Chipotle及其他餐饮股在2025年表现惨淡它们如何在2026年复苏？

（Spencer Platt/Getty Images）

关键要点

• 过去五年，餐饮价格涨幅约30%，高出食品价格5个百分点。
• 快速餐饮股在2025年暴跌，跌幅从Shake Shack的34%到Sweetgreen的79%不等。
• 过去一年，近30%的餐饮消费涉及折扣优惠，创下至少50年来最高水平。

2026年，餐饮板块不太可能作为一个整体板块交易。赢家不再是增长最快的明星企业，而是那些能够严控成本，同时说服消费者外出用餐仍物有所值的运营商。

2025年，餐饮业仍面临沉重的成本压力。劳动力仍是主要难题，尤其是在加州，快餐行业最低工资已上调至每小时20美元。食品通胀仍未消退，进口商品关税的增加也加剧了压力。牛肉价格尤其飙升，给依赖汉堡和牛排的连锁店带来沉重负担。

经过多年提高菜单价格以应对这些成本，许多餐厅开始感受到顾客所能承受的极限。劳工统计局数据显示，过去五年餐饮价格涨幅约30%，比食品价格高出约5个百分点——这一差距促使消费者重新思考外出就餐的频率。

快餐连锁店在2025年表现相对稳健，因为更密集的促销和价值优惠帮助吸引回部分预算敏感型顾客。麦当劳股价年内上涨9%，汉堡王母公司Restaurant Brands International上涨8%，肯德基和塔可钟母公司Yum! Brands上涨15%，Domino’s Pizza则微涨3%。然而，投资者仍担忧折扣驱动的销售增长是否可持续。

快速餐饮餐厅面临更严峻挑战。在经历了数年的快速扩张和强劲同店销售后，如Chipotle Mexican Grill、Cava Group、Sweetgreen和Shake Shack等连锁企业于2025年初以高估值进入市场，但随后股价急剧下跌——从Shake Shack的34%到Sweetgreen的79%——因为通胀和更紧缩的家庭预算终于影响了他们的年轻中产客户。

随着快餐和快速餐饮变得不再负担得起，休闲餐饮重新显得更具竞争力。Texas Roadhouse、经营Olive Garden的Darden Restaurants，以及Chili’s母公司Brinker International，均已实现强劲销售增长，更多消费者将坐下来用餐视为“合理的奢侈消费”。Brinker股价今年上涨13%，而商品通胀对另两家公司的利润率和股价构成压力。Darden股价年内上涨2%，而Texas Roadhouse股价下跌3%。

展望未来，2026年不太可能突然出现消费支出的反弹。RBC Capital Markets分析师Logan Reich预计，明年劳动通胀将维持在个位数，而商品通胀——尤其是牛肉为主的菜单——在上半年可能达到个位数中段。这留给餐厅有限的成本吸收空间。

一些连锁店正转向提高生产效率以缓解压力。餐饮业正投资于排班软件，以更好地匹配人员配置与需求，厨房技术以加快食物准备，以及减少柜台瓶颈的移动点餐系统。这些工具可提高效率，但回报不会立即显现。运营商必须先吸收新系统的前期成本，才能看到任何节省。

与此同时，他们仍面临涨价或接受更低利润率之间的选择。Reich认为，Taco Bell和Texas Roadhouse更有能力在不流失顾客的情况下提价。而快速餐饮连锁店则在快餐和休闲餐饮竞争对手的激进折扣削弱了其价值感知后，灵活性更小。

价值将在2026年持续重要，但持续促销未必是答案。根据数据公司Circana的统计，过去一年近30%的餐饮消费与折扣优惠挂钩——创下至少50年来最高水平。这种折扣水平可能持续，但有风险会训练顾客等待优惠。

消费数据与分析公司Consumer Edge在其2026餐饮展望中指出，连锁店需要超越周期性优惠，通过公平定价、一致体验和优质食物重建信任。该公司表示，那些“将价值视为自身基因而非短期促销”的品牌正看到真实增长势头。

菜单也在随消费习惯变化和预算收紧而演变。受GLP-1药物兴起影响，高蛋白餐食需求正在塑造产品开发。Chipotle已推出专属高蛋白菜单，星巴克则推出了高蛋白饮品，包括高蛋白冷泡沫选项。

美国全国餐饮协会2026年餐饮展望指出，怀旧、健康和实惠是关键主题。“舒适与价值正成为塑造美国菜单的双支柱，”该协会首席经济学家Chad Moutray表示，“消费者正在寻找既能带来喜悦与熟悉感又不破费的餐食。”

对投资者而言，信息清晰：能够在价格亲民、运营纪律和品牌吸引力之间取得平衡的餐饮企业，更可能在2026年脱颖而出。其余企业或将发现，即便是忠诚顾客，也开始对餐饮消费的地点和频率变得更加挑剔。

致Evie Liu，邮箱：evie.liu@barrons.com