医疗保健股正超越标普500指数这场上涨背后可能是什么？

(Dreamstime)

要点

• 标普500指数中的医疗保健股自11月初以来上涨约7%，跑赢了整体市场，后者下跌1%。
• 医疗保健板块近期的上涨归因于投资者从波动的科技股中撤资，转而寻求被低估的资产。
• 尽管近期有所上涨，标普500医疗保健板块指数上涨12%，仍落后于整体标普500指数，后者今年上涨15%。

医疗保健股在11月表现极佳，毫无实际原因。

标普500指数中的医疗保健股自11月初以来几乎上涨7%，而整体市场则下跌超1%。

过去13天内，医疗保健公司有一些新闻：辉瑞和诺和诺德就肥胖生物技术公司展开了竞争，美国食品药品监督管理局任命了一名新药局局长，以及对《平价医疗法案》补贴延期的希望破灭。

但这些都不足以解释为何医疗保健股比整体市场高出近8个百分点。

“我认为你可以从基本面寻找解释，但我不认为过去一两周内医疗保健板块的基本面发生了变化，”米泽荷（Mizuho）医疗保健权益策略师杰雷德·霍尔兹（Jared Holz）在周四早间与《巴伦周刊》的电话会议中表示。

相反，似乎正在发生的是，一些大型资本池正在重新进入医疗保健领域，因为大型科技股开始波动。追踪英伟达、微软及其他大型科技股的“Roundhill Magnificent Seven”交易所交易基金，本月已下跌近5%。

医疗保健股今年估值被压低，投资者似乎正在押注市场不确定性之外的上涨空间。

这对医疗保健投资者来说，可能是个好消息，也可能不是。更令人鼓舞的是，本月的上涨为今年夏季初启动、但似乎在10月底放缓的逆转增添了动力。

创建于Highcharts 9.0.1，数据来源：FactSet，截至11月13日16:55 ET

创建于Highcharts 9.0.1，标普500医疗保健板块，2025年11月

“如果你要构建一个基本面论点，解释为何医疗保健整体表现更好，那就是市场已经讨论了整整一年的相同压力因素或风险因素，”霍尔兹说，“我相信一些投资者认为，这些公司能够应对形势，至少在当前估值水平下，仍能安然无恙。”

医疗保健在过去几年一直表现不佳。标普500医疗保健板块指数，追踪标普500中的医疗保健股，2023年基本持平，而标普500指数上涨约25%。2024年，医疗保健指数再次基本持平，而标普500指数再度上涨近25%。

今年直到8月中旬之前，情况似乎也没有好转。

对特朗普总统威胁对药品进口征收关税的担忧，加上美国食品药品监督管理局的不确定性以及医疗管理行业的持续动荡，继续拖累该板块。截至6月底，医疗保健指数全年下跌2%，而标普500指数上涨5.5%。

估值惊人低迷：8月初，医疗保健指数交易于约16倍预期未来12个月的每股收益，而整体标普500指数交易于超过20倍预期每股收益，据FactSet统计。作为该板块最大成分股之一的联合健康集团（UnitedHealth Group），其估值在7月初已降至12倍预期每股收益。

这些低估值似乎逆转了市场一些参与者的想法。联合健康股价在沃伦·巴菲特宣布其公司将增持股份后开始反弹。其他股票也上涨。霍尔兹表示：“市场似乎认为他们已将所有风险都计入股价。”

逆转始于缓慢，8月初医疗保健股出现小幅上涨，9月底加速，当时辉瑞与特朗普政府达成了一项对药品定价和关税有利的协议。

辉瑞的交易引发了一场短暂的药品股买入热潮。标普500医疗保健板块指数在9月30日和10月1日上涨5.5%，市场消化了与白宫达成的协议。然后，上涨势头停止：板块指数在10月1日收盘后本月上涨0.4%，而整体标普500指数上涨1.9%。

上涨在11月再度回归，毫无特别原因。混合的医疗保健业绩季节在11月初结束，辉瑞和诺和诺德的业绩均表现不佳。

整体医疗保健指数本月每天上涨，11月11日上涨2.3%，11月12日上涨1.4%，本月累计上涨6.5%。

霍尔兹表示，部分原因是投资者在迎接下一年度前进行再配置。另一部分原因则是科技股疲软。标普500信息技术板块指数本月下跌4.7%。

“也许其中微不足道的一小部分进入了医疗保健领域，”霍尔兹说，“当看到资金从一个充斥着万亿级公司领域流出时，实际上并不需要多少资金就能为表现不佳的板块注入一些动力。”

部分上涨可能源于投资者因担忧人工智能泡沫而寻找即使在经济衰退中也表现稳定的资产。医疗保健行业被视作防御性板块，但这种声誉大多不成立：近年来医疗保健股并未表现出防御性。

该板块仍需努力恢复。即使在近期上涨后，标普500医疗保健板块指数仍显著落后于整体标普500指数。医疗保健板块上涨11%，而标普500上涨15%。

致约书亚·纳森-卡齐斯（josh.nathan-kazis@barrons.com）