谷歌已成为AI领域的赢家现在该如何对待阿尔法股票？

科技展会上的谷歌云标志（Angel Garcia/Bloomberg）

公司股价自巴伦周刊去年12月推荐以来上涨了70%。尽管涨幅可观，仍值得持有。

要点

• 阿尔法股票过去12个月几乎上涨了70%，创下历史新高，其中一半涨幅源于市盈率倍数的扩张，另一半源于盈利增长。
• 尽管支出增加，阿尔法第三季度税前利润率仍扩大了7个百分点，税前利润增长39%。
• 阿尔法推出的全新Gemini 3人工智能模型，包含“深度思考”和生成式用户界面等工具，彰显其在AI领域的竞争优势。

别再寻找科技巨头中最好的人工智能股票。阿尔法已然是明确的赢家，且未来收益可能持续。

一年前，公司前景黯淡。2024年8月，美国地区法官阿米特·梅塔裁定谷歌为“垄断者”，令投资者担忧这家互联网搜索巨头是否会分拆。在那场法律风波持续期间，OpenAI的ChatGPT自2022年11月发布后，用户从100万增至2024年12月的每周3亿活跃用户，引发人们担忧谷歌的搜索业务是否会被AI颠覆。这些担忧导致阿尔法股价约为未来12个月盈利的20倍，这是“七大巨头”中最低的市盈率，也低于标普500指数的22倍市盈率。

时间改变了一切。即便分拆，也不必过分担忧，因为阿尔法拥有YouTube、自动驾驶出租车公司Waymo、安卓操作系统、云计算业务，以及基础AI和AI芯片技术——这些部分可能比整个公司更值钱。

但分拆并未发生。2024年9月，法官对反垄断处罚的判决相对温和。尽管人们担心AI将冲击谷歌，但公司却展现出惊人的适应与增长能力，连续四次盈利超出预期，最新推出了Gemini 3模型。股价过去12个月上涨近70%，本周创下历史新高。伯克希尔·哈撒韦甚至买入了该股票。

现在的问题是：投资者该如何处理这只股票？巴伦周刊12个月前推荐了它，当时我们认为它被低估了50%。结果它表现更好。股价目前交易于26倍市盈率。其中一半的涨幅来自市盈率倍数扩张，另一半来自盈利增长。

虽然快速上涨常令投资者焦虑，甚至急于抛售最大赢家，但投资者仍应坚持持有。不要期待复制过去12个月的行情，但稳健的业务执行仍有望推动股价继续上涨。

“股价从160美元涨到今天的300多美元，看上去不太吸引人，”橡树资本基金投资组合经理比尔·尼格伦说。“但阿尔法仍没有被炒到我们认为它应值的价位。”

首先，阿尔法仍不算太贵。即使在26倍市盈率下，它也是七大巨头中最便宜的，仅次于Meta Platforms（20倍市盈率）。

两者对比颇具启示。两者都在赚取巨额利润，且都在大笔投资AI能力。但Meta目前尚未看到明显回报——其税前利润率同比下滑2个百分点，资本开支翻倍至近190亿美元，而去年约为80亿美元；而阿尔法则变得更加盈利。其第三季度税前利润增长39%，即使在支出240亿美元（去年为130亿美元）的情况下，税前利润率仍扩大了7个百分点。

这种表现将有助于支撑阿尔法股价。预计2025年每股收益将高于10美元，而华尔街此前几乎一年前预期为9美元。按此趋势，2026年每股收益应接近12或13美元，而当前为11美元，股价才能持续上涨。

好消息是，这种情景并不夸张。尤其谷歌云业务的增长可能成为股价催化剂，新街研究分析师丹·萨尔蒙表示。目前，华尔街预计谷歌云2026年收入将达到750亿美元，而2025年约为570亿美元。

这种增长建立在AI需求保持强劲的基础上，但目前尚未出现放缓迹象——特别是自从英伟达在11月19日发布耀眼财报后，情况更显乐观。当然，这意味着更多的支出。四大超大规模云计算公司——阿尔法、微软、Meta和亚马逊——第三季度销售额同比增长25%，预计2025年将支出约3660亿美元购买新设备，2026年4780亿美元，2027年5340亿美元。融资这些支出并非难事。四家公司都拥有充足的现金流和完美的资产负债表，总融资能力轻松超过1万亿美金。如果它们决定利用资产负债表推动增长，其债务将面临无限需求，洛姆斯·塞尔斯投资组合经理马修·伊根表示。

随着AI应用的每次迭代，应用场景不断拓宽。谷歌11月18日推出的新一代Gemini 3人工智能模型，充分证明了公司并未在AI竞赛中落后，而是正在缩小差距。该模型包含“深度思考”工具，用于需要更严谨推理的项目；生成式用户界面；以及为软件开发者优化的“氛围编码”功能等。Gemini已缩小与ChatGPT的差距，月活跃用户达6.5亿，而ChatGPT周活跃用户为8亿。（两公司用户数据并非同比报告。）

尽管尚不知哪个AI应用最终胜出，但阿尔法已证明其过去有能力创造价值，未来也应具备此能力，Gemini 3的发布即为佐证。“早期反馈似乎令人惊叹，”橡树资本的尼格伦表示。“我不太明白为何这应令人惊讶。如果阿尔法在投资资本方面表现糟糕，就不会至少处于并列领先位置。”

对于Evercore分析师马克·马汉尼来说，阿尔法已证明其能利用AI创造新产品，从而在所有产品中开辟新的收入机会。虽然它不再便宜，但股价仍值得持有。“GOOGL已不再是经典‘脱钩优质股’，但其基本面和创新水平令人印象深刻，”马汉尼写道，他将股价目标定为325美元。

若不得不调整仓位，但请务必保留这只AI赢家的股份。

致Al Root，邮箱：allen.root@dowjones.com