食品制造商需在2026年重燃需求这是一项艰巨的任务

(斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社)

要点

• 食品和饮料公司正面临高大宗商品价格、关税以及消费者购买力下降的巨大压力。
• GLP-1减肥药物的快速普及以及对食品成分监管的加强，正在制造结构性障碍。
• 尽管面临挑战，公司正通过调整产品组合、收购和聚焦更健康、更受追捧的产品类别进行适应。

食品和饮料公司正面临前所未有的压力，受到政策制定者、消费者、供应链挑战以及快速变化的文化预期的挤压——美国人应该吃什么、喝什么。

在经历了一年艰难的2025年后，许多公司已重新调整产品组合、削减成本或进行大胆收购，以期恢复势头。2026年将展现这些努力是否足够，或者行业面临的障碍是否已变为结构性。

食品公司在2025年承受了巨大的成本压力。大宗商品价格持续高企，牛肉、可可、咖啡和乳蛋白等供应紧张。关税进一步施压，迫使公司选择要么提价考验消费者耐性，要么承受利润损失。

需求状况也不乐观。移民不确定性影响了西班牙裔消费者——历史上是食品饮料消费中最可靠的一群。11月政府停摆导致食品券发放受阻，挤压低收入家庭。

“2025年是我们25年追踪消费者必需品板块以来最艰难的一年，”RBC资本市场分析师Nik Modi在近期报告中写道。

部分压力可能在明年缓解。特朗普政府已撤销部分农产品关税，并表示有意适度控制牛肉价格。世界银行预计2026年农产品价格将保持稳定或略降，但天气灾害和作物疾病仍可能引发波动。

其他阻力则显得更加持久。GLP-1减肥药如Wegovy的快速普及促使美国人减少进食，这动摇了从零食、餐食到苏打水和啤酒等品类的销量增长。随着新口服版本药物问世且价格下降，使用率预计将继续上升。

与此同时，监管机构正以“让美国更健康”计划为名加强监管。最初针对人工色素的清理行动，可能很快扩展至添加糖、盐、防腐剂和包装正面营养标签——这些变化或将提高配方成本，侵蚀本已微薄的利润率。

习惯了通胀期间的价格优势，食品公司现在面对的是更加价格敏感、对超加工食品更持怀疑态度的消费者。围绕移民和食品券福利的政策变化也将持续压制数百万美国人的消费能力。这种影响正反映在业绩与股价表现中。

专注于厨房常备品的公司，尤其是私牌产品正在抢占市场份额，受到最大伤害。销售疲软甚至下滑。康普格拉（Conagra Brands）、兰姆韦斯顿控股（Lamb Weston Holdings）和坎贝尔（Campbell’s）的股价分别下跌38%、34%和32%。调味品和零食公司表现相对稳健：麦考密克（McCormick）股价下跌10%，蒙德利国际（Mondelez International）下跌9%，巧克力巨头赫氏（Hershey）则上涨12%，因可可价格开始回落。

饮料制造商也面临类似阻力：可口可乐（Coca-Cola）在最新季度仅实现1%的销量增长，百事（PepsiCo）北美饮料销量较去年同期下降3%。百事股价在2025年中曾下跌15%，但随着投资者对积极投资者艾利特投资管理公司（Elliott Investment Management）的介入恢复信心，股价有所反弹。

酒精消费仍低迷——包括星座集团（Constellation Brands）、帝亚吉欧（Diageo）、波士顿啤酒（Boston Beer）、莫尔森·科尔斯（Molson Coors）和布朗-福尔曼（Brown-Forman）在内的股票今年均大幅下跌，其中星座集团跌幅高达39%。

“我们很难找到任何迹象表明中低收入群体的压力将有所缓解，”Modi表示，“事实上，考虑到食品券福利的调整、劳动市场的一些波动，以及人们对人工智能及其对就业安全影响的普遍焦虑，情况可能会在好转前恶化。”

尽管如此，消费者并未抛弃包装食品——他们只是要求不同的产品。购物者越来越青睐成分列表简短、成分可识别、并通过高蛋白、高纤维或肠道健康成分传达“健康”的产品。这一转变迫使公司进行战略调整。

公司正在剥离表现不佳的旧品牌，加大对快速增长品类的投入。卡夫亨氏（Kraft Heinz）计划取消过去合并，分拆为两个独立业务；开瑞德·佩珀（Keurig Dr Pepper）将咖啡部门与收购的JDE Peet’s分离出来，与其他软饮料业务分开。其他公司则直接收购增长型业务：百事收购了益生元苏打水制造商Poppi，而Celsius Holdings收购了Alani Nu，扩大其在能量饮料市场的份额。

投资者继续奖励那些能多元化产品组合并在消费量减少、口味变化的市场中找到增长机会的公司。其中大部分增长发生在饮料市场。

能量饮料表现突出。怪物饮料（Monster Beverage）股价在2025年上涨45%，得益于其创新产品和国际扩张。Celsius股价上涨63%，因其收购Alani Nu以及与分销商百事（PepsiCo）深化合作显著推动营收。维塔可可（Vita Coco），作为椰子水领导者，因对低糖天然补水的需求增长而备受关注。该股是《巴伦周刊》的“推荐股”，今年涨幅达45%。

老牌公司也可能迎来转机。百威英博（Anheuser-Busch）股价上涨29%，尽管啤酒销量疲软，受益于其高端品牌表现强劲、非酒精产品扩展以及股东友好的资本回报。可口可乐（Coca-Cola）上涨13%，公司即便在通胀降温的同时仍展现出强大的定价能力。这家饮料巨头还受益于其全球布局、强劲的资产负债表以及Fairlife牛奶等新增长引擎。

对于食品和饮料股而言，明年表现将取决于公司能否通过创新、配方调整和成功的营销，真正激发需求。Modi预计2026年仍将艰难，但他认为设定最现实目标的公司将表现最佳。

“我们相信，未来1、3和5年内创造价值的公司将是那些敢于做出他人不愿做决定的公司，”他说。

致Evie Liu，邮箱：evie.liu@barrons.com