苹果可能实际上正在赢得AI竞赛

苹果股价在过去一周创下历史新高。自8月1日以来上涨了38%（Dhiraj Singh/Bloomberg）

关键要点

• 尽管苹果人工智能（Apple Intelligence）的推出进程有所延迟，其股价仍创下历史新高，自8月1日以来飙升39%。
• 苹果在AI开发中优先考虑用户隐私与安全，导致其进展速度慢于竞争对手。
• 苹果在AI基础设施上的资本支出增长了7%，远低于Meta的20%、Alphabet的41%和微软的93%。

苹果已从AI“黑名单”中脱身。在上周股价创下历史新高后，其股价自8月1日起上涨39%。这一上涨伴随着苹果人工智能（Apple Intelligence）项目失败的推出，该项目旨在将人工智能整合到其设备中。

苹果人工智能的核心是Siri的全新版本，其功能将媲美OpenAI和Alphabet的顶级AI聊天机器人。一个更聪明的助手是自2011年Siri首次问世以来苹果用户一直渴望的功能。但该项目已被无限期推迟。

新Siri的开发难度很大，因为苹果进入AI竞赛时已自设障碍。它是唯一一家将隐私与安全视为市场优势而非成本中心的科技巨头。任何新Siri的实现都必须符合苹果在该方面的标准，而这已成为一个巨大的障碍。

苹果对所有机器学习都偏好在加密的苹果设备上进行，利用其芯片中的特殊单元。没有任何东西比这更私密和安全。但支撑ChatGPT和Gemini等“前沿”语言模型的模型运行在庞大的数据中心，对于手机而言过于苛刻。而那些可在手机上运行的较小模型，目前尚未提供一致且足够良好的用户体验。

因此，我们只能等待。与此同时，华尔街似乎已转向新的叙事：苹果在AI方面是否迟到并不重要。

Created with Highcharts 9.0.1苹果股价在Siri新版本延迟后一度下跌，但随后已恢复，表现与标普500指数持平。Source: FactSetNote: 开始于3月7日

Created with Highcharts 9.0.1标普500指数苹果公司2025年4月数据

尽管大多数科技巨头都在全力冲刺AI未来，苹果却在慢跑马拉松。只有时间能证明谁是对的，但我认同苹果对AI热潮的长远看法。该公司可以慢慢将AI融入其产品中。

迄今为止，数十亿美元的资本支出正将科技巨头推向同一个地方：AI模型彼此之间的差异微乎其微。

事实证明，拥有最好的AI模型并不是护城河，仅是一个短暂的优势。许多企业客户表示，AI语言模型正变得标准化，最近Salesforce首席执行官Marc Benioff也如此表示。

“我们使用所有大型语言模型，”他在公司周三第三季度财报电话会上表示，“它们现在都非常出色，因此我们可以随意替换。成本最低的模型对我们来说是最好的。”

有报道称，苹果正在与Alphabet和初创公司Anthropic洽谈，使用经过苹果硬件微调的AI模型作为过渡，直到其能够开发出高性能模型。

苹果正稳步前行，将用户体验和隐私置于便利性之上。在其他公司的AI竞赛中，苹果打造了自己的Private Cloud Compute：一种用苹果编程语言编写的开源服务器软件，运行在配备苹果芯片的苹果服务器上。正如以往，公司希望掌控整个技术栈，尤其是在隐私与安全方面。AI对话可能包含非常私密的信息，而Private Cloud Compute可将其隐藏在窥探者（包括苹果自身）的视线之外。最终，升级版的Siri将到来，其安全性将超过任何其他聊天机器人。

与此同时，苹果正保持低调，仅适度增加资本支出以支持Private Cloud Compute。相比之下，Meta Platforms、Oracle、Microsoft和Google的AI数据中心资本支出合计高达数百亿美元，污染了其原本洁净的现金流表和资产负债表。Meta今年斥资约700亿美元用于AI数据中心，明年还将继续投入。所有这些支出均用于自用，而非像其他公司那样出租云服务。债务水平正在上升，资本支出带来的折旧费用也开始累积。这些费用将不断增长。

Alphabet的折旧费用上升了41%，微软的93%，Meta的20%，而苹果仅上升了7%。如果未来在大额资本支出上具备意义，苹果仍有充足空间。

Created with Highcharts 9.0.1节俭的苹果

许多科技巨头的资本支出激增，用于投入AI。苹果则保持低调。

季度资本支出Source: FactSet

Created with Highcharts 9.0.12023年3月2023年9月2024年3月2024年9月2025年3月2025年9月

0 5 10 15 20 25 300亿美元苹果 微软 Alphabet Meta Oracle

尽管苹果仍在梳理AI如何融入其软件，但其优势依然清晰。

华尔街分析师现在一致认为，iPhone 17将推动设备销售增长至自财政年度2021年以来的最高水平。服务收入持续强劲增长，依托于超过23亿台苹果设备的使用。由于苹果没有像其他科技巨头那样动用其现金流量表，其现金返还计划将继续无阻碍推进。当苹果公布第一季度财报时，其股息和回购总额很可能将突破1万亿美元。自2012年以来，该公司已回购了近一半的流通股，每股指标提升了79%。

而这一切讨论也引发一个更大的问题：苹果是否迫切需要AI功能来销售设备？自其成为成熟品类后，人们购买新手机的动机已不再是“需要”新手机。无论好坏，新功能已不再驱动智能手机销量。

在2021财年新冠疫情期间，苹果iPhone销量同比增长39%，因为客户需要新设备在家办公。iPhone 16被大力宣传为“AI智能”手机，销量尚可但并非爆款。如今，iPhone 17系列将以更传统的苹果方式销售，重点聚焦硬件、设计和摄像头——并且看起来表现更佳。这些2021财年的手机如今已在2026财年成为五年前的旧款，人们需要一款新手机。这很简单。

苹果有足够的时间。其投资者应耐心等待。

致Adam Levine，邮箱：adam.levine@barrons.com