比特币不仅仅是“科技股加了 steroids”真正推动它的因素是什么

Bitwise 比特币ETF今年跌幅接近5%，而标普500指数则上涨约16%。（苏海米·阿卜杜勒/彭博社）

作者简介： 布莱恩·施赖纳 是 Alpha Rock Investments 的创始人兼首席投资官，这是一家精品投资管理公司。

自2024年初现货比特币ETF推出以来，投资者一直被一个持续存在的叙事所困扰：“比特币只是‘科技股加了 steroids’。”

普遍观点是，当股市打喷嚏时，比特币就会感冒。一旦流动性枯竭，加密货币就会暴跌。这为比特币的怀疑者提供了一个方便的理论。但仔细观察数据，我们会发现许多投资者忽略了一个事实：比特币与股票的关联性并不高。

通常，高相关性（+0.7 至 +1.0）意味着两种资产几乎同步或完全同步移动。中等相关性（+0.3 至 +0.7）意味着两者存在关系，但往往会出现偏离。低相关性（0.0 至 +0.3）意味着两种资产很少同步移动，而在此下限，它们的变动完全独立。

为理解比特币与股票之间的真实关系，我的公司分析了 Bitwise 比特币ETF 与 SPY 和 QQQ ETF 的相关系数。自BITB推出以来，其与SPY和QQQ的平均相关性稳居中等偏低区间：分别为0.38和0.39。

因此，虽然比特币和股市受到一些相同市场力量的影响，但它们并非彼此紧密相连。

由 Highcharts 9.0.1 创建的图表：比特币与股票之间的滚动相关性保持在中等偏低水平。基于2024年7月至2025年12月的日收益率计算的资产相关性。数据来源：Portfolio Visualizer

由 Highcharts 9.0.1 创建的图表：2024年7月-2025年12月，BITB 与 SPY、QQQ 的相关性

它们各自拥有独特的驱动因素。一般来说，比特币减半——即每四年按计划减少新币供应——并不影响股票市场。比特币的采用率、主权国家购买、企业储备购买以及政府监管政策也不会影响股价。与加密货币相关的事件，例如网络升级、技术改进或交易所问题（如FTX 崩溃），也强烈影响比特币价格，而不影响股票价格。量子计算可能对区块链构成的风险，虽然会影响整个加密货币市场，但不应改变股票价格。

当然，我们还可以列出一长串影响股票价格但对比特币价格影响甚微或完全无影响的因素。在许多天、周、月乃至更长的时间段内，股票价格可能持平或下跌，而比特币却在上涨，反之亦然。

现代投资组合理论告诉我们，这有利于资产组合的多元化。加入具有正预期回报和低至中等相关性的资产，可以改善投资组合的整体风险调整后收益。如果比特币与股票高度相关，将其加入股票组合所能获得的多元化收益，仅限于增加波动性。但当相关性低于0.40时，故事便发生了变化。

需要注意的是，在市场极度恐慌时期，风险资产间的相关性往往会飙升。因此，在这种情况下，比特币与股票的相关性会显著升高。所以，虽然比特币在大多数市场环境下都表现良好，但当股票价格暴跌时，它可能并非最佳避险工具。历史表明，在这种恐慌时期，真正能提供避风港的资产仅限于现金和短期债券——这些资产是唯一相关性保持较低的资产。

但资产相关性并非一成不变，而是随时间变化。每一次恐慌都是独特的。未来，商品、黄金和比特币可能成为抵御股市下跌的避风港。随着比特币的采用率提高和网络成熟，我预计其与股票的相关性将持续趋于温和。对我客户而言，这种温和相关性是一个特性，而非缺陷。

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