为什么消费者可能在“可负担性焦虑”下仍持续消费

收入谱系中最低40%的人群将40%的预算用于住房，15%用于食品，10%用于医疗。图中，一位顾客在德克萨斯州奥斯汀市购物购买意大利面（上月）。（Brandon Bell/Getty Images）

关键要点

• 收入最高的10%人群推动了所有消费者支出的一半，同时拥有约90%的股票和共同基金。
• 55岁及以上的美国老年人持有近80%的公司股票和共同基金，其中一半由70岁及以上人群持有。
• 低收入家庭面临严峻的可负担性挑战，其预算中40%用于住房，15%用于食品，10%用于医疗。

尽管总统唐纳德·特朗普本周称对可负担性担忧是“骗局”，但美国家庭所承受的压力是真实的。然而，这并不意味着支撑经济和金融市场韧性消费能力会消失。

分析谁推动支出、不同家庭如何消费以及谁持有股票和房产，可解释为何这种焦虑并未反映在市场或经济数据中。同时，也能解释为何策略师预计2026年的支出将保持强劲。

民调持续显示，许多美国人对长期累积的物价上涨感到难以负担基本生活用品的挫败。但承受压力最严重的群体，并不会像高收入人群那样影响经济或股市。这一群体仅占总支出的15%。

根据穆迪公司数据，收入最高的10%人群占所有消费支出的一半，而这一群体因高回报股票而更有信心消费。他们拥有约90%的股票和共同基金。

随着Zillow房产估值上升，房地产持有者的净资产接近36万亿美元的历史高位，这为消费提供了更多动力。尽管富裕房主可能并未动用其房产或股票收益，但净资产增加无疑增强了他们持续消费的信心，沃尔夫研究首席投资策略师克里斯·森尼克表示。

美国老年人是这一富裕消费群体的重要组成部分。他们从繁荣市场中获益最大，因为近80%的公司股票和共同基金掌握在55岁以上人群手中，其中一半由70岁以上人群持有。

这一老年群体对通胀相对更不敏感：近80%的65岁以上人士拥有房产，且社保支票已包含物价调整。

即使低收入消费者也可能从减税等经济刺激措施中获得帮助。他们不仅缺乏股票或房产价值，而且其支出对象也更容易受通胀影响。

“自2022年以来，我们一直保持着持续的GDP增长，股市上升，通胀率已从疫情高峰回落至3%。但整体经济体验仍是一种‘不可负担’感和难以前进的感觉。”美国城市研究所家庭与财务福祉部门副总裁辛格-玛丽·麦肯南表示，“如果你是中低财富家庭，你所经历的是与高财富家庭完全不同的经济环境。”

低收入和中等收入家庭最严重受通胀累积影响，在房租、食品和医疗等领域的通胀持续存在。收入谱系最低的40%人群将40%预算用于住房，15%用于食品，10%用于医疗。而收入最高的40%人群，住房支出为31%，食品支出为12%，医疗支出为7%。

必需品价格的上涨速度超过收入增长。自2017年以来，全国平均收入增长38%，但全国两个孩子的保育费用上涨40%；全国平均房租上涨50%；“银色”医疗计划（Affordable Care Act Marketplace）最低价上涨41%。若国会不延长即将到期的补贴，还将有更多上涨。

策略师预计2026年消费者将面临更好的前景，尤其对低收入人群而言。降低的利率和税制改革（包括取消对小费和加班费的征税）有望提供一定的刺激。据森尼克表示，收入低于10万美元的家庭在春季可能获得20%更高的退税，这可能推动更广泛的消费。

高收入人群也会受益。收入在20万美元至50万美元之间的家庭将从州和地方税抵免调整中获益。

但仍存风险。如果国会不延续《平价医疗法案》的税收抵免，医疗保费（premiums）已比历史水平上涨更快，可能进一步激增。森尼克说，一个每月支付800美元、享受300美元抵扣的奥巴马医保用户，若抵扣不延续，可能需要全额支付。

股市持续下跌将带来更大风险，因为这些人群占消费支出的比例过高。

据Apollo公司数据，财富在1000万至1亿美元之间的群体，其资产中60%由共同基金、退休资产、房地产、股票和商业利益组成。财富越高，其消费信心越受金融资产影响。

另一个潜在风险是白领就业市场近期趋稳但可能恶化。

但目前，美国银行高级经济学家阿迪塔·巴韦认为，一种良性循环正在发挥作用。高收入消费者倾向于在服务行业消费更多，而服务行业占美国六分之五的就业岗位，巴韦表示。

公众持续对可负担性焦虑的压力，可能促使政府寻找新方式缓解压力，从而进一步刺激消费和市场。任何金融市场动荡也可能引发类似举措，因为对经济的持续推动至关重要。

这可以称为“特朗普式举措”。

致Reshma Kapadia：reshma.kapadia@barrons.com