巴西股市经历了一年“暴击式”表现，更多收益取决于政治变革
Dec 23, 2025 12:37:00 -0500 | #Markets #International Trader
巴西股市今年表现十分出色。（Alf Ribeiro / Dreamstime）
类似今年巴西股市所享有的反弹行情，在历史上并不持久。iShares MSCI巴西交易型开放式基金在2025年实现了38%的增长，基本抵消了其在2024年所遭受的亏损。五年来，该基金整体下跌近15%。
而明年将是选举年。
作为拉丁美洲巨擘，巴西在2025年反弹有客观原因：一个毫不妥协的鹰派央行成功将通胀率压降至年均5%以下。即便如此，对国内生产总值增长的预测仍然上调，达到超过2%的水平。
“尽管全球实际利率处于高位，经济增长仍表现出很强的韧性，”资产管理公司九十一新兴市场债务组合经理尼古拉斯·雅克里表示。
主要原因是预计2026年总统卢拉·达席尔瓦将在选举后卸任。现年80岁的卢拉，近期刚接受了两次脑部手术，作为左倾领导人，他看起来完全不具备竞选连任第四届的条件。
“今年推动牛市的根本动力是2026年政治变革的预期，”全球X ETFs新兴市场策略主管马尔科姆·多森说。
卢拉得到了其对手的支持。最新助力来自被监禁的前任总统雅伊尔·博索纳罗，他指派其子弗拉维奥参选，而非圣保罗州州长塔尔西奥·德·弗雷塔斯，后者在市场上被视为更具选举胜算的候选人。自博索纳罗夫妇12月5日宣布这一消息以来，巴西股市已下跌10%。
拥有2.13亿人口的巴西，在卢拉最新任期内一直维持财政困境的现状。其标志性改革——将免缴所得税的门槛从每月5000雷亚尔（约合896美元）提高至每月5000雷亚尔——预计将使至少80%的国民免税，据Vontobel资产管理公司新兴市场本地债务组合经理蒂埃里·拉罗说，收入损失可通过对高收入群体加征税和提高股息来弥补。
雅克里指出，维持现状已不足以应对财政赤字的规模，因为三分之一的州财政收入已用于偿债，而大部分支出在宪法上被强制或索引化。他估计，巴西“需要实施相当于国内生产总值2%至3%的财政紧缩”。
选举形势可能在4月候选人正式宣布前出现更多变数。民调可能促使博索纳罗撤回弗拉维奥；或弗雷塔斯，这位最近称自己“忠诚但不顺从”博索纳罗的州长，可能在没有“幕后推手”背书的情况下参选。拉罗预测，如果50岁的州长参选，“市场将如释重负般大涨”。
多森补充道，货币宽松将提供额外的助力。巴西央行过去15个月将利率上调450个基点至15%。“一旦利率下调启动，经济将如蓄势待发的弹簧般加速增长，”他说。
只要卢拉不破坏局势。
目前，投资者采取谨慎态度。全球X表示，“在我们的全球基金中，巴西略超配。”他青睐的板块是金融板块，占市场资本化约40%。市场领导者伊塔乌联合银行在高利率环境中表现稳健，有望借此“蓄势待发”的增长红利。竞争对手巴西银行则“从估值角度看便宜。”
在固定收益方面，“预期降息已提前反映在价格中，”拉罗表示。他正将巴西敞口转向长期债券，预计未来利率将稳定在10%至11%。目前，总统选举大战仍淹没基本面。
“直到4月，一切都只是纯粹的投机，”拉罗说。