CoreWeave 股票未能兑现 IPO 后的炒作热度，它需要在 2026 年实现完美表现

自 6 月高点以来，CoreWeave 股价已暴跌超过 60%。（图片由 CoreWeave 提供）

关键要点

• 自 6 月高点以来，CoreWeave 股价下跌超过 60%，受施工延误和融资成本担忧影响。
• 公司 2024 年净亏损 8.63 亿美元，分析师预计 2026 年亏损为 3.37 亿美元。
• CoreWeave 负债约 140 亿美元，其违约保险成本上升，信用违约互换价格已升至 803.635。

作为今年 IPO 以来涨幅超过 70% 的股票，CoreWeave 却并未获得太多市场青睐。唯一能改变这一局面的，就是盈利。

CoreWeave 于 3 月以每股 40 美元的价格上市，从一家前加密货币矿商转型为专注于人工智能基础设施的公司。该公司与合作伙伴共同建设数据中心，购买英伟达芯片填充设施，并向企业和 AI 实验室、超大型云服务商出租云计算能力。

CoreWeave 股价在 6 月 20 日飙升至每股 183.58 美元，与云计算概念股同步上涨，包括熟悉的如 Oracle，以及新兴的如 Nebius Group 和 IREN。

然而，今年下半年情况发生了逆转。自 6 月高点以来，CoreWeave 股价已暴跌超过 60%，受施工延误、融资成本担忧以及对 AI 带来的收益是否足以抵消成本的担忧拖累。

周一股价下跌 7.9%，周二再跌 5.6% 至 68.34 美元。

尽管 AI 带来的收益可能需要数十年才能实现，但投资者对尚未证明能够实现净盈利的高增长 AI 股票已失去耐心。无论是否合理，CoreWeave 已成为这一趋势的代表，且在上市不足一年后，它面临着 2026 年的生死抉择。

CoreWeave IPO 后股价的下跌或许早已注定。该股票的看涨逻辑——即 AI 计算需求远超供应，使其拥有看似无限的增长前景——曾被广泛看好，而如今仍然如此。

但投资者似乎意识到，建立数据中心并使其满负荷运行是一项困难且昂贵的工作。

“过去几年，AI 云建设的速度和规模给供应链带来了前所未有的压力，” CoreWeave 的一位发言人在接受《巴伦周刊》采访时表示，“在此期间，CoreWeave 已经应对这些挑战，成功上线了 41 个运营中的数据中心。”

截至 9 月底，CoreWeave 持有 140 亿美元债务，最新发行的无担保高级票据利率为 9%。受天气影响的施工延误，使公司发布第三季度财报后股价暴跌。

CoreWeave 的违约保险成本亦已攀升。据彭博社报道，截至周一收盘，该公司五年期信用违约互换利差已升至 803.635，此前于 10 月 6 日为 368.395。虽然违约互换价格波动剧烈且交易不活跃，但其利差持续上升的趋势已持续数月。

CoreWeave 长期坚持，仅在拥有客户合同可支付的情况下才进行资本支出。“我们不会先购买基础设施再等待客户使用，”首席开发官 Brannin McBee 在 5 月接受《巴伦周刊》采访时表示。

多数分析师对该理念表示认可。FactSet 调查的 33 家机构中，超过一半给予 CoreWeave “买入”或等效评级。分析师平均目标价为 126 美元。但他们同样希望看到成果——而且要快。

CoreWeave 在运营层面盈利，但 2024 年净亏损达 8.63 亿美元，分析师预计 2025 年亏损将增至 10.9 亿美元。真正考验其能力的是 2026 年，分析师预计 2026 年亏损为 3.37 亿美元，其中大部分将在上半年发生，预计 2027 年第一季度实现净盈利。

“公司正处超高速增长阶段，管理层选择投资，”CoreWeave 发言人表示。

简而言之，CoreWeave 仅剩五个月时间来证明它能够将 AI 花费转化为 AI 回报。正如 2025 年下半年所教给我们的，任何意外的供应链冲击或该公司 40 多个数据中心出现的问题，都将遭到华尔街的严厉反应。

这不仅是 CoreWeave 的赌注，也是所有 AI 股票投资者的赌注。例如，Oracle 股价在公司发布超预期的第二季度财报后，已大幅下跌。即便是如 Oracle 这样庞大且历史悠久的公司，资本支出亦是投资者关注的焦点。

CoreWeave 仍有成为 AI 热门股的路径，但它在投资者心中的容错空间几乎为零。

请致信 Nate Wolf：nate.wolf@barrons.com