铜价上涨尚处早期，6种投资方式

明年可能超越白银和黄金的意外金属是铜。（Dhiraj Singh/Bloomberg）

本文由货币管理公司、研究机构和市场简报撰写者近期发表，经《巴伦周刊》编辑。

投资铜的6种方式

简要观点
机构观点
12月23日： 我对2025年的两大主题是黄金和白银，幸运的是它们去年表现领先。2026年，它们将继续表现优异，白银将继续超越黄金。我经常提到，我的长期目标是2026年白银价格达到100美元以上，长期目标为250美元以上。

明年可能超越白银和黄金的意外金属是铜。我们最近建议买入并持有LME铜的长仓。铜的技术面与2024年3月黄金的走势相似，当时它突破了13年来的底部，一举突破2200美元。铜的 secular牛市仅在本月才刚刚开启！这意味着它在时间和价格上仍有巨大的上涨空间。

我们继续对六只铜股给予“买入”评级：紫金矿业、Antofagasta、Bolinden、Lundin Mining、MMG和南方铜业。预计未来几周和几个月内，我将增加更多矿业股。

安德鲁·艾迪逊

原油被严重低估

商品聚焦
NDR Ned Davis Research
12月23日： 经历持续三年的下跌后，原油正交易于近十年（排除疫情）以来最严重的被低估水平。

最近的达拉斯联邦储备银行能源调查显示，原油悲观情绪仍在向勘探与生产（E&P）及服务公司扩散，这与市场情绪指标相呼应。

我们看不到持续上涨的迹象，但鉴于当前情绪和持仓如此单边，反弹的行情很难忽视。

马特·鲍尔

利率尾风将利好股市

周度市场评论
LPL金融
12月15日： 美联储的利率周期将在2026年为股市提供另一个利好，如2025年。若经济保持稳健，降息周期往往伴随着股市上涨。股市更偏好“奢侈品式”的降息，而非“紧急式”的降息——我们将即将到来的降息归类为前者。美联储正在正常化利率，而非推迟即将来临的衰退。

此次降息周期的特殊之处在于，股市已接近历史高位。在以往美联储降息时，股市往往处于或接近历史高位（我们统计了28次），且平均而言，S&P 500在降息后12个月内上涨13%，其中28次中有93%实现上涨。进一步筛选，若美国经济在降息时未陷入衰退，S&P 500平均12个月回报率提升至18%，且在21个周期中全部实现上涨。而在接近衰退时，S&P 500在降息后12个月内平均下跌2.7%，仅25%的周期实现上涨。

杰弗里·布赫宾德

2026年债券市场展望

每周五
北方信托
12月19日： 随着我们步入2026年，三个特征正在塑造债券市场：名义收益率（未调整通胀）在长期债券中高于20年趋势线；信用利差（投资者要求非政府债券投资的额外补偿）极低；全球违约率（债券发行人无法履行财务义务，包括未支付利息）低于长期平均水平。

尽管许多读者可能还记得历史上利率曾显著上升的时期，但美国10年期国债收益率目前处于自2008年以来的水平。近18年来，投资者、贷款人和借款人一直生活在低于5%的10年期国债收益率世界中。尽管今年贸易政策和通胀问题频发，这一水平仍保持稳定。尽管我们预计通胀将缓解，但新一任美联储领导、关税率与实际回收率差距、财政赤字扩大的风险，可能对10年期国债收益率5%的上限构成考验。突破此水平并非我们最可能的情况，但我们必须承认，收益率从我们习以为常的水平向上存在风险。

埃里克·弗里德曼

淡定点。这可不是1999年。

文章
威廉·布莱尔
12月11日： 我们认为当前环境与1999年的互联网泡沫截然不同。如今投资AI基础设施的公司大多产生大量自由现金流，以有机方式推动增长。而1999年的互联网泡沫主要依赖资本市场，许多企业依赖外部融资，其商业模式不可持续且未实现盈利。

在1990年代末，大量资本被用于铺设暗光纤（未使用的光纤电缆），其容量远超需求。虽然这种产能过剩最终证明有用，但最初导致了资本投入回报率低下，因为电信公司倾注数十亿美元投资的基础设施长期闲置。最终，资本市场的关闭由高利率和缺乏短期收入驱动。这一动态，加上投资回报率低下，成为问题所在。

相比之下，当前的AI周期呈现出相反的动态。图形处理器（GPU）自一开始就处于或接近满负荷运行状态，为AI开发者和超大规模数据中心公司带来即时生产力和收入。

这种对比突显了过去与当前技术投资周期的关键区别：暗光纤是“供应领先于需求”，而现代AI基础设施是“需求拉动供应”，支持更高的初始资本回报率。

吉姆·戈兰

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