蓝猫为私募信贷投资者提供了一条出路，但这项交易却难以推销

位于加州圣克拉拉的数据中心项目由蓝猫旗下的一家子公司拥有。(Jason Henry/Bloomberg)

关键要点

• 蓝猫资本计划将其17亿美元的公开交易型BDC与17亿美元的非交易型BDC合并。
• 蓝猫资本公司股票价格低于其净资产值20%，这可能影响非交易型BDC投资者的利益。
• 该合并需要非交易型BDC投资者的批准，如果公开基金的折价持续存在，他们可能拒绝该交易。

私募信贷管理公司蓝猫资本的股价在周一下跌6%，随后在周二重新稳定。

蓝猫一直在简化其庞大的债务基金组合，这些基金被称为业务发展公司。本月早些时候，它决定将其中一个非交易型BDC与公司大型公开交易型BDC合并。

合并将带来成本节约和收益增长，因为公开基金的杠杆率更高。由于170亿美元公开基金蓝猫资本公司所持有的贷款几乎与17亿美元非交易型蓝猫资本公司II所持贷款完全相同，因此合并价格设定为双方基金的净资产值。

蓝猫首席财务官乔纳森·拉姆在周一的电话会议上告诉听众：“我们有两个BDC，其有效投资组合几乎完全重叠。”“因此，将由同一管理团队管理、投资组合相同的BDC合并，其真正的工业逻辑是获得规模效益。”

问题在于，公开基金并不以净资产值交易。今年公众投资者对私募信贷愈发谨慎，而蓝猫资本公司股价已下跌22%。目前，公开基金以11.77美元的价格交易，低于其14.89美元的净资产值，折价达21%。

如果这一折价在预计于明年第一季度末完成合并时仍持续存在，那么非交易型BDC的投资者可能会发现自己持有的股票价值比原来低20%——正如《金融时报》一篇周一发表的文章所指出的，该文章批评了该基金管理公司的股价。

蓝猫未立即回应《巴伦周刊》的查询。蓝猫拉姆对《金融时报》表示，BDC的悲观情绪并不代表其贷款表现不佳。

“这确实突显了非交易型BDC的一个风险，”加拿大金融服务公司加速的首席执行官朱利安·克利莫霍科表示，“它们被宣传为低风险，但公开的BDC更能真实反映该资产类别波动性。”

直到今年，私募信贷一直是另类资产管理者管理的资产类别中的宠儿。蓝猫管理公司的股价与它的大型私募信贷竞争对手阿瑞斯管理公司的股价一同飙升。黑石、KKR和奥普洛全球管理公司都在其私募股权产品之外争相扩展信贷业务。

蓝猫管理公司的股价在2025年已下跌40%。该公司在6月将其转为非公开的BDC——蓝猫科技金融公司——目前交易价格比其净资产值低24%。

无论是什么让投资者感到担忧，蓝猫及其BDC的基本面仍然看起来不错。基金流入情况也不错，但公开BDC的折价削弱了其非交易型对应产品的吸引力。目前，公开BDC的年回报率已超过12%。克利莫霍科表示，这相当有吸引力。

非交易型BDC投资者的幸运之处在于，该合并需要他们的投票批准。如果公开基金的折价恢复正常，那么问题就会消失。如果不会，那么股东只需拒绝即可。

致信比尔·阿勒特，电子邮件地址：william.alpert@barrons.com