美国经济在2026年将保持稳定——你也会对此感到更安心

消费者支出约占美国国内生产总值的70%，预计将在明年推动更多经济增长。上图是加州戴利城的一家购物中心。（大卫·保罗·莫里斯/Bloomberg）

经济学家预计GDP将受益于众多利好因素，包括更低的利率、人工智能支出以及丰厚的税款返还。

关键要点：

• 美国经济今年预计增长1.8%，明年增长1.9%，消费者支出将受益于资产价格上涨。
• 新立法将在2026年初通过额外500亿至550亿美元的税款返还，刺激消费者支出。
• 失业率预计将在2026年第一季度达到约4.6%的峰值，通胀率可能在年中达到3.3%的峰值。

尽管政策变化令经济学家和企业领袖感到困惑，美国经济仍预计今年增长1.8%，明年GDP增长1.9%（按通胀调整后）。但情况可能因政策不确定性减少和更多刺激措施（如减税和放松管制）而显得更乐观。

消费者支出约占美国GDP的70%，资产价格上涨带来的财富效应在2025年大部分时间支持了消费，尤其是在高收入家庭中。尽管就业增长疲软，且人们对进口商品关税规模及影响存在困惑，但大多数投资公司预计2026年股价将继续上涨，这将带动更多消费。一些当前估算认为，标普500指数将在明年年底突破8000点，涨幅约15%。

低收入和中等收入家庭在本年度前半段也将因比正常更大的所得税返还而获得额外支出支持。《巨大美丽法案》于7月签署，其中包括多项可能带来更大退税的条款，例如为符合条件的雇员从应税收入中扣除加班费和小费。此外，美国人可从购买合格车辆的贷款中扣除利息支出，许多65岁或以上老年人还可额外申领6000美元的扣除额。

UBS首席经济学家乔纳森·平格尔估计，将有500亿至550亿美元的额外退税，以支持消费。平均而言，皮珀·桑德勒公司估计，退税金额将比去年高出1000美元。

“我们将有额外的财政支持，”平格尔表示，但他指出，这些支持可能要到第二季度才能生效。

持续的资本投资，特别是人工智能基础设施投资，预计将在2026年继续进行，也将为经济增长提供助力。RSM美国首席经济学家约瑟夫·布鲁塞拉斯表示：“构建人工智能基础设施，包括更强大的能源电网，将是推动增长至少再一年的主导动力。”

但住宅投资在本年度上半年已收缩，预计2026年第一季度也将继续收缩，政府支出和投资亦将面临类似趋势。“经济中有一大批板块表现不佳，”平格尔表示。

1.9%的增长率略低于先进经济体通常认为健康的2%水平。明年增长可能受限，部分原因是劳动力市场持续疲弱，特别是在上半年。J.P.摩根美国首席经济学家迈克尔·费罗利预计，未来三个月至六个月的就业增长将“令人不安地缓慢”。

2025年前三季度平均每月新增就业岗位仅76000个，但该数据掩盖了自4月“解放日”关税宣布后的恶化。根据《巴伦周刊》对劳工统计局数据的分析，此后平均每月新增就业岗位降至38600个。新冠疫情爆发前，平均每月新增就业岗位为177000个。

2026年就业增长趋势不会与今年有太大差异。较慢的净就业增长部分源于劳动力供给减少，Bank of America Institute首席经济学家戴维·廷斯利表示。

预计失业率将在2026年第一季度达到约4.6%的峰值。专业服务、科技和制造业等行业可能面临增长放缓或就业岗位减少。特朗普政府的限制性移民政策预计将抑制劳动力市场的供给侧。

但劳动力条件疲弱不会引发衰退，预计在年度第二季度，随着政策不确定性缓解、企业利润率增长以及企业开始将关税成本转嫁给消费者，就业市场将有所改善。宽松的金融条件也将有所帮助，因为自9月初以来已连续多次降息。

尽管特朗普政府推动“价格亲民”政策，但2026年通胀率仍将持续高于美联储2%的年度目标，根据消费者价格指数，通胀率可能在3.3%左右达到峰值。

美国企业，特别是零售商，在近期财报电话会议中表示，正感受到更高关税的影响，但已推迟将成本转嫁给消费者。但“这不是无限的情况，”Truist美国经济主管迈克·斯科德列斯表示。

退税也可能带来轻微通胀，特别是推高二手车价格，斯科德列斯表示。一些减税措施旨在帮助低收入工人，而这类人群往往是二手车买家。

虽然通胀预计将在明年上升，但政策的影响至关重要。例如，如果特朗普政府推进分发2000美元“关税红利”支票的计划，通胀增长将在多个商品类别加速。但即将到来的中期选举可能使两党都将注意力集中在促进增长和提升可负担性政策上。

鉴于劳动力条件疲弱和通胀预期持续存在，美联储在2026年可能仅小幅降息。今年美联储已将联邦基金利率目标区间下调0.75个百分点，降至3.5%-3.75%，并表示2026年仅将进行一次降息。大多数经济学家预计，到2026年9月将再进行两次降息，届时目标区间将降至3.00%-3.25%，接近所谓的“中性利率”，即既不刺激也不抑制经济增长。

美联储在2026年可能会迎来重大人事变动，主席杰罗姆·鲍威尔的任期将在5月结束。特朗普总统被认为倾向于提名现任国家经济委员会主任凯文·哈塞特接任鲍威尔。虽然新任主席可能更倾向于推动更多降息，但鉴于通胀持续高于趋势水平，且预计2026年下半年就业形势趋于稳定，大幅降息将难以获得正当性。

当然，政策动荡、股市暴跌或突发情况可能颠覆经济，导致2026年需要更宽松的金融条件。但到2026年底，经济学家认为美国经济将更加稳固，许多弱点驱动因素将消退，为2027年的增长奠定基础。

致信梅根·莱昂哈特：megan.leonhardt@barrons.com