美联储下一次利率决策引发众猜为何困惑仍存

美联储下一次利率决策会议将于2025年12月9日至10日举行。（Kevin Dietsch/Getty Images）

要点

• 在纽约联储主席约翰·威廉姆斯表态支持降息后，市场对12月降息的赔率飙升至70%以上。
• 由于政府停摆，关键政府数据缺失，使政策制定者和投资者在年终决策时缺乏完整信息。
• 联邦储备委员会官员意见分歧，一些人认为3.0%的通胀率仍过高，而另一些人则更关注劳动力需求疲软。

没有人对美联储下一步行动达成一致。

投资者、分析师，甚至美联储官员自己似乎也越来越困惑。劳动力市场持续疲弱、通胀仍高、关键经济数据缺失、以及政策制定委员会意见分歧，使投资者仅凭零星信息进行交易，市场环境变得异常难以解读。

本周市场对12月降息的赔率剧烈波动。周三，赔率跌至30%，因为10月政策会议纪要显示美联储倾向于在12月维持利率不变。但周五，据CME FedWatch数据，该概率飙升至70%以上，一位美联储高级官员重新点燃了投资者对降息的希望。

在一次关于通胀目标的讲话中，纽约联储主席约翰·威廉姆斯在美联储2025年最后一次会议上表示支持降息。他说，“短期内可能还有进一步调整的空间”，推动了国债收益率下降。美联储官员今年已两次下调利率25个基点，目前利率为3.75%-4.00%。

利率降息赔率的突然调整，更反映了美联储政策的不确定性，而非威廉姆斯本人。由于数据有限且政策制定者意见分歧，市场似乎对政策声明解读过度，且反应更为激烈，而政策制定者可能并未预期如此。美联储自11月29日起进入通讯“黑屏期”，下周还将迎来感恩节假期，美联储几乎没有时间管理市场预期。

威廉姆斯的讲话并未明确提及12月会议，但交易员们周五迅速行动，将“短期内”解读为对即将召开会议的强烈暗示。Evercore ISI的Krishna Guha在给客户的报告中表示，该短语最自然的解读指向12月会议，并称美联储高层官员很少在未与主席杰罗姆·鲍威尔协调的情况下释放强烈政策信号。

市场波动的一个主要原因是政府数据的缺失。

本月早些时候结束的政府停摆，取消了10月消费者价格指数报告，并推迟了就业数据的发布。这使得政策制定者和投资者缺少通常塑造年终决策的关键数据。当9月就业报告于周四最终公布时，它传递了混合信息：就业人数增长强于预期，但失业率升至4.4%，创四年来新高。这一数据集支持任何政策制定者已倾向的立场。

这些立场正在日益分化。多位投票官员强调，通胀仍过高且粘性较强，不应再进一步降息。9月通胀率为3.0%，高于美联储目标1个百分点。

波士顿联储主席苏珊·柯林斯警告称，价格压力放缓已停滞，而芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比在周四表示，他对“提前降息”感到“不安”。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德在10月利率下调投票中反对，主张暂停。州长迈克尔·巴尔也表示，他认为通胀仍处于高位。

另一方面，一些官员则认为劳动力需求疲软构成更大风险。州长克里斯托弗·瓦勒曾形容就业市场“仍疲弱且接近停滞速度”，州长斯蒂芬·米拉则在最近的会议上呼吁更大幅度的半个百分点降息。州长米歇尔·鲍曼也表示支持进一步宽松。

分析师意见同样分裂。花旗银行告诉客户，12月的政策变动“已成关键抉择”，但仍预计美联储将在本轮周期内再次降息。摩根士丹利指出，就业风险加剧，预计2026年将降息三次，但不再预计美联储会在12月降息。

所有这些都使投资者紧盯威廉姆斯的措辞——并非因为其具有决定性，而是因为这是当前唯一可用的政策信号。

随着“黑屏期”即将开始，且政策制定者在期间不太可能进一步解释，12月会议的最后阶段仍将笼罩在模糊不清之中。

致尼科尔·古德金，nicole.goodkind@barrons.com。