康卡斯特分拆的Versant可能在交易启动后估值约100亿美元

Versant媒体集团将于12月中旬开始交易。（Michael Nagle/Bloomberg）

要点

• 康卡斯特分拆的Versant媒体集团，受有线电视用户减少和广告环境严峻影响，预计市值约100亿美元。
• Versant预计2025年收入为66亿美元，同比下降6%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为22亿美元，自由现金流为14亿美元。
• 康卡斯特正分拆Versant，以便专注于其核心宽带和有线电视业务，以及NBC环球。

Versant媒体集团是康卡斯特分拆出的有线电视网络公司，旗下包括CNBC、MS NOW（原MSNBC）和高尔夫频道，将于12月中旬开始交易，预计因有线电视用户流失和广告环境严峻，其估值将被压低。

由CEO马克·拉扎鲁斯领导的公司于周四下午举行投资者日，强调了Versant的优势，并提供了部分2025年全年财务预测，以补充周三提交的文件中的历史信息。

根据2025年预测，Versant在12月中旬开始交易时，其股权市值可能约为100亿美元，巴伦周刊估算。

分析师认为，该公司可能以当前年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）的6至7倍市盈率交易，这低于迪士尼和派拉蒙的9至10倍市盈率。

基于Versant的股份数量和合并债务，其市值可能约为100亿美元，股价约70美元，巴伦周刊估算。

Versant将于12月15日左右开始“时价交易”，股票代码为VSNTV，随后于2026年1月5日开始在纳斯达克常规交易，股票代码为VSNT。届时将有1.44亿股流通，康卡斯特将按25股康卡斯特股票兑换1股Versant股票的比例发行。

在周四下午的演示中，Versant首席执行官拉扎鲁斯预测，该公司2025年将实现66亿美元收入、22亿美元EBITDA和14亿美元自由现金流。

收入在2023年和2024年分别下降约5%，根据该预测，2025年预计下降约6%。EBITDA将从2024年的28亿美元和2023年的31亿美元下降。

分拆后，公司约有30亿美元债务，将借债支付22.5亿美元给康卡斯特。若按2025年EBITDA的6倍计算，企业价值约为130亿美元，扣除债务后市值约为100亿美元，巴伦周刊估算。

若市值约为100亿美元，该股票将提供超过10%的自由现金流收益率。公司在其10号文件中表示，具备支付股息的能力，但尚未设定股息。

康卡斯特正剥离Versant内的业务，以便专注于其核心宽带和有线电视业务，以及NBC环球（包括环球主题公园、环球影业、NBC电视网和Bravo）。康卡斯特是华纳兄弟探索 的竞标者之一，被视为胜算渺茫。派拉蒙和Netflix 被视为领导者，也是Polymarkets投注者首选。若康卡斯特获胜，可能将其与NBC环球合并。

Versant分拆，该计划已在一年前宣布，是康卡斯特“加减法”策略的一部分，因为华尔街认为Versant如同正在缓慢消融的冰块。

拉扎鲁斯强调了公司有线电视网络的覆盖范围，称Versant“是改变行业力量”。

11月中旬，MoffettNathanson分析师克雷格·莫菲特在关于康卡斯特的报告中指出，2024年，有线电视运营商的附属费用和广告收入约占Versant收入的86%，而“两者都在萎缩，这种下滑是结构性的，无法预期逆转”。2025年预测支持这一观点。

莫菲特还表示，Versant可能在媒体整合浪潮中成为“最终买家或卖家”，市场对其前景的评估将影响其估值。

康卡斯特CEO布莱恩·罗伯茨，实际掌控康卡斯特，也将拥有Versant的同等权力。他将持有Class B股，虽仅拥有1%的经济利益，但拥有33%的投票权。

请致信Andrew Bary至andrew.bary@barrons.com