苹果可能实际上正在赢得AI竞赛

苹果股价在上周创下历史新高，自8月1日以来上涨38%（Dhiraj Singh/Bloomberg）

关键要点

• 尽管苹果人工智能功能的推出存在延迟，其股价仍创下历史新高，自8月1日起飙升39%。
• 苹果在AI开发中优先考虑用户隐私与安全，导致其进展速度相比竞争对手较慢。
• 苹果用于AI基础设施的资本支出增长7%，远低于Meta的20%、Alphabet的41%以及微软的93%。

苹果已从AI“黑名单”中走出。在上周股价创下历史新高后，其股价自8月1日起飙升39%。此次反弹紧随苹果人工智能（Apple Intelligence）项目失败的推出，该项目旨在将其人工智能功能整合到其设备中。

苹果人工智能的核心是Siri数字个人助手的全新版本，其功能应堪比OpenAI和Alphabet的顶级AI聊天机器人。自2011年Siri首次推出以来，苹果用户一直渴望一个更智能的助手。但该项目已被无限期推迟。

新的Siri之所以难以实现，是因为苹果在AI竞赛中自设了障碍。它是唯一一家将隐私与安全视为可营销特性而非成本中心的大型科技公司。任何新Siri的实施都必须符合苹果在该方面的高标准，而这正构成巨大的障碍。

苹果坚持所有机器学习都必须在加密的苹果设备上进行，利用苹果芯片中的特殊单元。这是最私密安全的方案。但支撑ChatGPT和Gemini等“前沿”语言模型的庞大数据中心，对于手机而言过于苛刻。在手机上运行的更小型模型尚未提供足够一致且优质的用户体验，这正是苹果的困境。

因此我们只能等待。与此同时，华尔街似乎已转向一个新的叙事：苹果在AI领域是否迟到并不重要。

虽然大部分大型科技公司都在全力冲刺AI未来，苹果却在进行一场马拉松式的比赛。只有时间才能证明谁是对的，但我认同苹果对AI浪潮的长远眼光。该公司可以慢慢将AI融入产品中。

迄今为止，数百数十亿美元的资本支出正将大型科技公司带向同一个目的地：AI模型之间难以区分。

事实证明，拥有最好的AI模型并非护城河，仅仅是一种暂时的优势。许多企业客户表示，AI语言模型正变得日益同质化，最近Salesforce CEO马特·贝尼奥夫（Marc Benioff）也曾表示：

“我们使用所有大型语言模型，目前它们都很出色，因此我们可以随时更换。成本最低的那个对我们来说是最好的。”

有报道称，苹果正在与Alphabet和初创公司Anthropic洽谈，希望使用经过针对苹果硬件优化的AI模型，作为过渡方案，直至公司能自行开发出高性能模型。

苹果正稳步前进，将用户体验与隐私置于便利性之上。在其他公司激烈竞争AI之际，苹果打造了其“私有云计算”系统——一套开源服务器软件，使用苹果编程语言，运行在配备苹果芯片的苹果服务器上。一如既往，该公司希望掌控整个技术栈，尤其是在隐私与安全方面。AI聊天可能包含高度个人化的信息，而“私有云计算”能将其隐藏于旁观者视线之外，包括苹果自身。最终，一个升级版的Siri将到来，其安全性将超越任何其他聊天机器人。

与此同时，苹果正保持冷静，适度增加资本支出以支持“私有云计算”。相比之下，Meta Platforms、Oracle、Microsoft和Google等公司则正将原本洁净的现金流和资产负债表污染得不堪重负，其AI数据中心的总资本支出高达数百数十亿美元。Meta尤为突出，今年投入约700亿美元用于AI数据中心，明年还将继续投入。所有资金均用于自用，而非像其他公司那样出租至云服务。债务水平不断上升，资本支出带来的折旧费用也在不断增加。这些费用将持续攀升。

虽然Alphabet的折旧费用增长41%，微软的为93%，Meta的为20%，但苹果在最近季度仅增长7%。若未来资本支出的投入变得合理，苹果仍有充足空间进行大手笔投入。

在苹果厘清AI如何融入其软件的过程中，其核心优势依然清晰可见。

华尔街分析师如今一致认为，iPhone 17将推动设备销售额增长至自财政年度2021年以来的最高水平。服务收入持续快速增长，得益于超过23亿台苹果设备正在被用户使用。由于苹果不像其他大型科技公司那样动用其现金流，其回报现金计划将继续保持稳定。当苹果发布第一季度财报时，其股息与回购总额或将首次突破1万亿美元。自2012年以来，该公司已回购近一半的流通股，每股指标提升了79%。

而这一整场讨论也引发了一个更大的疑问：苹果究竟需要多强的AI功能才能销售设备？由于该品类已成熟，人们购买新手机的动机往往只是认为自己需要更换手机。无论好坏，新功能已不再驱动智能手机销量。

在2021财年新冠疫情期间，苹果iPhone销量较前一年增长39%，因为用户需要新设备在家办公。iPhone 16被重点宣传为“AI智能手机”，销量尚可，但未成为爆款。如今iPhone 17系列则以传统苹果方式销售，重点突出硬件、设计和摄像头——看来表现更佳。那些2021财年销售的手机，在2026财年已成五年前的旧款，人们需要更换新手机了。这很简单。

苹果有充足时间。投资者应耐心等待这场旅程。

致Adam Levine，邮箱：adam.levine@barrons.com