纳斯达克IPO成功被大量小额发行所玷污

小型资本上市将面临监管机构和交易所更严格的审查与新规，投资者和媒体日益关注。 （斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社）

要点

• 纳斯达克在2025年引领美国IPO，但其290宗IPO中约三分之一为小额发行，主要来自中国，其中一半跌幅超过72%。
• 监管机构正在调查纳斯达克上的小型资本IPO，因担忧潜在的“拉抬抛售”诈骗。
• 纳斯达克本月批准的新规赋予其更大权力拒绝上市，并为所有IPO设定1500万美元的最低门槛。

在股市渴望IPO的背景下，纳斯达克表示，它再次领跑美国IPO。像CoreWeave、Medline和SailPoint这样的新上市企业加入了纳斯达克的科技巨头行列，推动纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）上涨22%，仅剩少数交易日。

但纳斯达克的IPO荣誉却被大量小额发行所玷污，投资者遭受了沉重损失，监管机构也因担忧潜在“拉抬抛售”诈骗而展开调查。

正如《巴伦周刊》报道，今年纳斯达克290宗IPO中约三分之一发行金额少于2500万美元，主要为基于中国的公司。其中一半小额发行自上市以来跌幅超过71%，美国证券交易委员会近期基于所谓操纵证据，暂停了十余只纳斯达克股票的交易。

纳斯达克在我们询问其小额IPO时未予置评。纽约证券交易所亦未回应，其今年上市的20宗小额IPO（低于2500万美元），与纳斯达克110宗相比，数量更少。

纳斯达克长期称自己有法律义务为符合上市标准的公司提供公平准入，并促进小型公司的资本形成。本月早些时候，美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯与纳斯达克CEO阿德娜·弗里德曼在一场“炉边谈话”中表示，他们希望“让IPO再次变得优秀”，包括通过简化小型发行商的披露要求。

与此同时，美国证券交易委员会成立的跨边境工作组和经纪行业自律机构FINRA正分别调查今年问题小型股票的发行方和承销商。华尔街团体如贸易协会Sifma曾告知监管机构，纳斯达克对上市规则过于宽松且反应迟缓。

今年春季，纳斯达克将大多数发行的最低规模上调至1500万美元，但发行方迅速利用新规漏洞，2025年纳斯达克上小额IPO数量远超2024年。本月，美国证券交易委员会又批准了两项对纳斯达克IPO规则的修订：一是赋予交易所更大权力基于公司高管或承销商背景拒绝上市；二是为所有IPO设立1500万美元门槛。

在本月采用的新上市规则下，纳斯达克明年将更难提升其IPO数量，但这些变化不会显著减少其为美国企业所募集的资本。

被新规则摒弃的小额发行占纳斯达克2025年IPO总数的三分之一，但合计仅募集了6.5亿美元——主要为基于中国的发行人。这相当于今年纳斯达克所有IPO募集总额446亿美元的1.5%。

请写信给比尔·阿尔珀特（william.alpert@barrons.com）和内特·沃尔夫（nate.wolf@barrons.com）