美联储正在扭转盈利局面这对财政部有利

史蒂芬·米兰于九月成为美联储理事，他开玩笑说，自己上任帮助银行改善了盈利。 （迈克尔·纳格尔 / 花旗）

关键要点

• 美联储2023年营业亏损1143亿美元，2024年亏损776亿美元，今年截至九月底亏损208亿美元。
• 这些亏损源于储备存款利息支出增加和银行存放的现金。
• 联邦储备系统的累计亏损（即“递延资产”）目前为负2434亿美元，但已显现出改善迹象。

大家都知道，美联储在为对抗通胀而提高利率时，增加了借贷成本。然而，很少有人注意到，高利率给银行本身带来的巨额亏损浪潮。

现在是时候深入分析美联储的财务状况了，因为其账目正显示出改善的迹象。这将使在政治压力下运营的美联储形象更佳，也可能在未来帮助财政部。

作为世界上最强有力的央行，美联储记录了巨额亏损。2023年，它创下1143亿美元的营业亏损记录，2024年亏损776亿美元。截至今年九月底，其亏损额已达208亿美元。

这一数据标志着该银行的逆转，此前它几乎每年都盈利，直到2022年。

亏损源于美联储启动对抗通胀的利率上调政策，包括对银行存放资金的利率上调。2023年某时，美联储向银行存放在其体系内的储备支付了5.4%的利息。当年，市场基金存放于美联储的超额现金利率更是超过5%。

这些利息支出加上银行自身开支，已超过其证券组合产生的收入。这些证券部分是在利率较低时购买的。在疫情期间，美联储为刺激经济而大规模购买债务，10年期国债收益率低于1%。

但与普通企业不同，对美联储而言，亏损并不构成大问题。这些亏损并不影响其日常运营、货币政策执行能力或履行财务义务的能力。美联储只需创造所需资金以弥补开支，并将累计亏损记录为“递延资产”。目前该账户余额为负2434亿美元，而2023年为负200亿美元。

“在美联储内部，我们曾称其为‘神奇资产’，”联邦政策研究所首席经济学家比尔·纳尔逊在LinkedIn上的一篇帖子中写道。他曾在美联储工作超过二十年，后加入该研究所。

那么，问题出在哪里？一个问题是公众认知。美联储如今正成为特朗普总统攻击的目标。

“公众对这些亏损的误解可能会使沟通复杂化，并削弱美联储独立性的支持度，”前彼得森国际经济研究所研究分析师阿舍·罗斯今年夏天写道。

更大的问题是1947年以来，一项法律规定美联储必须将超额利润上缴美国财政部。2011年至2021年间，美联储累计向财政部支付超过9200亿美元，但当银行开始亏损后，大额汇款停止。当美联储净收入转正时，它将逐步偿还“递延资产”的价值，直至归零，然后重新开始汇款。

美联储更多的资金可能有助于财政部应对短期内的现金需求。甚至可能意味着减少债务发行。

今年二月，美联储表示“随着利息支出下降，预计净收入将再次转正”。可能不会太久。截至九月底的年度累计亏损仅为截至2024年9月总亏损的三分之一。

“递延资产”账户自10月8日起改善了390亿美元，因为尽管美联储整体亏损，但一些地区美联储银行却实现了盈利。当它们每周净收入为正时，便向财政部汇款。

亚特兰大联储自2024年3月起已开始向财政部汇款。圣路易斯联储自今年初以来间歇性支付，而费城、克利夫兰和纽约联储的累计亏损已趋于稳定。

由Highcharts 9.0.1创建，来源：美联储（圣路易斯联邦储备银行）。

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达拉斯联储的情况正在快速好转。截至11月19日，其累计亏损为1.99亿美元，而年初时为14亿美元。

据纳尔逊估计，美联储年底可能实现19亿美元利润，他预测第一季度利润将更高。

这一积极消息引发新任美联储理事史蒂芬·米兰的评论，他在评论纳尔逊的LinkedIn帖子时说：“我做事很高效（开玩笑）”。

进一步降息（米兰支持）可能会更快推动银行走向盈利。这是否会加剧通胀，另当别论。

请致信卡里什玛·范贾尼，邮箱地址：karishma.vanjani@dowjones.com。