福特巨额计提对通用和丰田意味着什么

密歇根州南菲尔德一家经销商处展示的雪佛兰Equinox EV。 （比尔·普利亚诺/盖蒂图片社）

关键要点

• 福特宣布了一笔195亿美元的财务计提，与电动汽车投资相关，表明预期回报不足。
• 2025年前两个季度电动汽车销量持平，第三季度因7500美元联邦购置税补贴到期而出现增长。
• 通用汽车预计2025年运营利润率约为7%，而福特的利润率将接近4%。

电动汽车似乎并没有像投资者和汽车公司当初预期的那样迅速赢得美国消费者的心。这使得汽车制造商面临不断上升的亏损，并产生一种他们“浪费了大量资金”的不安感。

投资者可以期待汽车制造商将进行资产减值和制定新计划，这些公司曾过于激进地押注于这一趋势。有趣的是，这不应成为它们2026年股价的阻力。

周一，福特汽车公司出人意料地宣布了一笔195亿美元的财务计提，与电动汽车投资相关，反映了“在电池汽车上投入的资金永远不会带来充足回报”的观点。福特通常每年在新工厂和设备上花费约90亿美元，在工程、研究和开发上再投入约80亿美元。

这笔计提恰是今年的结尾。如果2021或2022年是电动汽车乐观的时期，那么2025年就是许多乐观预期破灭的年份。

几年前，福特和通用汽车等公司曾承诺投入数十亿美元开发电动汽车，部分原因是追赶特斯拉，而其股价在2021年上涨了50%，2020年上涨了740%。

初创企业的颠覆威胁也很大。Rivian在2021年11月完成了其爆款IPO。11月16日收盘价超过150美元，估值超过1500亿美元。当时福特的估值不到800亿美元。

起初，投资者热衷于这些支出计划。福特股价在2022年1月曾超过25美元。截至周二，股价已跌破14美元。

到2022年，特斯拉几乎占据了美国市场三分之二的份额，电动汽车销量超过80万辆，同比增长66%。福特也在取得进展，其电动汽车销量增长了126%，主要得益于Mustang Mach-E和F-150 Lightning的强劲初始需求。

今年的情况有所不同。前两个季度电动汽车销量大致持平，第三季度则因买家争相在补贴到期前购车而获得提振，而该补贴已被特朗普总统于7月4日通过的税制和支出法案取消。

然而，电动汽车可能并非导致大部分下滑的主要原因。相反，质量问题影响了利润和投资者情绪。通用汽车同样大力押注，甚至更激进。其股价在2022年初曾超过60美元，此后表现良好，截至周二已突破80美元。

更重要的是，克莱斯勒母公司Stellantis和丰田汽车均选择扮演“快速跟随者”的角色，这看起来是一个明智的决策。然而，Stellantis股价自2022年初以来已经腰斩。丰田的美国上市股票则大致持平。

这应该给投资者一些信心，只要汽车业务基本面良好，任何电动汽车计提都可以被市场吸收。

高盛分析师迈克·沃德在周一报告中称赞了福特的举措，称其为“积极主动”。

“通用汽车在第三季度计提了16亿美元，预计第四季度将因纯电动车调整而计提更多，”他补充道。

尽管通用汽车也可能计提，但沃德更青睐其股票。他将福特股票评级为“持有”，目标价为13.50美元；将通用汽车股票评级为“买入”，目标价为86美元。

评级的一个原因是利润率的相对差异。通用汽车预计2025年运营利润率约为7%，而福特的利润率将接近4%。

但混合动力车呢？看起来福特和丰田在混合动力车领域仍有发展空间，这可能会对通用汽车销量构成阻力。当然，这存在风险，但通用汽车将在2027年在美国推出混合动力车，而福特则将在同一年推出一款经济实惠的中型全电动皮卡。

了解产品线至关重要。但电动汽车的历史表明，理解利润可能更为关键。

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