日本寻求刺激债券守望者将扑来

加藤紘子于10月21日成为日本首位女首相。（Chung Sung-Jun/Getty Images）

作者简介：德斯蒙德·拉奇曼是美国企业研究所的高级研究员。此前他曾任Salomon Smith Barney的新兴市场经济战略主管，以及国际货币基金组织政策发展部副主任。

日本经济并非一片坦途。日元持续贬值。长期利率攀升至近20年来最高水平。政府债务沉重，通胀率已高于日本央行2%的目标。

然而，日本新任首相加藤紘子认为，现在正是推出大规模财政刺激并放松货币政策的良机。

加藤紘子预计将在本周内最终确定一份约1100亿美元的财政刺激方案，占日本国内生产总值的2%以上。更糟糕的是，她还建议日本央行维持宽松的货币政策。

加藤紘子是一位强硬保守派，今年秋季以“增加支出以提振国内制造业投资”为竞选承诺。但她的政策路径可能加剧日本公共债务问题，加速日元下跌，并推高日本长期利率，进而逆转全球资本流入日本的流向，并重燃与美国的贸易紧张局势。

如果说日本有严重的公共债务问题，那简直是严重低估了。日本公共债务占GDP比例约为240%，是美国的两倍多。其合并预算赤字超过GDP的6%。

若想使公共债务实现实质性下降，日本需要实现持续的预算盈余（不包括利息支出），同时走上更快的经济增长之路。在没有重大经济政策变革的情况下，这看起来可能性渺茫。日本目前的初级预算赤字为GDP的2.5%，而人口老龄化加速，使其经济增速难以超过过去十年不到1%的平均水平。

像日本这样的经济体，最不需要的就是扩大预算赤字的财政刺激。尤其是在经济接近充分就业、通胀率已高于目标水平的情况下，这一点尤其明显。然而，加藤紘子正是提出这种方案的人。

市场似乎已注意到她的不负责任。10年期和20年期日本国债收益率已分别升至1.7%和2.7%，接近本世纪以来的最高水平。

随着日本庞大债务的滚动成本不断攀升，日本有陷入恶性循环的风险：投资者将对日本国债要求更高的收益率，使日本公共债务更加难以维持。

市场还对日元施加了更大压力。自10月明确加藤紘子将出任首相以来，日元已大幅贬值至当前约154对一美元的水平，这是近九个月来的最低水平。

进一步的日元贬值可能会使日本央行的通胀目标难以实现。据估计，持续10%的日元贬值将使通胀率增加0.5至1个百分点。

不幸的是，日本经济规模庞大，其问题不太可能局限在日本国内。我们有可能通过更高的日本长期国债收益率导致日本资本回流，从而对全球经济产生溢出效应。在过去的几十年里，日本资本外流曾有助于提振全球金融市场。

此外，日元持续走弱，加上日本巨大的经常账户赤字，可能会促使特朗普政府对日本加征更多惩罚性进口关税。此前，美国与日本达成贸易协议，将关税从25%降至15%，这是与现任首相石破茂的谈判成果。日本经济已感受到这些关税削减的影响。日本政府数据显示，其经济在周一公布的数据显示，已连续六个季度出现萎缩，主要受关税影响。

加藤紘子应该致力于最小化经济阻力。这意味着她必须密切关注与美国那复杂且易变的贸易关系。她的财政不负责任绝非明智的起步。

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