Chubb与AIG的合并可能对股东有利，也是格林伯格家族的一次重大胜利

网站首页的Chubb标志。 (Dreamstime)

保险公司Chubb与美国国际集团（AIG）的潜在合并，是一个引人注目的可能性，可能有利于投资者，并使格林伯格家族成员再次掌管AIG。

目前，这笔交易是否成真尚属猜测，但华尔街似乎喜欢这个想法。自周三《保险内幕美国》（Insurance Insider US）等业内刊物报道称，体量更大的Chubb已向AIG发出“非正式收购意向”以来，两家股价均上涨。AIG股价自报道以来上涨超10%，周五收盘价为84.90美元，当日上涨1.5%；Chubb自周三以来上涨4%，报308.47美元，其中周五上涨1.1%。

Chubb发布声明称，“明确否认任何收购要约存在”，而AIG则表示“公司不打算出售”。

投资者似乎青睐这一合并方案，因为这可能带来两家财产和责任险公司之间重叠成本的消除。此外，Chubb首席执行官、广受好评的伊万·格林伯格（Evan Greenberg）还将获得另一个重要的财产和责任险平台。

70岁的伊万·格林伯格是保险传奇人物莫里斯·“汉克”·格林伯格（Maurice “Hank” Greenberg）之子，现年100岁，曾将AIG打造成为财产和责任险行业中的主导公司。格林伯格于2005年退休，当时AIG因金融衍生品亏损而陷入2008-2009年金融危机，最终由政府注资拯救，股价从2007年经反向拆分调整后的高点约1200美元下跌。

据《华尔街日报》报道，年迈的格林伯格曾因董事会对AIG多起监管调查表示担忧而离任。

Chubb年均保费收入约5600亿美元，是AIG的两倍多。其市值为1210亿美元，而AIG为450亿美元。

此外，Chubb的估值也高于AIG。后者在CEO彼得·扎菲诺（Peter Zaffino）58岁领导下，近年来成功实施了扭亏为盈计划。估值差距可能使Chubb收购AIG对自身盈利和账面价值有利，从而提升每股收益和账面价值，进而降低市账率。

Chubb以高端“Masterpiece”家庭保险品牌闻名，目前估值为第三季度账面价值的1.7倍，以及2025年预期每股收益的13倍。而AIG的估值约为账面价值的1.1倍。若Chubb收购AIG，将获得其890亿美元的投资组合，从而使其现有1660亿美元的资产组合规模进一步扩大。

CFRA分析师凯西·赛弗特（Cathy Seifert）表示：“随着收入增长放缓，保险并购活动或将回升。”在许多财产和责任险业务线中，定价已经出现疲软，包括财产保险。

潜在并购还受益于赛弗特所称的华盛顿放松监管环境，尽管她也指出，政府政策可能具有不可预测性。

赛弗特对两家股票均给予“买入”评级。

“若AIG与Chubb合并，由于多个重复职能，预计将产生重大成本协同效应，”高盛证券分析师乔舒亚·尚克尔（Joshua Shanker）周四在一份报告中写道。

但他也指出，一个潜在的不利因素是，合并后公司可能会面临客户因寻求分散单一大型承保商而产生的收入下滑。此外，还可能引发反垄断问题。尚克尔认为，鉴于Chubb的市账率更高，收购AIG“可能比回购Chubb自身股票更具意义”。

Chubb是财产和责任险行业全球领导者之一，拥有业内最佳的承保利润率和美国第二高的市值（仅次于专注于汽车保险的Progressive）。它被普遍认为是行业内最优秀的管理公司之一，其最大粉丝是沃伦·巴菲特（Warren Buffett），其旗下的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）持有Chubb 8%的股份。

与此同时，AIG在扎菲诺的领导下业绩显著改善。从2008年至2018年，AIG承保亏损，但在2021年之后已实现承保盈利，2023年和2024年分别实现约20亿美元的承保利润。

保险公司既通过承保盈利，也通过投资保费收入获得收益。

该公司支付2%的股息，过去五季中一直积极回购股票，回购了约17%的流通股。

当《巴伦周刊》在2023年对Chubb表示积极评价时，我们曾指出：“伊万·格林伯格的性格与他令人敬畏的父亲相似”，当时他97岁，仍坚持每天上班，担任私人保险和投资公司Starr的董事长兼首席执行官，而Starr曾与AIG有密切关联。伊万·格林伯格表示：“我比以往任何时候都更活跃、健康、投入和精力充沛，我完全没有退休计划。”

尚克尔周四写道：“Chubb和AIG似乎都缺乏明确的继任者路径。”Chubb与AIG的合并可能让Chubb获得格林伯格的潜在接班人——扎菲诺。

收购AIG或将成为伊万·格林伯格的重大胜利，使他能够控制这家由科尼利厄斯·范德·斯塔尔（Cornelius Vander Starr）创立、其父亲将其发展成保险与金融巨头的百年企业。

鉴于其规模优势，Chubb很可能有能力收购AIG，但若交易谈判展开，AIG也可能寻求“白马骑士”——伯克希尔·哈撒韦。

巴菲特很可能已经关注AIG多年。收购AIG将使伯克希尔进一步扩大其已经规模庞大的财产和责任险业务，由汽车保险公司Geico和再保险公司Gen Re领衔。伯克希尔是全球最大的财产和责任险公司，拥有超过3000亿美元现金及等价物的资产负债表。

其他公司也可能感兴趣。随着AIG的复苏完成，这家公司可能成为仍处于碎片化状态的财产和责任险行业中的下一个并购目标。

请致信安德鲁·巴里（Andrew Bary）至 andrew.bary@barrons.com