为什么AI概念股的震荡并不值得担忧

上个月在台北展出的英伟达图形处理器组件。(许安荣/Bloomberg)

重点要点

• 投资者对AI领域的投资持谨慎态度，主要因为担心资本支出和竞争加剧。
• 被称为“OpenAI集团”的企业，包括英伟达和微软，由于债务水平高于“GOOG集团”，面临经济风险。
• 经济学家现在认为，经济可以增长+2%而不引发通胀，而此前几个月，这一预期仅为1%-1.5%。

华尔街在12月初的开局并不乐观，全盘下跌，毫无上涨。但市场对于2026年整体股市和近期波动的科技股仍保持乐观。

在感恩节假期期间股市表现亮眼后，投资者在12月初又开始谨慎起来。此前在11月长期困扰市场的对人工智能领域的担忧——即巨额资本支出和加剧的竞争——再次浮现，尽管它们似乎曾一度消失。

例如，周一英伟达与Synopsis宣布扩大合作关系的消息，推高了英伟达股价，但拖累了Broadcom股价，后者是Alphabet的张量处理单元设计合作伙伴。

尽管投资者可能已习惯“一船兴，万船皆浮”的局面，但这种分化现象是自然的，22V研究所总裁Dennis DeBusschere写道。他将AI概念股分为两组，称“GOOG集团”——包括谷歌、Broadcom、TTM科技、Celestica和Lumentum——目前是赢家。他将包括英伟达、软银、Oracle、Advanced Micro Devices、CoreWeave和微软的“OpenAI集团”视为暂时的输家。

原因在于杠杆率。OpenAI集团债务更高，“这确实引入了经济风险，即高杠杆企业的资本支出计划最终会崩溃”，DeBusschere表示。事实上，人们越来越担心，即使资金充足的科技公司也越来越多地依赖债务来资助AI开发。

不过，DeBusschere指出，这种表现差距“不太可能构成重大宏观问题”。他写道：“AI领域的赢家和输家，而非所有AI投资都令人失望，这并非坏事。AI使用类公司的利润率和盈利能力在这一情况下可能不会发生显著变化。”

此外，DeBusschere认为，投资者应预期研发投资的波动性，尤其是因为AI仍处于相对早期阶段。历史上，资本支出确实能通过提高效率推动生产力，但对于标准普尔500公司而言，投资增长在前一到两年会拖累生产力。

总的来说，这表明“当前对AI的巨额投资可能带来两个影响：1）对未来的收益增长产生正面影响，2）对短期内的收益增长带来阻力”，他写道。

此外，这还减少了可用于其他用途的现金，加剧了收益波动性。不过，投资者可能愿意接受这些短期不利，因为长期收益潜力巨大。

经济在不引发通胀、迫使美联储加息的情况下快速扩张的潜力是另一个利好。他写道：“得益于强劲的生产率增长，经济在+2%的增长速度下，通胀不会成为问题。”“几个月前，大多数经济学家认为1%-1.5%是经济增速的极限。”

这为股市提供了有利的环境，前提是劳动力市场和通胀保持在正常范围内。

尽管市场波动，但DeBusschere只是近期出现的乐观声音之一。多位策略师预计，强劲的经济将带动标准普尔500指数在2026年实现“两位数增长”。

在周一发布的2026年展望中，汇丰策略师Alastair Pinder指出，AI相关收益的潜力。他表示：“如果S&P 500指数中AI的采纳能带来哪怕1%的成本节约（我们认为这很合理），将为指数带来近1300亿美元的收益，并使息税前利润（EBIT）利润率提高50个基点，达到18.5%。”“我们认为，制药、银行和软件与服务行业将从这一转型中获益最多。”

请致信Teresa Rivas于teresa.rivas@barrons.com