黄金矿业股的表现已经跑赢黄金但这种局面不会持续太久

秘鲁卡雅马拉的Newmont公司 Yanacocha黄金矿场的运营景象。(Dado Galdieri/Bloomberg)

关键要点：

• 由于地缘政治不确定性、美元走弱以及央行购金，2025年黄金价格涨幅超过60%。
• VanEck黄金矿业交易所基金在2025年上涨150%，其中Newmont公司上涨170%，Barrick矿业公司上涨160%。
• 数据追踪研究显示，黄金矿业股的100日回报率比黄金滞后0.3个百分点，42%的时间表现不佳。

黄金矿业股的表现非常出色，但那些希望通过这种高风险方式押注黄金价格的投资者可能会遭受损失。

今年对黄金来说可谓“大年”，黄金价格涨幅超过60%，得益于地缘政治不确定性、美元走弱以及全球央行购金。

然而，黄金矿业股的表现更佳。VanEck黄金矿业交易所基金在2025年上涨150%，得益于Newmont公司（上涨170%）和Barrick矿业公司（上涨160%）等股票的迅猛增长。

在某种程度上，这种超越是有道理的。黄金矿业公司通常被视为对黄金价格的杠杆化、放大化押注。

这是因为黄金开采成本基本上是固定的。当黄金价格等于或略高于开采成本时，这些公司往往仅能勉强盈利。但当黄金价格超过开采成本时，利润会迅速增长。每多赚一美元，就转化为纯利润。数学上，黄金价格的小幅上涨，会带来矿业公司收益的大比例增长。

不幸的是，这种动态在反向作用。虽然黄金矿业股在年初前50周跑赢黄金，但当黄金在秋季陷入低迷时，它们遭受了沉重打击。

10月，随着投资者担心美联储可能暂停降息，黄金价格开始下跌。长达数年的黄金牛市似乎即将走到尽头。最终，黄金价格在10月16日至11月5日期间下跌了9.4%，随后恢复并重新回到10月中旬的高位。

在此期间，VanEck黄金矿业ETF下跌近20%，最终才重新站稳脚跟。

迟早，这种抛售局面将再次发生。

事实上，历史表明，尽管黄金矿业股有时会大幅跑赢黄金，但这种模式通常不会持续太久。DataTrek在周二的一份报告中，对比了自2010年以来黄金与黄金矿业股的100日滚动回报率。

DataTrek发现，在任何给定的100日周期内，矿业股仅在约42%的时间内表现落后于黄金。矿业股的平均100日回报率比黄金低0.3个百分点。

DataTrek还发现，有五次黄金矿业股大幅跑赢黄金——在100日周期内跑赢30个百分点以上——其中包括今年早些时候的一个案例，结束于9月15日左右。

虽然黄金矿业股在短期内仍可能闪耀，但其胜算并不乐观。DataTrek在四次历史案例中发现，黄金在三次中很快重新领先。

DataTrek联合创始人Nicholas Colas写道：“我们对黄金的长期看涨观点依然成立，矿业股可能仍能跑赢标准普尔500指数，但黄金对矿业股的领先优势在这里非常显著。”

致信Ian Salisbury，邮箱：ian.salisbury@barrons.com