以下是好消息和坏消息来自顶级经济学家的四则观点

汤姆·波切尔，2024年照片。（Aristide Economopoulos / Bloomberg）

要点

• 沃尔萨银行新任首席经济学家汤姆·波切尔表示，尽管政府停摆，经济学家们并非完全在黑暗中操作。
• 波切尔预计美联储将在12月实施降息，随后在来年的上半年再进行两次降息。
• 波切尔预测明年不会出现衰退。他认为，需要“突发事件”才能引发衰退。

你不会在汤姆·波切尔身上找到那种抱怨，他现任沃尔萨银行首席经济学家，对当前经济数据的匮乏感到惋惜。

尽管创纪录的政府停摆推迟了联邦政府发布的关键就业、通胀和经济活动数据，波切尔表示，经济学家和美联储官员并非完全在黑暗中操作。他正忙于仔细审查现有的私营数据，得出结论称美国经济仍能维持。

波切尔此前曾担任PGIM固定收益部门的美国首席经济学家，于11月3日加入沃尔萨银行担任首席经济学家，接替了今年退休的杰伊·布赖森。

《巴伦周刊》上周与波切尔就其职业变动、经济展望以及美联储下一步举措进行了交谈。以下为访谈节选。

*《巴伦周刊》：恭喜你获得新职位。你最期待什么？

汤姆·波切尔： 谢谢。我在这里总共只有一周。PGIM是个了不起的地方，我感到幸运能与如此才华横溢的团队共事。但在我看来，这是一次难得的机会，如果你有幸被提供，就必须毫不犹豫地接受。

我们这里有一支非常优秀的团队，不仅限于经济团队，而是整个沃尔萨银行。我非常期待能够在此基础上继续建设。在我之前的职业角色中，我认为我非常擅长在组织内各团队之间协作。我们拥有丰富的资源，能够将研究落到实处。我非常期待这个过程，我真心感到兴奋。

让我们谈谈你的经济展望。在当前可获得的替代数据背景下，你如何看待当前经济形势？

我不喜欢“我们在盲目飞行”这个说法。这是一种误读。我们仍然有数据可以研究。有很多非政府机构正在发布数据，其中一些质量相当高。

因此，我们对经济形势有一定的了解。当听到美联储官员谈到“盲目飞行”时，我认为这并非完全恰当的表述——特别是对于他们来说，他们拥有大量企业高管，可以获取信息。客观地说，许多投资者也可以做到这一点。如果某人想做出描述，可以说你是在浓雾中飞行。

你最喜欢哪些私营数据指标？

任何制造业数据都很有用；显然，各地区联邦储备银行都会发布多种数据。ISM也发布数据，此外ISM还提供服务指标。因此，我们实际上已经覆盖了经济的相当大一部分。

但如今，情绪数据同样重要。我坚信你不能完全依赖情绪数据，因为我们知道，消费者的言论和实际行为有时并不一致。

但其中仍包含一些非常有用的指标。我最喜欢的指标之一是劳动力差异，该数据来自会议委员会的消费者信心指数。

那，当然，这个指标衡量的是认为就业机会充足的美国人数与认为就业困难的人数。这些数据在告诉你什么？

它们告诉我们，当前经济正处于艰难平衡状态。这是对当前经济背景非常恰当的描述。经济没有恶化，也没有加速。我们正处于一种接近趋势的背景中，看起来既不太热也不太冷。

我们必须特别警惕与劳动力相关的风险。我们所获得的劳动力数据确实表明，劳动力增速显著放缓。但“放缓”并不意味着“跌落悬崖”，这是一个重要的区分。

你认为美联储会怎么做？

毫无疑问，委员会内部正出现分歧——顺便说一句，我并不明白为何这有什么问题，这其实是一种积极的信号。我们希望委员会内部进行双向沟通，希望内部发生辩论。

我们预计美联储将在12月降息。毫无疑问，降息幅度将非常接近，特别是取决于哪些成员将投反对票。但我认为，他们将在来年的上半年再进行两次降息，很可能在上半年完成。

两次连续降息？

很可能会在3月和6月降息。我认为并不需要连续降息，但我认为将两次降息视为上半年的合理方式。届时，我们接近中性区间。

没有人知道“中性”具体指什么。但到那时，它已经接近中性区间，这是他们停止降息的临界点。

当前劳动力市场疲软，何时会发生变化？

我们几年前讨论的“劳动力囤积”概念已不再适用。目前，企业不再感到有义务囤积劳动力。当前的情况是，企业正在“精准调整”规模。

在不同行业，我并未看到明显的失衡。对我来说，这意味着不需要发生大规模裁员。但同时，我认为也不一定需要大幅增加招聘。

这意味着，从招聘角度看，我们大概仍处于大致平衡状态。这与我们大约保持趋势增长的经济前景是一致的。

关于通胀，你如何看待未来？

我们仍面临更多的通胀压力。企业对更高关税的应对非常聪明。他们基本上以显著方式增加了库存，这起到了缓冲关税压力的作用。同时，企业目前拥有相当高的利润率，这使得他们能够消化部分关税上调。

但请明确，通胀压力正在显现。你确实看到关税压力正在推动通胀上涨。这不是猜测。从通胀角度看，你实际上不会在明年上半年之前看到通胀峰值，可能是在明年上半年。

低收入和中等收入家庭确实感受到了压力。他们能撑多久？

这个问题的答案取决于就业背景能持续多久。这两个因素相互交织。

我们的观点是，劳动力背景将在未来一年到一年半内保持稳定，这有助于稳定经济活动，特别是消费。

听起来你的2026年预测是无衰退？

不会出现衰退。这需要一个事件，需要某种“突发事件”才能引发衰退。这恰恰证明了当前经济背景的稳固性。

当然，也存在挑战。但发生衰退的可能性实际上非常低。

谢谢汤姆。