4大原因显示消费者支出将保持强劲

（David Paul Morris/Bloomberg）

本文由货币经理、研究机构及市场简报撰写者近期发布，并由《巴伦周刊》编辑。

消费者的欢乐假期

早间简报

Yardeni Research

yardeni.com

11月24日：随着关税和通胀使商品价格更贵，消费者是否愿意并有能力像往常一样大量购买？一些投资者对此表示担忧，认为他们可能不会。但消费者仍处于强势地位：他们总体就业稳定、负债率不高，受益于三年的牛市，且预计明年税后收益将因《一项伟大的美好法案》而增加。

你若从股市表现来看，很难看出消费者处于相对强势地位。截至周一收盘，标普500消费必需品板块仅上涨1.2%，成为标普500指数中表现最差的板块之一。然而，该板块两大主要成员的业绩拖累了整体表现，原因与消费者支出无关：亚马逊（全年上涨3.1%）和特斯拉（全年上涨3.5%）。此外，家得宝（下跌13.5%）和劳氏（下跌7.3%）的股价下滑也拖累了板块表现。

更反映消费者实力的是消费必需品板块中沃尔玛（全年上涨15.2%）的表现，以及服装零售行业指数——该指数包含罗斯百货和TJX公司，今年已上涨21%。

Ed Yardeni及其团队

医疗健康板块如2019年般反弹

MIZ诊断

Mizuho

mizuhoamericas.com

11月25日：大量资金流入医疗健康板块，助推个股表现。尽管仍存在广泛的政治和监管环境问题，该板块依然表现优异。这种表现并非源于个股本身，而是源于资金流入，从而带动整体上涨。我们收到大量关于各家公司收益增长的提问，但更关注的是宏观层面而非微观个股。当然，股价在财报发布前后的估值倍数大幅扩张，这与此前的定价水平相比是显著的。

医疗健康板块目前已成为标普500指数下表现第四好的子板块，自夏季以来持续表现强劲。这种行情在最近两年尤为罕见，2023年和2024年，医疗健康板块分别落后标普500指数24%和22%。

投资者早已在几个月前就讨论过，一旦市场中部分动量成分的资本流出，医疗健康板块将出现反弹。医疗健康板块的表现不仅引起专业交易者的关注，也吸引了广大散户投资者，推动了几乎自我实现的上涨趋势，这种趋势自2019年底以来未曾如此明显。

Jared Holz

为何印度与众不同

新兴市场观察

TS Lombard

tslombard.com

11月24日：印度是新兴市场指数中的关键多元化资产，这些指数主要由制造业和科技驱动。中国、台湾和韩国三国合计占MSCI全球新兴市场股票指数的60%以上，而印度仅占15%。三国的GDP增长主要依赖制造业出口和高科技。

印度经济与众不同。私人消费是经济增长的主要动力，对外贸依赖有限，服务业占比较大，制造业在GDP中的占比也相对较低。印度可能对当前投资者所面临的诸多主要风险因素更加抗压，包括全球贸易受阻和对人工智能及相关领域的高估值担忧。同样重要的是，印度对中美地缘政治博弈的波动影响较小。

Jon Harrison

异常强劲的财报

每周市场评论

LPL金融

lpl.com

11月24日：美国企业再次交出一份异常强劲的财报。尽管在季度内面临成本压力，但多数公司成功应对，少数关键因素支撑第三季度业绩。

财报亮点如下：

• 标普500公司每股收益增长正追踪13%以上，截至9月30日已有95%的公司公布财报，远超7.4%的共识预期。
• 标普500公司营收增长8.4%，超出预期2.5个百分点，82%的公司超出每股收益预期，高于五年平均值（78%）；营收超预期率76%，高于五年平均值（70%）。

多个因素共同促成了上一季度的强劲表现。第三季度意外强劲的经济增长提供了支撑，尽管就业增长放缓，但国内生产总值（GDP）增长率可能达到3%的年度化水平。更低的关税预期也助力表现，因为公司在7月和8月保守指引时，将上季度的预期“高估”了。

预期持续攀升，目标不断升高，美国企业继续轻松突破。

Jeffrey Buuchbinder，Adam Turnquist，Brian Booe

AI交易之外的替代选择

GMO季度信函

GMO

gmo.com

11月21日：对于担心AI可能是个泡沫的中立投资者，好消息是，无需确定其“泡沫”属性，即可调整投资组合以减少对AI板块的依赖。目前，其他风险资产正以合理甚至极具吸引力的价格交易，即使当前市场估值理性，将投资组合从AI领域转移也不会牺牲长期回报。

全球范围内价值股普遍便宜，在美国和EAFE（欧洲、亚洲和远东）市场，深度价值股正以历史上最宽的折扣交易。非美国小型价值股同样具有吸引力，尤其在日本，受益于被低估的日元以及企业控制权市场开放。流动性替代品受益于现金的合理收益以及各类资产类别的估值差距，而政府债券则在经济衰退期仍可提供资本收益及合理回报。

Ben Inker