伯克希尔的巴菲特将卸任为何变化不大且这也没关系

2019年拍摄的沃伦·巴菲特。 (JOHANNES EISELE/AFP via Getty Images)

关键要点

• 沃伦·巴菲特将在年底前卸任伯克希尔哈撒韦公司CEO，由格雷格·阿贝尔接任，但巴菲特仍将继续担任董事长兼控股股东。
• 伯克希尔哈撒韦A股年内上涨10%，跑输标普500指数的19%总回报。
• 伯克希尔3000亿美元股权组合的管理以及3500亿美元现金储备的未来仍存不确定性。

备受期待的伯克希尔哈撒韦CEO接替计划将在年底揭晓，但短期内恐怕不会出现太大变化，许多投资者对此可能感到满意。

95岁的沃伦·巴菲特将在掌舵60年后退居二线，由63岁的格雷格·阿贝尔接任。这位资深伯克希尔高管现负责公司庞大的非保险业务。

尽管阿贝尔将接任CEO，但巴菲特仍将在公司保持巨大影响力，公司市值达1.1万亿美元。他将继续担任董事长，并以14%的经济权益（价值1470亿美元）及30%的投票权身份作为控股股东。他每年约向慈善机构捐赠5%的股份，但并无出售任何股份的计划。

这可能意味着诸如潜在股息发放、股票回购，以及对伯克希尔超过3500亿美元现金储备的部署等重要事项，将在未来一段时间内保持未决状态，或许直到巴菲特去世。伯克希尔从未支付过股息，自2024年5月起也未曾回购股票。

投资者似乎对阿贝尔执政采取“观望”态度，认为巴菲特卸任CEO是不利因素。

伯克希尔股价在2025年收官之际表现平淡。A股在周三收于751.245美元，年内上涨10%，而标普500指数总回报为19%。股价较5月高点下跌约7%。

《巴伦周刊》计算，该股目前市价约为其2025年年末账面价值的1.5倍，这一估值比例与过去五年平均值持平，表明股价基本合理。

虽然过去20年股价略高于市场，但过去十年却落后于市场，年化回报率分别为14.1%与14.9%，数据源自彭博。

伯克希尔于12月初公布了一系列管理人事变动，但唯独托德·孔茨（投资经理兼伯克希尔Geico汽车保险部门CEO）离职一事具有实质性影响。孔茨将前往高盛担任投资职位，他曾是巴菲特小圈子成员之一。

伯克希尔3000亿美元股权组合的管理方式仍不明确。是伯克希尔经理泰德·韦斯克勒（与孔茨共同管理约10%的股权组合）将接手全部管理，还是由阿贝尔实际主导？韦斯克勒虽是资深投资经理，但自2012年加入伯克希尔以来的股权表现尚不清楚。部分伯克希尔观察者推测，他可能因投资如DaVita和Sirius XM Holdings等企业表现不佳，而被归因于其投资决策。

同时，伯克希尔保险业务负责人阿吉特·贾因（74岁）将任职多久仍不明确，其最终接替人选也未知。

伯克希尔本月早些时候表示，阿贝尔将把日常管理交由NetJets业务负责人亚当·约翰逊负责，但他仍将负责主要业务，包括铁路公司BNSF及伯克希尔哈撒韦能源（大型公用事业公司）。

当巴菲特在5月伯克希尔年度股东大会上意外宣布CEO接替消息时，他表示自己将每日上班：“我会亲自到岗，也许将来会遇到一个可以大量投资的时机。如果那时到来，我认为这将有助于董事会。”

许多伯克希尔股东可能庆幸巴菲特仍会亲自掌舵，且短期内不会出现明显变动。阿贝尔或将专注于擅长的运营改进。忠实的股东们认为，为何要改变那些历经数十年依然有效的事情？

伯克希尔的现金储备可能继续积累，若出现机遇，或将有能力做出重大举动，可能仍由巴菲特指导。

伯克希尔的下一个里程碑可能是阿贝尔在2月底前向股东发出的首封信中阐述其对伯克希尔的愿景。在此之前，大概仍是“照常运营”。

致Andrew Bary：andrew.bary@barrons.com