亚洲小型股票正涌入美国市场你为何应避开它们

来自中国和香港的公司正越来越多地转向纳斯达克进行投资。（ANGELA WEISS/AFP/Getty Images）

过去几年，数十家在加勒比海避税天堂注册、但在中国、香港和东南亚运营的小型公司已大量涌入纳斯达克股票交易所。

7月28日，中国医疗公司Pheton Holdings以每股30.96美元收盘，创下新高，市值超过2亿美元。该公司年销售额不到五十万美元，无盈利，亦无重大新闻，但自2024年9月首次公开募股以来，股价已飙升近700%。

随后，一切崩塌。7月29日股价暴跌95%，次日再跌33%。自8月以来股价已跌破1美元，目前面临被摘牌风险。

Pheton的崩溃并非孤立事件。过去几年，数十家在加勒比海避税天堂注册、但在中、港及东南亚运营的小型公司已大量涌入纳斯达克。据《巴伦周刊》审查的文件及聊天记录显示，部分公司似乎被非官方、匿名投资者群体持续炒作。

尽管交易所和监管机构已采取措施遏制此类股票可能存在的市场操纵行为，但新公司仍持续上市。任何在已高度波动的小盘股市场中参与投资的人士都应保持警觉，以免被割韭菜。

截至10月中旬，根据佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter整理的数据，自2001年以来，有490家总部位于中国或香港的公司已在纽约证券交易所或纳斯达克上市。其中约29%的公司是在2023年之后上市，2025年已创下上市数量新高。

尤其在“小盘股”领域，上市速度加快。从2001年至2022年，约6%的上市企业募集金额低于1000万美元。自2023年以来，超过四分之三的新公司募集金额低于该阈值。这些是规模微小的公司——火锅店、活动策划公司、不知名的咨询公司。印尼、新加坡等东南亚地区的数十家IPO也加入其中。

Renaissance Capital研究人Angelo Bochanis称，数十家上市企业其首日股价已翻倍甚至三倍。少数如Pheton，上市后股价继续飙升。

“这些剧烈上涨往往是短暂的，”Bochanis警告道。

据道琼斯市场数据，2025年纽约证券交易所或纳斯达克单日最大跌幅的20家公司中，有8家是2023年或之后上市的外国公司，另有两家于2022年首次上市。

Ritter表示，机构投资者避开了这些股票。但散户投资者有时被社交媒体群组所吸引，承诺高额短期回报。

《巴伦周刊》审查的聊天记录显示，一个声称隶属于西雅图地区投资顾问的WhatsApp群组在Pheton股价暴跌前数月，持续鼓吹Pheton。其中一份未署名的演示文稿声称，制药公司Gilead Sciences将投资30%持股并占据两个董事会席位。

演示文稿中写道：“投资健康，换取财富人生。”

截至2024年底，Pheton开发了一种用于癌症治疗的放射治疗技术，仅拥有10名全职员工和44.8万美元年度收入，自2022年以来一直未实现盈利。

炒作持续到7月29日Pheton股价暴跌，该WhatsApp群组的一位领袖将其归因于“巨大的空头卖出压力”。就在同一天，市场分析师Edwin Dorsey 发表报告警告称，Pheton“很可能被境外股票操纵团体操纵，面临短期严重股价崩盘风险”。

Pheton发言人向《巴伦周刊》表示，公司“并未知晓且未授权任何在WhatsApp等平台或他处的推广活动”。发言人补充说，公司是在股价下跌后才得知相关群组。公司称从未与Gilead建立过任何关系，Gilead本身也向《巴伦周刊》表示，未曾披露与Pheton有任何商业关系。

《巴伦周刊》还审查了一段其他WhatsApp聊天记录，其中顾问在9月中旬建议投资者购买一家来自新加坡的微型股——Smart Digital Technology Group。该股于5月在纳斯达克上市，发行价为每股4美元，其股价在数月内将升至45至55美元之间，他们宣称。

但事实并非如此。Smart Digital股价于9月25日收盘为13.61美元，随后暴跌86%。这些WhatsApp推广者同样将股价暴跌归咎于“恶意空头”。

SEC随后因“潜在操纵”暂停了Smart Digital的交易。该公司在监管文件中表示，已收到纳斯达克的问询，并称“从未参与任何价格操纵行为，将全力配合SEC和纳斯达克”。Smart Digital未回应《巴伦周刊》的进一步采访请求。

监管机构与交易所已采取措施应对这一现象。SEC于9月成立专门工作组，打击与外国公司相关的证券法违规行为。委员会亦有权暂停交易，今年已对数家亚洲小型IPO暂停交易。

与此同时，纳斯达克于9月4日向SEC提交提案，旨在加快摘牌流程，对主要在中国运营的公司设定最低发行额2500万美元门槛，并对所有新上市企业设定1500万美元的公开流通股要求。

SEC尚未批准相关规则，审批过程即使联邦政府未停摆也可能耗时数月。纳斯达克拒绝评论，SEC亦未回应《巴伦周刊》的采访请求。

与此同时，海外小型股仍在纳斯达克上市。例如，一家名为Platinum Analytics Cayman的公司于9月22日上市后股价飙升。不到两周后，SEC因涉嫌社交媒体炒作推高股价而暂停交易。该公司称未曾参与任何价格操纵。

当然，全球各地的IPO中，不乏优质投资标的。多数企业是可信的，即便其风险高于普通标准普尔500成分股。投资者仍需留意几个警示信号。

首先，这些公司通常只发行其已发行股份中一小部分。Pheton发行了17%，部分公司甚至低于15%。即使无操纵，小比例发行也可能造成股价剧烈波动，使投资者容易受到大股东大额抛售的影响。

其次，留意公司结构，使其股东和交易追踪困难。《巴伦周刊》所审查的最令人困惑的股票中，多数为注册于开曼群岛或英属维尔京群岛的控股公司，其投资者或子公司亦为加勒比海控股公司。

其开曼群岛注册的Pheton在招股书中称，其控制一家英属维尔京群岛公司，该公司控制一家香港公司，该香港公司又控制一家中国控股公司，进而控制在北京开展癌症治疗业务的运营实体。这种结构对跨国巨头而言合理，但对于仅有10名员工的公司而言却十分罕见。

这些信息，可能引导投资者远离市场最危险的资产，可于公司向SEC提交的招股书中找到。但IPO后的股价飙升预期或社交媒体的炒作，有时会分散投资者的审慎尽职调查。

近年来，数百家缺乏实质支撑的外国小型股已在美市场扎根，未来仍将继续涌入。其中极少值得你纳入投资组合。

致信Nate Wolf于nate.wolf@barrons.com