如何10%的股息能拯救Charter Communications股票

Charter Communications拥有Spectrum品牌。（Courtesy Charter Communications）

关键要点

• Charter Communications的股票今年下跌了40%，使其成为标普500指数中表现最差的股票之一。
• 媒体大亨约翰·马龙建议Charter考虑发放一笔可观的股息，类似于Verizon。
• 自2016年以来，Charter已回购了780亿美元股票，平均价格为441美元，是当前约200美元股价的两倍。

Charter Communications如今陷入困境。

该公司股票疲软，是标普500指数中市盈率最低的股票之一，拥有充足的自由现金流，但债务负担沉重。

它应该怎么做？公司的答案一直是大量回购股票。但这一策略到目前为止却是一场灾难。

另一种选择，即支付高额股息，可能是一个更好的选项。作为美国第二大有线和宽带提供商（仅次于Comcast），Charter完全有可能支付10%的股息，同时仍保留充足的自由现金流用于回购股票或偿还债务。

这样做将有助于提振股价——今年股价已下跌40%，目前约在200美元，使其成为标普500指数中表现最差的股票之一。股价自2021年超过800美元的峰值以来已下跌超过75%。目前股价已低于十年前的水平。

媒体大亨约翰·马龙（其持有的Liberty Broadband对Charter拥有实际控制权）长期以来一直支持股票回购。但他最近建议Charter可以效仿Verizon，支付一笔可观的股息。

Liberty Broadband持有Charter约25%的股份，并已达成收购协议。Charter还同意收购有线和宽带提供商Cox Communications。双方预计将在2026年完成交易。

马龙在Liberty Media 2023年11月的投资者日以及随后的一次CNBC采访中提出了这一观点。

“我认为他们必须重新思考在Comcast和Charter中如何回报资本……他们是否相信自己拥有一个能够支付可持续股息的业务？”马龙对CNBC表示，“如果他们认为如此，他们可能不得不像Verizon那样做——其估值高于有线电视公司，且几乎将全部自由现金流作为股息分配。”

Pivotal Research Group分析师Jeff Wlodarczak在Charter于10月底发布令人失望的第三季度财报后写道，管理层“应认真考虑启动一笔可观的定期股息”。他指出，股息收益率可能在“低个位数”水平，而公司剩余的自由现金流将用于偿还债务。

Charter自15年前成立以来从未支付过股息。相比之下，Comcast则在股价低迷时支付5%的股息。

Charter拒绝发表评论，预计今年将产生约50亿美元的自由现金流，或每股约36美元，大致等于其预计的盈利。

随着未来几年资本支出下降，Charter曾表示，可能在2028年每年产生约90亿美元的自由现金流。

以下是简单的数学计算：如果Charter每股支付20美元股息——约为其自由现金流的一半，其股息收益率将约为10%。鉴于投资者看重股息，股价可能会上涨。

在同样的50%分红比例下，如果管理层的自由现金流预期得以实现，未来几年股息有望达到每股30美元。

Verizon股价目前约在40美元，股息收益率接近7%，其股息约占盈利的60%。

Charter在标普500指数中拥有最低的市盈率，目前仅以5倍的2026年预期盈利估值交易。仅有制药商Viatris（约4.5倍）市盈率更低。

部分问题在于，Charter正陷入有线电视和电信公司争夺互联网服务市场的竞争之中。AT&T和Verizon Communications正在推出光纤宽带服务。另一威胁是所谓的“固定无线”网络——即利用无线频谱提供低成本互联网服务。

投资者担心公司业务正在缓慢萎缩。Charter在截至第三季度的年度内宽带用户流失了1.5%。更软的定价预期也是另一个担忧。

马龙感叹竞争格局，告诉CNBC：“目前投入的资本支出太多了，争抢的基本上是一个成熟行业。”

Charter第三季度总营收同比下滑1%至137亿美元。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为56亿美元，同比下滑1%。

Charter的高杠杆率进一步加剧了困境。公司约有950亿美元债务，约为其年度EBITDA的四倍，而其市值不到300亿美元。其杠杆率是Comcast的两倍。

部分Charter债务的收益率已接近7%，反映出投资者的担忧。而Comcast的债务收益率约为5%。

但公司的资本分配战略一直是以自由现金流主要回购股票，而非偿还债务。马龙长期偏好回购而非股息，因其是一种更税优的向股东返还资本的方式。

回购策略对Charter而言可谓灾难。自2016年以来，Charter已回购780亿美元股票，平均价格为441美元——是当前股价的两倍，根据其第三季度财报附带的演示文稿。没有股息的缺失使投资者处境恶化，一些投资者已大幅减持。

伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）目前持有100万股，2019年底时为500万股。与Charter相似，Verizon的股价在过去十年也下跌，但至少Verizon股东从丰厚的股息中获益。

一些分析师认为股票仍有希望。

MoffettNathanson Research分析师Craig Moffett在财报后指出，公司正“悄然私有化”，同时加速回购股票，他还表示，公司估值仅为“2028年预期盈利的2倍市盈率”。

“是的，你读对了，”他说。

Charter在第三季度将回购规模提升至760万股，约占总股本的5%，为2022年以来的最高季度回购量。Moffett仍持乐观态度，给予“买入”评级。

Charter在标普500中相对流通股的短期卖出比例最高，表明市场持悲观情绪。但若市场叙事转为乐观，空头可能面临被迫平仓压力。

Charter已证明是一个价值陷阱，但对价值投资者而言仍值得关注。估值已跌至谷底，其品牌仍具韧性，且高额股息可能即将来临。

请致信Andrew Bary于andrew.bary@barrons.com