飞在流媒体领域的现有优势。埃利森先生同时也是前总统唐纳德·特朗普的朋友。

埃利森家族此前也曾获得政府支持。美国联邦通信委员会已于7月24日批准了派拉蒙与天空舞媒体的合并。

华尔街正密切关注这一事件的后续发展。网飞需要获得股东和监管机构的批准才能完成对华纳兄弟的收购，这并不容易。如果成功，诺沃塞尔表示，派拉蒙将不得不寻找其他潜在收购目标以与大型娱乐公司竞争。

公司拆分

与此同时，媒体公司正在从内部进行变革。

6月，在网飞出手之前，华纳兄弟表示计划将其拆分为两家独立上市的公司。一家将包括其电影工作室和HBO Max，另一家将包含有线电视频道。网飞的收购方案涵盖除有线电视频道外的所有资产，包括TNT和Discovery，后者将被剥离成一家名为Discovery Global的独立公司。

“在我看来，这仍不是一个具有吸引力的方案，因为线性电视业务前景不容乐观，”诺沃塞尔说。

派拉蒙的报价则涵盖华纳兄弟全部资产，包括有线电视频道。

康卡斯特（Comcast）也在经历拆分。该公司于2024年11月表示，将把NBC环球的有线电视频道组合拆分为一家独立上市的新公司。该公司股票——Versant媒体集团——预计将于1月5日开始正常交易。

“尽管管理层仍相信付费电视在未来多年仍将重要（主要由体育和新闻驱动），但他们也希望强调，公司并非‘困于旧有有线电视和媒体世界’，而是积极寻求扩大受众的途径，”BNP巴黎银行分析师山姆·麦克休于12月5日写道。

技术与内容的演变

随着传统电视的衰落，公司纷纷涌入流媒体领域，但吸引新观众变得困难。新奇、独特且令人兴奋的内容是关键。

目前，所有流媒体平台最关注的内容是体育，因为专业赛事仍是少数尚未从传统电视手中夺走的节目类型。投资者应预期媒体公司将继续大笔投入，以填补这一空白。

一些公司已取得进展。迪士尼刚刚推出新的ESPN流媒体平台，网飞正在直播NFL圣诞赛事，MLB的2026赛季开幕夜也将由网飞、ESPN和NBC环球联合呈现。亚马逊Prime Video和Peacock则每周播出足球比赛。

“这是一个仍可进行广告投放的业务，因为广告商愿意为赛事付费，且该业务仍在增长，”诺沃塞尔说。

除了体育，其他线下活动也备受需求。2029年，奥斯卡将从迪士尼ABC频道迁至YouTube。

人工智能也是这场战争中的另一块战场。媒体公司正试图将人工智能融入自身平台，作为额外吸引力。

迪士尼与OpenAI于12月11日宣布达成为期三年的授权协议，Sora（OpenAI的生成式AI视频应用）将能够将迪士尼角色融入用户生成视频中。部分粉丝创作的视频将可在Disney+上流媒体播放。

“我认为这是一份来自行业领先者的强烈信号，表明他们做出的决定及最高效、最可行的行动路径，”SuRo Capital合伙人伊万·施洛斯曼对《巴伦》杂志表示，“因此，你完全可以预见其他参与者也将尝试类似交易。”

SuRo Capital是OpenAI的投资者。

致信Angela Palumbo，邮箱：angela.palumbo@dowjones.com