对2026年抱有高期待什么可能会出问题

工人正在华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼上清洁和粉刷一只鹰雕像。（凯文·迪特施/盖蒂图片社）

关键要点

• 标普500指数预计将在2026年延续牛市，德意志银行预测将达到8000点，汇丰银行和摩根大通则设定目标为7500点。
• 克里斯托弗·斯马特列出了九个乐观的理由，包括3.9%的GDP预测、平均2000美元的税减额以及监管放松有助于银行。
• 对2026年的担忧包括全球增长放缓至1.5%、持续3%的通胀、政府债务上升以及人工智能泡沫可能破裂。

距离年底仅剩几周，众多策略师已纷纷描绘出对2026年的乐观预期。但依然有诸多理由让我们对过于乐观的预测保持谨慎。

标普500指数正处于其牛市的第三年，预计2025年将再实现数位增长。许多机构预期这一趋势将继续。德意志银行预测标普500指数将在2026年达到8000点，汇丰银行将目标定为7500点，这一目标同样被摩根大通所青睐。

克里斯托弗·斯马特理解为何如此乐观。在最近的一份报告中，阿布罗思集团的总经理列出了九个理由，支持股票多头策略。亚特兰大联储的国内生产总值预测为3.9%，家庭平均将获得超过2000美元的税减额，而银行在监管放松的助力下，将更愿意放贷。

事实上，斯马特指出，监管放松很可能会成为未来一年的重要增长主题：“你可能认为保持饮用水中不含铅很重要，但你也知道，所有这些规定都会增加成本。”此外，供应充足而全球需求减弱意味着油价可能维持在60美元左右，接近历史低位。下一任美联储主席，按照总统的指示，将有动机降息。

再谈股市本身。11月的抛售意味着市场有望迎来反弹，第三季度盈利增长达13.4%，人工智能板块仍生机勃勃。“消费狂欢仍在继续，杠杆并未显得异常疯狂，”斯马特写道，“记住，行业尚未真正形成泡沫，直到该行业开始大量发行股票。与此同时，未来可能已经出现一些早期的生产力提升迹象。”

然而，斯马特仍持谨慎态度，因为他看到了更多值得担忧的理由，列出了将近十几个投资者可能需要思考的获利时机。

首先，尽管目前增长看起来强劲，但其正放缓，国际货币基金组织预测发达经济体2026年增长仅为1.5%。虽然关税相关的不确定性已大为降低，最坏情况已排除，但“关税仍是一种低效、扭曲且累退的税种，它侵蚀利润，损害竞争力——即使在谨慎实施时也是如此”，斯马特写道。

它们还可能是持续通胀的一部分，通胀率似乎仍稳定在3%左右，限制了美联储降息的灵活性。除非当然，美联储货币政策委员会——目前由特朗普任命的成员主导——不再关心通胀——这显然是另一个完全不同的问题。

无论如何，利率仍是一个问题，斯马特指出，日本央行的紧缩将引导巨量资产从美国国债转移出去——参见《巴伦周刊》对“日元套利交易”的解释（https://www.barrons.com/articles/japan-yen-carry-trade-explained-stock-market-crash-cc6ac7ea?mod=article_inline），该交易多年来已为美国政府债务购买提供了资金。至于政府债务，国会完全忽视问题意味着到2035年，公共债务占GDP比重可能达到118%，从而推高借贷成本。

此外，他担心美中关系将持续恶化，股市估值接近历史高位，尽管最大人工智能企业仍具增长动力，但集中度对市场构成风险，也将加剧未来几年的失业率。就业问题已令人担忧，因为我们有限的数据表明，失业率上升、就业增长乏力。这在一定程度上可归因于驱逐出境，但“更小的劳动力市场也意味着更高的劳动力成本和更少的商店消费者。”

同样，阿波罗全球管理首席经济学家托斯滕·斯洛克也在周四发布了一份对2026年十大担忧清单。

他担忧美国经济将重新加速，但通胀也将随之上升，而通胀目前已处于高位。此外，他指出，“新任美联储主席可能单纯出于政治原因降低利率。”

还有人工智能泡沫可能破裂，这将拖累企业及高端消费者支出，斯洛克写道。而政府和人工智能超算巨头明年将大幅增加固定收益发行，可能导致供过于求，从而推高利率。

当然，“展望中始终存在上行和下行风险，”斯洛克指出，2025年我们也曾有许多令人担忧的原因。因此，这一新出现的担忧可能只是多此一举。不过，提前做好准备总是有益的。

致特蕾莎·里瓦斯：teresa.rivas@barrons.com