在Costco，有很多派，却没有特别股息为什么市场不喜欢这份财报

Costco的投资者一直期待特别股息，但管理层周四并未宣布派发。 (FREDERIC J. BROWN/AFP via Getty Images)

关键要点

• 尽管业绩和销售强劲，Costco股价今年下跌4.4%，而标普500指数上涨17%。
• 会员续费率下降和全球客流增长放缓，令投资者担忧。
• 分析师认为，股价反转可能需一到两个季度。

Costco批发公司有麻烦。

该公司依然保持美国最强大的零售商地位之一，市场份额持续扩大，销售额和利润稳步增长。【财年第一季度财报】超出预期——感恩节前售出的450万派可能起到了一定作用——并且每年计划开设约30家门店的计划仍稳如磐石，这为Costco股价的持续上涨奠定了基础。

然而，Costco股价今年下跌4.4%，而【标普500指数】上涨17%。周五上午股价再跌1%，表明尽管财报表现优于预期，但市场对股价的悲观情绪依然主导，至少目前是这样。

这种负面反应源于几个因素。首先，Costco的高估值——股价约等于未来12个月每股收益的43倍——表明投资者对这家零售商抱有极高期望。这意味着，股价需要远超预期才能大幅拉升。

每股收益4.50美元轻松超越预期的4.27美元，但收入673亿美元仅略微超出市场预期。《巴伦周刊》曾在去年12月援引这一估值，对股价做出了一次看空建议。

投资者还期待特别股息，但本季度未能兑现。Costco强大的现金流储备使其能够对股东格外慷慨，每隔两到三年就发放一次特别股息。

公司于2023年12月宣布发放15美元特别股息，将于次月派发。此外，公司还曾在2020年12月发放10美元股息，2017年5月发放7美元股息，2015年2月发放5美元股息。基于这一规律，下一次特别股息即将发放。

当它兑现时，可能会给股价带来提振。Oppenheimer分析师Rupesh Parikh在周五的一份研究报告中指出，股票分拆也可能带动股价上涨。

会员续费率下降也是令人担忧的因素。财年第一季度续费率89.7%，较上一季度的89.8%有所下滑。Costco管理层将这一下滑归因于更多会员在线签约，同时指出这些会员平均续费率略低。管理层表示，本季度的下滑幅度低于预期，因为Costco推出了针对即将到期会员的营销活动。

Evercore ISI分析师Greg Melich表示，Costco门店访客数量增长放缓也影响了股价。本季度全球客流量同比增长3.1%，较前一季度的3.7%和财年第三季度的5.2%有所放缓。

“从月度来看，我们发布的个别月度销售数据确实存在波动，但这与关税不确定性或港口罢工等因素有关，”Costco首席财务官Gary Millerchip在周四的财报电话会议上表示。

鉴于这些担忧，大多数分析师认为股价反转仍需一到两个季度。威廉·布莱尔分析师Phillip Blee预测，股价可能在春季前“保持停滞”。

“我们预计股价在第二财季仍将在一定范围内波动，因为比较基准困难，且公司仍需吸收高昂的薪酬成本，”他在周五的一份研究报告中写道。

与此同时，长期投资者可能会发现，现在是买入该股票的好时机。

“历史上，COST在经历横盘或下跌调整后，往往是买入的好时机，”Melich写道。

伯恩斯坦分析师Zhihan Ma表示赞同，称近期股价回调使风险与潜在回报之间的平衡“非常有吸引力”。她还看到了明年几个潜在的积极因素，包括备受期待的特别股息。Costco也可能受益于今年夏天即将实施的“一个大而美丽的法案”所带来的大规模退税预期。

威廉·布莱尔的Blee还表示，到财年第三季度，因薪酬上涨带来的成本将完全融入Costco的业务中，从而为其削减销售、一般及行政成本提供更大空间。他指出，公司有望持续实现超过5%的同店销售增长，并将利润增长幅度推高至中位数10%以上。

“在我们看来，这些动态与持续执行相结合，将为股价带来下半年的上涨潜力，尽管短期内的催化剂有限，”他写道。

致Sabrina Escobar，邮箱：sabrina.escobar@barrons.com