准备应对新的芯片短缺美光的成功几乎确保了这一点

美光的销售额在最新季度同比增长57%。今年股价上涨218%。（大卫·保罗·莫里斯/彭博社）

内存芯片制造商美光本周公布了令人瞩目的业绩，轻松超出其最新季度的预期，并为当前季度提供了出色的指引。这一超预期表现凸显了当今科技硬件领域的一个关键动态：2026年将出现重大内存短缺，甚至超过2020年和2021年疫情引发的芯片供应问题。这对内存公司而言是利好，对客户而言则是坏消息，客户涵盖各类电子产品。

内存芯片长期以来被视为大宗商品，其业务特征是剧烈的库存和价格周期。主要内存制造商——美光、韩国的SK海力士 和三星电子 ——通常经历剧烈的销售额和毛利波动。

在2023财年第二季度，美光销售额同比下滑53%，毛利亏损严重。在本周的财报中，美光销售额同比增长57%，毛利率为56%。对于当前季度，美光预计收入增长132%，毛利率达68%，接近英伟达英伟达 行业领先的利润率。对于固定成本较高的内存公司而言，快速增长的销售额将带来更快增长的利润。

但人工智能投资热潮打断了这一传统周期。AI服务器需要大量内存。英伟达DGX GB300服务器机架使用了20太字节的昂贵高带宽内存（HBM），另加17太字节的常用双倍数据速率内存（DDR）。其他类型的DDR内存被用于智能手机、PC和汽车等各类电子产品中。

据市场研究机构IDC统计，全球服务器市场在第三季度增长61%，达到1120亿美元。随着AI数据中心资本预算大幅增加，最大的赢家仍是英伟达，但内存制造商紧随其后。由于高价格和高利润率，他们正尽可能将产能转向HBM。

美光已售罄2026财年（截至8月）的全部HBM产能，2027财年订单正在迅速填满。海力士和三星也已售罄。为缓解短缺，美光甚至关闭了其长期运营的消费业务——Crucial。

与另外两家公司一样，美光正在扩大产能，其最高资本支出年度分别出现在今年和去年。但这些新工厂不会很快上线，无法缓解明年供应短缺。转向HBM加剧了短缺。每1GB的HBM，内存制造商将损失3GB的DDR内存产能，而这一比例将在下一代HBM中进一步上升。

与当今许多公共市场上的现象一样，大部分行动都围绕着一家私营公司——OpenAI展开。今年10月，OpenAI通过与三星和海力士签订协议，为其计划的5000亿美元Stargate AI数据中心项目预留了全球内存产能的三分之一以上。

情况更复杂的是，英伟达已转向使用低功耗DDR内存以节省服务器电力预算。这使得英伟达服务器的内存需求与高端手机制造商直接竞争，后者使用同款DDR芯片。这一切都发生在推动高端消费电子产品增加内存以支持本地AI的背景下。

美光最新的成功并未让投资者感到意外——今年股价上涨218%——但即将到来的短缺可能会带来冲击。

过多的人追逐过少的内存芯片，可能重现2020至2021年期间汽车制造商的情况：尽管需求旺盛，美国汽车制造商仅销售了约1500万辆汽车，远低于往年。

据Alphasense统计，从2020年到2022年，财报中提及芯片供应链问题的次数为2821次，而过去三年仅459次。准备好迎接重演。明年，我们很可能会听到大量管理层评论，解释内存短缺如何推高成本并抑制销量。

Counterpoint Research预计，第四季度内存价格上涨约50%，并在2026年上半年再上涨40%。

苹果苹果 和三星拥有制造智能手机的资源与市场地位，但其他人恐怕很难幸免。“对于那些没有足够弹性来平衡市场份额与利润率的企业而言，这将非常困难，”Counterpoint高级分析师王阳表示。

中国廉价安卓手机制造商将受到最大冲击，但即使是苹果和三星也可能选择采取缓解策略，如降低其他组件规格。Counterpoint现在预计，2026年智能手机出货量将因供应紧张和零售价格上涨而下降。

经历过疫情芯片短缺的行业老兵们会发现2026年甚至2027年令人熟悉——同样令人沮丧。但如果说内存行业的历史告诉我们什么，那最终的下行周期必将是史诗级的。

致Adam Levine，邮箱：adam.levine@barrons.com