纳斯达克自2022年以来经历了四次重大回调这一次是否不同？

自2022年11月ChatGPT发布以来，纳斯达克综合指数上涨95%。（Michael Nagle/Bloomberg）

受人工智能股票估值、美联储政策未来走向以及经济前景的担忧影响，纳斯达克综合指数已从10月高点回落8%。这不是自2022年AI驱动的上涨周期以来，该指数首次出现重大回调。

自2022年11月ChatGPT发布以来，即当前AI浪潮启动以来，纳斯达克综合指数已四次至少下跌8%，包括最新一轮回调。此前三次回调后，纳斯达克迅速回升至历史新高。

这一次会不同吗？这是每个人心中的大问题，尤其在本周NVIDIA业绩强劲却未能引发股价或市场反弹的背景下。为了回答接下来会发生什么，我们从AI时代的其他几次回调中汲取经验。

2023年2月至3月：下跌9%

硅谷银行，一家为众多科技初创公司和企业服务的金融机构，在银行挤兑后倒闭，并被联邦存款保险公司接管。受风险规避情绪影响，整体股指纷纷下跌，但随后在未出现重大长期影响的情况下反弹。

2025年1月至3月：下跌13%

中国AI模型DeepSeek引发的狂热让投资者担心，训练和运行尖端模型所需的巨额支出已不再必要。但后来证明，训练先进AI模型仍需大量资源。AI推理模型——包括DeepSeek——在生成答案的过程中消耗的计算能力远远超过训练阶段。

2025年4月：下跌14%

唐纳德·特朗普总统宣布“解放日”，提出对数十个国家加征关税。股市因担忧全球贸易战争可能加剧而下跌。但随后，随着谈判期间许多关税被撤销，市场最终反弹。最高法院目前正在审查特朗普是否违反1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税的合法性。

2025年10月至11月：下跌8%

人工智能基建可持续性的担忧日益加剧。投资者越来越多质疑大型科技公司和AI初创企业的基础设施投资规模，担心产能过剩。

在前三次回调后，市场已消化了类似担忧，并迅速反弹至新高。截至周五，自ChatGPT发布以来，纳斯达克综合指数已上涨95%。

这次，情况或许不同——我们可能面临由衰退、地缘政治危机或滞胀驱动的更持久回调。但若无上述事件发生，当前回调很可能只是暂时的。

此前的几轮回调最终都短暂结束，因为科技股和AI的根本性支撑未变——目前仍无变化。大型科技公司今年多次上调资本支出预测，因他们看到强劲的需求。上个月，微软首席财务官艾米·胡德在财报电话会议上表示，AI需求仍“显著超过产能”。

企业仍在谈论AI项目带来的生产力提升。Cursor初创公司CEO迈克尔·特鲁尔上周表示，其代码助手需求正在加速增长，帮助包括超过500强企业60%在内的客户，实现近40%的代码交付量提升。

Rocket Mortgage表示，AI已将文书处理时间缩短80%，使员工可将精力转向更高层次工作。物流公司CH Robinson表示，自2022年底以来，AI使每位员工的运单效率提升了40%，从而提供更快、更可靠的交付服务。

这些轶事和数据点在未来几个月可能变得越来越普遍。如果如此，最新回调很可能是AI热潮中的又一个短暂波动。

致Tae Kim，邮箱：tae.kim@barrons.com