不要称它们为赌注它们是“预测市场”——而Robinhood正从中获利丰厚

Robinhood的股价目前估值约为1100亿美元。（Dreamstime）

关键要点

• Robinhood的预测市场，或事件交易，增长迅猛，每季度交易量翻倍，截至9月季度末交易额达23亿美元，10月则达到25亿美元。
• 目前估值约1100亿美元的Robinhood已成为表现最佳的公司之一，其股价已从低于10美元涨至约120美元。
• 公司正面临来自Interactive Brokers和WeBull等公司的日益加剧竞争，以及监管审查压力，马萨诸塞州已起诉Kalshi，纽约州正考虑对事件交易进行监管。

“美国今年是否会承认外星人存在？”Robinhood Markets 的客户目前可通过其交易应用程序猜测“是”，支付4美元加2美元手续费，若猜对可赢取100美元。

作为一名传统股票和债券投资者，尚未使用该公司服务的我，有些疑问：外星人合约是成长型还是价值型持仓？我不想破坏我的资产配置。如果我被外星人绑架并接受探查，这算不算内幕消息？我尚未经历，但想提前规避任何合规风险。这是否适合我的风险承受能力？还是应该坚持持有像Bad Bunny在Spotify上流媒体播放量最多的蓝筹股？

别称它们为赌注。这可能会招致州监管机构的反感，因为他们在赌博监管上的道德弹性往往仅限于其征税权范围。Robinhood更偏好“预测市场”和“事件交易”这类说法。“这是我们有史以来增长最快的业务，”首席经纪官Steve Quirk告诉我。这也有助于将Robinhood从一次失败的首次公开募股转变成S&P 500指数中过去两年表现最佳的公司之一。

Robinhood在十多年前就赢得了股票和期权交易者的追随，其杀手锏功能是零佣金。这导致了行业整体费用暴跌和整合。2020年，E*Trade以130亿美元出售给摩根士丹利，TD Ameritrade以260亿美元出售给查尔斯·舒瓦布。次年，在GameStop的短期抛压引发 meme 股票狂热交易后，Robinhood以每股38美元上市。两年前，股价跌至低于10美元，如今已回升至约120美元。

资产价格的飙升发挥了重要作用。股票经历了史诗级上涨，而加密货币（Robinhood早在2019年就开始交易）在特朗普总统当选后，伴随着其家族从加密货币项目中获利数十亿美元而大幅反弹。在去年选举前，Robinhood曾交易预测选举结果。此后，公司通过与受商品期货交易委员会监管的Kalshi合作，推出了一个预测市场中心。合约覆盖经济、政治、流行文化等领域。最大的吸引力是体育赛事。每季度交易量翻倍，截至9月季度末达23亿美元，仅10月就达到了25亿美元。

Robinhood当前估值约1100亿美元，接近摩根士丹利或高盛集团市值的一半，但目前盈利仅为对方的十分之一。其在资产和产品上的市场份额持续扩大。许多客户最初从投机开始，后来转向储蓄，Quirk表示。“他们说：‘你知道吗？我最初是通过加密货币或事件合约进入的，现在到了这个阶段，我其实想要一个退休账户，或者一个收益账户，甚至希望有人能为我的资产提供投资建议。’”

我回忆起2018年与巴里·迪勒旗下IAC高管的一次谈话，该公司后来剥离了Tinder的母公司Match Group。当时CEO告诉我：“有Tinder婚礼，Tinder出生的孩子。” 换句话说，虽然这款应用对算法调情有用，但许多调情者最终会安定下来。或许Robinhood就像Tinder，但结婚后要支付小额费用。

或者，我们可能过于乐观，把微软和亚马逊的股票与西雅图海鹰队比赛的预测混搭在一起，再加上BONK、Dogwifhat和Pudgy Penguins等加密货币硬币。Robinhood最新创新是向欧洲投资者提供美国股票的代币化交易，以便他们避免高额费用和繁琐手续。Quirk认为未来的代币化市场中，投资者将能用加密货币接触私募股权和初创企业等被限制的资产。

欢迎监管机构登场。保罗·阿特金斯，美国证券交易委员会新任加密货币负责人，本周表示他将创建一个“代币分类法”，基于长期存在的Howey测试，以判断哪些资产是投资合同。因此，股票代币可能被视为股票，但阿特金斯也强调存在限制原则。我猜测，其中一个限制是Howey测试基于80年前最高法院关于佛罗里达柑橘园租赁和销售的判例。

也许我们需要一个新的证券测试标准，或者至少能帮助新手判断自己是在积累财富还是在下注。例如，如果一个资产名称带有讽刺性宠物称呼，很可能不是投资产品。但Datadog是正经的，也是S&P 500成分股。不要全盘否定听起来俏皮的名称。波音听起来像Bonk的衍生品，但据我了解，它实际上是真实飞机制造商。 如果一个资产随CEO季度财报走势而涨跌，大概率是投资产品，但如果它的涨跌依据的是周一晚上Joe Buck和Troy Aikman的战术安排，那听起来更像是赌博。

Robinhood当前市盈率60倍，预计今年营收将达45亿美元，同比增长53%。公司认为总可及市场规模为4000亿美元（零售和机构），并相信自己将是“婴儿潮一代财富转移”的核心受益者。公司正面临竞争和抵制压力。Interactive Brokers Group、WeBull和Crypto.com提供预测市场。FanDuel和DraftKings也将很快推出，因为它们已放弃与内华达赌博业的关联。CME Group和Cboe Global Markets正进入预测市场领域。马萨诸塞州已将Kalshi诉上法庭，纽约州正考虑一项法案，拟对部分事件交易进行赌博式监管。

我期待看到下一轮投资产品创新突破。例如，刮刮卡股票组合？不，Mobil Mart门口的排队场面会像交易大厅。能否用彩票球决定财报惊喜？列入待定清单。是否能开设“死亡预测市场”？等等，这叫人寿保险。能否让代币化股票发行代币，再把代币发行成股份，如此循环，像一个股权版的埃舍尔画？我不确定其应用场景，但这并不意味着应阻碍创新。

致信 Jack Hough，jack.hough@barrons.com。关注他在X，并订阅他的[《巴伦周刊》街头智者播客](https://www.barrons.com/podcasts/streetwise?page=1&）。