遇见新的伯克希尔，一如旧的伯克希尔

沃伦·巴菲特，2019年照片。 （JOHANNES EISELE/AFP via Getty Images）

要点

• 沃伦·巴菲特将在年底前卸任伯克希尔哈撒韦公司首席执行官，由格雷格·阿贝尔接任，但巴菲特仍将担任董事长和控股股东。
• 伯克希尔哈撒韦的A类股年内上涨10%，低于标普500指数的19%总回报。
• 伯克希尔3000亿美元股权组合的管理以及3500亿美元现金储备的未来仍存不确定性。

备受期待的伯克希尔哈撒韦公司CEO接替计划将在年底揭晓，但短期内似乎不会有太多变化，这对许多投资者而言或许正是他们想要的。

95岁的沃伦·巴菲特将在掌舵60年后退居二线，由63岁的格雷格·阿贝尔接任。这位资深伯克希尔高管如今负责公司庞大的非保险业务。

虽然阿贝尔将接任CEO，但巴菲特仍将在公司中发挥巨大影响力，公司市值达1.1万亿美元。他将继续担任董事长，并持有14%的经济权益（价值1470亿美元）和30%的投票权。他每年向慈善机构捐赠约5%的股份，但并无出售任何股份的计划。

这可能意味着诸如分红、回购股票以及动用超过3500亿美元现金储备等重要事项将长期悬而未决，或许要等到巴菲特去世之后。伯克希尔不发放股息，自2024年5月以来也未进行过回购。

投资者似乎对阿贝尔时代采取观望态度，视巴菲特卸任CEO为不利因素。

伯克希尔股票在2025年以平淡收尾。截至周三收盘，A类股价格为751.245美元，年内上涨10%，而标普500指数总回报为19%。股价较5月高点下降约7%。

据《巴伦周刊》计算，该股目前交易价格约为其2025年末账面价值的1.5倍，与五年平均比率持平，表明股价估值合理。

虽然过去20年该股略高于市场，但在过去10年中则落后，年化回报率分别为14.1%与14.9%，据彭博数据所示。

伯克希尔于12月初公布了一系列管理人事变动，但并无重大调整，仅包括投资经理兼Geico汽车保险部门CEO托德·孔茨的离职。孔茨将转任摩根大通投资职位，曾是巴菲特小圈子成员。

目前尚不清楚伯克希尔3000亿美元股权组合将如何管理。是现任经理泰德·韦斯克勒将接手全部管理，还是阿贝尔将实际负责？韦斯克勒虽是资深投资经理，但自2012年加入伯克希尔以来的股权表现尚不清楚。部分伯克希尔观察者推测，他可能与S&P 500指数表现不佳有关，比如他被信认为为伯克希尔买入的DaVita和Sirius XM Holdings等投资。

此外，伯克希尔保险业务负责人阿吉特·贾恩（74岁）将任职多久仍不清楚，其最终接替人选也未明。

伯克希尔此前本月表示，阿贝尔将把日常管理交由NetJets业务负责人亚当·约翰逊负责，但阿贝尔仍将负责主要业务，包括铁路公司BNSF和伯克希尔哈撒韦能源，这家大型公用事业公司。

当巴菲特在2025年5月的年度股东大会上突然宣布CEO接替消息时，他表示自己计划每日上班。“我会亲自出席，也许有一天我们有机会投入大量资金，”巴菲特说，“如果那时来临，我认为这将有助于董事会。”

许多伯克希尔股东可能高兴地看到巴菲特将继续掌管公司，且短期内并无重大变动。阿贝尔或许将专注于擅长的领域——优化运营。忠实股东普遍认为，为何要在数十年经验证明成功的基础上进行改变？

伯克希尔的现金储备可能继续增加，使其有能力在出现良机时做出重大举措，或许仍会由巴菲特指导。

伯克希尔下个里程碑可能是阿贝尔在2月底前发布的首份股东信，届时他将阐述对伯克希尔的愿景。在此之前，或将继续“照常营业”。

致Andrew Bary：andrew.bary@barrons.com