Lucid集团及其他21只股票将在2026年落后于市场
Dec 29, 2025 01:00:00 -0500 | #Markets
一辆Lucid Air电动汽车。(Kent Nishimura/Bloomberg)
现在有一种更好的方法来识别那些可能表现逊于市场的股票。
十年前，三位金融教授发现，某些股票往往滞后于市场：这些股票因投资者难以做空而被人为抬高价格。
做空股票意味着借入他人持有的股份，卖出，然后最终买回并归还。做空者希望以低于初始卖出价的价格买回股票，从而获利。
教授们十年前的研究已经做得非常出色。例如，在2023年6月《巴伦》专栏中列出的19只股票，其使用了教授们的算法来识别难做空股票，随后在接下来的12个月内亏损了9.7%，而同期标普500指数则上涨了29.5%。
另一篇2022年12月《巴伦》专栏中，识别了另外约20只难做空股票，其结果类似：在该专栏发布后的12个月内，这些股票比标普500指数落后26个百分点。
在最新发布的一项研究中https://ssrn.com/abstract=5673691，三位教授——哥伦比亚商学院的Kent Daniel、德国基尔大学的Alexander Klos以及阿姆斯特丹大学的Simon Rottke——发现了一种他们认为更好的方法。他们此前关注的是可借出股份相对较少的股票，而新研究则聚焦于做空者为借入股份而必须支付的“费用”。Daniel称，这一费用是衡量做空难度的更直接指标。Daniel曾担任高盛联合投资主管，他在接受《巴伦》采访时说。
对于大多数股票，这一费用仅为每年0.25%，足够低，使得做空者能够顺利操作，从而确保这些股票不会系统性被高估。但在相当数量的案例中，借入某些股票的成本要高得多——在某些情况下，年化费用甚至超过100%。
Daniel表示，如此高的费用会吓退大部分考虑做空这些股票的人，因此这些股票可能被显著高估，进而表现糟糕。为证明其表现之差，研究人员构建了一个假设投资组合，从2010年至今年年初，每月持有所有在前一月底借入成本超过50%的股票。
从2010年1月到2025年6月，该投资组合相对于大盘的回报率（其“阿尔法”）年化为-81.4%。Daniel表示，他并不知道还有其他选股方法能产生如此负的阿尔法。
然而，做空者无法从这些股票中获利，因为其借入成本极高，几乎完全抵消了做空的理论收益。扣除这些成本后，从2010年至2025年中期，做空者净收益仅为零——阿尔法为零。
因此，对于借入成本极高的股票，投资者的最佳做法是避开它们。如果你不幸已持有其中一只，应立即卖出。
然而，并非毫无希望：那些希望利用这一新研究的做空者仍有机会。关键在于关注借入成本仅中等偏高的股票——年化10%至50%范围内。教授们表示，即使支付这些成本，做空这些股票的投资组合仍可获得年化10.9%的回报。
基于此思路，以下是22只属于宽基标普3000指数、当前年化借入成本介于10%至50%之间的股票。如果你打算做空它们，请谨慎行事。试图借入这些公司股票可能会推高其借入成本，而做空这些借入股票本身也可能导致其股价下跌。这两种情况都可能显著降低你做空这些股票的潜在利润。
马克·赫尔伯特是《巴伦》的常驻撰稿人。他的赫尔伯特评级追踪付费审计投资通讯。可致信 mark@hulbertratings.com。