别再关注债券守望者了，你需要担心的是黄金守望者

贵金属价格飙升，债券市场却在沉睡。这值得关注。（Getty Images）

固定收益市场，尤其是美国国债，往往被赋予了“执掌全球金融场域日常博弈”的重任。而如今，黄金和其他贵金属已承担了这一职责。

“债券守望者”这一术语最早由华尔街老将Ed Yardeni提出，他们能提前嗅出政府支出、企业挥霍、地缘政治动荡和通胀风险等信号，并迅速做出反应。凭借其庞大的体量，债券市场迫使那些成为其目标的对象以及依赖它们的投资者屈服。

然而，今年的“金融市场守护者”们却几乎没有做出什么显著反应，尽管众多头条风险本应引发美国国债大幅重估及收益率曲线重塑。

引发通胀的关税、将向美国债务堆叠数万亿美元的税法与支出法案、对美联储独立性的攻击，以及美元历史性下跌，这些风险几乎未被债券守望者所检验。

在一些市场，长期到期收益率确实有所上升，但美国国债曲线已呈现出“牛市陡峭化”的形态，反映了市场对美联储在2026年前可能进一步降息的预期，以及对通胀风险的漠视。

衡量企业信用利差（即企业为获取借款市场所需支付的额外收益率，超出无风险国债）的指标，正接近历史最低水平。

梅隆·林奇期权波动率估计值（即MOVE指数），作为债券市场波动率的关键基准，正创下自2021年以来的最低水平。更广泛的市场波动率指标，如Cboe集团的VIX指数，也处于年度最低水平。

这使得今年的大部分重担都落在了贵金属投资者身上，他们正让全球市场对货币贬值、通胀压力、政府债务失控以及地缘政治焦虑等问题保持警惕，并实现了有史以来最显著的年度涨幅。

黄金价格自年初以来飙升逾70%，并在周三早盘突破4500美元大关，创下近数年几乎不可想象的历史新高。

白银的表现更为惊人，涨幅超过150%，突破70美元大关，成为自1979年以来贵金属价格最强劲的一年。

“我们怀疑这并非全球经济活动回暖的反弹，因为与工业生产更密切相关的基础金属价格涨幅远不及黄金，”Yardeni研究小组周二发布的报告中指出。

“我们怀疑贵金属价格可能反映了美国明年财政与货币政策过度刺激的近期担忧，”他补充道。

这同样反映了对美国对委内瑞拉石油出口的封锁（大部分石油目的地为中国）以及俄乌和平谈判毫无进展的担忧。

“进一步升级的风险，特别是如果扩散至委内瑞拉盟友如中国或俄罗斯，已为黄金增加了地缘政治溢价，”LPL金融首席技术策略师Adam Turnquist表示。

尽管黄金价格飙升及其背后的条件，但并未阻碍股市整体风险情绪的高涨。美国股市已重回上升轨道，连续四天上涨，标准普尔500指数已刷新历史新高。

分析师预计，2026年基准股指将实现数位百分比增长，当前的牛市可能延长至第五年，得益于人工智能投资、鸽派央行以及国内经济突然强劲复苏。

但这一切都有代价。基于当前赤字预测，美国债务将在明年突破40万亿美元，而特朗普政府计划发放2000美元“关税分红”将加剧这一负担。

关税或将有助于将核心通胀维持在美联储2%目标之上，而人工智能和科技驱动的进展仍将侵蚀劳动力市场增长。

然而，进入2026年，唯一能反映这种“风险溢价”与“股市增长”权衡的资产价格，可能只能在贵金属市场中找到。而这或将对黄金产生利好。

“黄金价格正迅速逼近标准普尔500指数，”Yardeni说，“如果我们预计标准普尔500指数在2029年底达到10000点，那么按照我们的趋势分析，黄金价格也应达到10000美元。”

让黄金守望者们驰骋吧。

致信Martin Baccardax于martin.baccardax@barrons.com