你应该买入比特币的回调吗？加密货币悖论

比特币的价格与股票的关联性日益增强。这削弱了持有加密货币的一个重要理由。(Dreamstime)

要点

• 比特币自十月早些时候的126,000美元高点下跌超过25%，周三交易价约为92,700美元。
• 主流接受度，包括现货比特币ETF和金融机构背书，已推动大量投资进入比特币。
• 自2020年以来，比特币与股票的关联性已升至约0.5，削弱了其作为投资组合分散器的作用。

比特币终于在主流投资者中获得广泛接受。然而，这种流行度却削弱了持有加密货币最初最重要的理由。

在十月早些时候触及126,000美元以上的历史新高后，这款热门加密货币已下跌超过25%。周三，其价格约为92,700美元。

尽管股价下跌，比特币仍获得了一些高调背书。上个月，美国银行的摩根士丹利表示，从明年一月起，将允许金融顾问向客户推荐将其投资组合的1%至4%投入数字资产。周二，先锋集团开始允许客户在其平台上交易加密货币ETF和共同基金。

比特币迈向主流的最大一步发生在2024年1月，美国证券交易委员会批准了现货比特币ETF。这些基金由iShares比特币信托ETF领导，一经推出即大受欢迎，从投资者那里筹集超过1000亿美元，助推比特币价格大幅上涨。自这些基金出现近两年以来，比特币价格已翻倍以上。

创建于Highcharts 9.0.1比特币价格来源：CoinDesk备注：XBX指数截至12月5日下午3:53（东部时间）

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特朗普政府也一直是加密行业的大力推动者。

讽刺的是，主流接受度可能正在削弱比特币的投资案例——至少在那些通过先锋或美国银行投资账户购买比特币ETF的主流个人和机构投资者中如此。

虽然比特币一直有忠实信徒会“HODL”（“Hold on for dear life”），但主流投资案例长期以来却建立在更微妙的论点上：加密货币是一种分散器，其价格不与传统股票和债券的涨跌相关。其核心思想是，持有少量加密货币——如摩根士丹利建议的1%至4%——能平滑投资组合收益，就像投资者长期持有少量黄金等大宗商品。

但这个理论存在一个问题。与黄金不同，比特币仍是一种全新的资产。其回报周期尚不足二十年，其动态可能随时演变，尤其当新类型的投资者涌入市场时。

今年早些时候，CME集团经济学家马克·肖尔发布了一份报告指出，在2014年1月至2025年4月期间，比特币与股票的关联性相对较低，仅为0.2。但仔细审视数据，比特币近期经历了一次重大转变——在2020年之前基本与股票无关，此后却显示出约0.5的正向相关性。

肖尔写道：“这种正相关性并不局限于单一指数。标准普尔500指数和纳斯达克100指数均显示出类似模式，表明这种趋势贯穿整个股票市场。”“这表明，比特币的表现现在更紧密地与整体经济和市场条件挂钩。”

对此现象最直观的解释是：过去几年，尤其是比特币ETF问世以来，大量主流机构和零售投资者涌入比特币。这些投资者以追逐热点回报而闻名。

比特币ETF的资金流入流出数据表明，投资者确实在这么做。据FactSet数据显示，在今年前10个月，当比特币价格稳步上涨时，投资者向比特币ETF投入超过240亿美元。此后，趋势急剧逆转，仅在过去一个月内，投资者就从这些基金中撤出30亿美元。

所有这些买入和卖出行为对比特币价格产生影响。换句话说，比特币的流行度似乎正在将其转化为一种“风险偏好型资产”，反映主流投资者的乐观情绪，正如它本应作为股市避风港一样。

总结：比特币越受欢迎，你持有它的理由就越少。

致Ian Salisbury，邮箱：ian.salisbury@barrons.com