市场对债券的担忧正在上升不要卖出

特里科勒尔的崩溃引发了对信用市场的担忧。（Ash Ponders/Bloomberg）

信用市场出现裂痕，利率和美联储政策的不确定性增加，加剧了市场的波动性。然而，债券依然具有吸引力，即使以收入为导向的投资者也应适当调整投资组合，为即将到来的年度做好准备。

今年对债券来说是个好年头。从新兴市场债券和高收益债券到国债和银行贷款等主要子类别，均实现了正收益。

好的事情总会让投资者感到紧张——如果你仔细观察，确实有理由感到不安。信用利差——即高评级债券与低评级债券之间的差价——已达到25多年来最紧。与此同时，受人工智能驱动的资本支出热潮推动，企业债券发行正在加速。此外，市场压力迹象也逐渐显现。今年9月，次级汽车贷款机构特里科勒尔申请了第7章破产保护，给信用市场带来冲击。

此类警示信号可能导致投资者认为是时候卖出债券、加固防御。摩根士丹利策略师安德鲁·谢茨表示：“显然，这种情况不能再持续下去。”他模仿了投资者可能的反应。

但他们不会这么做。预计利差将扩大，这意味着低评级信用资产将相对高评级债券面临困境。高盛预测，到2026年底，投资级企业债券和高收益债券利差将分别上升0.1%和0.4%，从而在新一年到来之际，高评级债券将更具优势。

持续期风险也在上升，IDX顾问公司首席投资官本·麦克米兰表示。持续期描述了债券投资者等待收回资金所需的时间。在其他条件相同的情况下，长期债券的持续期高于短期债券。今年短期债券收益率表现优于长期债券，使短期策略更具优势。例如，先锋短期国债ETF的表现略优于长期国债ETF。

然而，尽管存在风险，债券在2026年仍会表现良好。摩根士丹利的谢茨表示，货币、财政和监管政策的宽松组合将构成“三重宽松”，为另一个好年份创造条件。

但当前的市场格局要求策略发生转变。2025年初，信用组合中增加风险是正确选择。对高收益、低评级、长持续期债券的加权配置是合理的。而现在，随着信用利差收窄，麦克米兰建议投资者应思考：他们是否为承担的额外信用风险获得了足够的补偿。

他更倾向于增持高评级债券而非低评级债券，机构抵押贷款证券而非企业债券，以及短期而非长期债券。对投资者而言，这意味着将部分资金转入如iShares MBS、Schwab短期国债或先锋短期企业债券等ETF。麦克米兰管理的IDX公司运营着IDX动态固定收益基金，旨在实时调整应对信用市场环境变化。

摩根士丹利方面则认为，欧洲债券相比美国债券更具吸引力，金融板块也优于其他板块。Invesco国际企业债ETF是表达这一观点的一种选择。行业债券ETF较难找到，但Invesco金融优先股ETF则持有众多金融机构的优先股。

是的，形势可能发生变化。美联储若采取激进的量化宽松政策，可能会重估长期资产或利差的前景。但投资者可在政策转向时适时做出反应。

目前，在进入2026年之际，适度调整仍显得明智。

致Al Root，邮箱：allen.root@dowjones.com