2025年重塑了媒体业务明年可能更加动荡

华纳兄弟已达成协议，将以每股27.75美元的价格被网飞收购。（Jill Connelly/Bloomberg）

关键要点

• 媒体行业正因消费者从电视转向流媒体而发生变革。
• 企业通过并购来应对变化，企业拆分也是另一种应对方式。
• 流媒体公司正在增加新内容，特别是直播体育赛事，以争取订阅用户。

媒体行业即将迎来一个变革性年度的尾声——媒体股票也将经历重大转折。从网飞与派拉蒙天空舞团争夺华纳兄弟发现公司，到康卡斯特的拆分，2025年的行业格局将与年初截然不同。

多年来，行业一直在演变，消费者正从传统电视转向流媒体平台。根据尼尔森研究机构的数据，截至11月，流媒体占电视观看时间的近47%，远超有线电视（约21%）和广播电视（约23%）的总和。

一些最重大的变化正在发生。巨大的并购交易、公司拆分，以及努力引入新型内容到流媒体平台，将决定行业在新的一年将呈现何种面貌。

华纳兄弟发现公司的争夺战

2025年最大的媒体新闻发生在年末，各大企业争夺华纳兄弟发现公司的控制权。

网飞于12月5日宣布，同意以每股27.75美元的价格收购华纳兄弟的影视制作和流媒体业务，约合720亿美元。网飞还将承担近110亿美元的债务，并计划借款约500亿美元，以支付收购的现金部分。

尽管部分股东对高额价格表示担忧，但网飞有其扩张的理由。

“我们认为，这笔极其昂贵的交易突显了NFLX管理层对短视频娱乐（TikTok、Insta、X、YouTube Shorts和Snap）正在对流媒体行业造成的影响，正如流媒体曾经对传统电视行业造成的影响一样，”Pivotal Research Group分析师Jeffrey Wlodarczak于12月8日写道。

派拉蒙天空舞团也希望获得华纳兄弟。该公司提出了每股30美元的全现金要约，收购华纳兄弟全部资产。

“派拉蒙需要的是规模，”Gimme Credit分析师Dave Novosel对《巴伦》表示，“他们永远不可能独自达到网飞、Prime Video、迪士尼那样的规模。”

派拉蒙CEO大卫·埃利森同时也是亿万富翁拉里·埃利森之子。派拉蒙于12月22日表示，这位年长的埃利森将为该收购的股权融资提供不可撤销的个人担保，金额高达404亿美元，并承担该公司可能面临的任何损害索赔，同时继续争夺华纳兄弟。

派拉蒙向华纳兄弟股东阐述其要约优于网飞。华纳兄弟已就此提出反对，敦促股东拒绝派拉蒙的要约。

派拉蒙认为，其要约在反垄断监管审批方面将比网飞更容易获批，因为网飞在流媒体领域已占据优势。此外，年长的埃利森也是特朗普总统的朋友。

埃利森家族此前也曾与政府达成积极成果。美国联邦通信委员会于7月24日批准了派拉蒙与天空舞团媒体的合并交易。

华尔街正密切关注这一事件的发展。网飞需要获得股东和监管机构的批准才能完成对华纳兄弟的收购，而这并不容易。如果获得批准，Novosel表示，派拉蒙将不得不寻找其他潜在收购目标，以与大型娱乐公司竞争。

公司拆分

与此同时，媒体公司也在从内部进行变革。

6月，在网飞启动其收购之前，华纳兄弟宣布将分拆为两家上市公司。一家将保留其电影制作公司和HBO Max，另一家将包含有线电视频道。网飞的收购要约涵盖除有线电视频道（包括TNT和Discovery）之外的所有内容，后者将被拆分出一家名为Discovery Global的新公司。

“对我来说，这仍不是一个吸引人的局面，因为线性业务前景不佳，”Novosel说道。

派拉蒙的要约则包含华纳兄弟全部资产，包括有线电视频道。

康卡斯特也在进行拆分。该公司于2024年11月表示，将把NBCUniversal旗下有线电视频道的资产拆分为一家新的上市公司。该业务的股票——Versant Media Group——预计将于1月5日起开始常规交易。

“尽管管理层仍相信，付费电视将在未来多年保持重要地位（主要由体育赛事和新闻驱动），但他们也希望强调，公司并非‘困于’旧有有线电视和媒体世界，而是正在积极探索扩大受众的新途径，”BNP Paribas分析师Sam McHugh于12月5日写道。

技术与内容的演变

随着传统电视的衰落，公司纷纷涌入流媒体领域，但吸引新观众却变得困难。独特、新颖、令人兴奋的内容是关键。

目前，各大流媒体平台最关注的内容是体育赛事，因为职业体育赛事仍是少数尚未从传统电视手中夺取的节目类型。投资者应预期媒体公司将继续投入巨资，以填补这一空白。

一些公司已取得进展。迪士尼刚刚推出了一个新的ESPN流媒体平台，网飞正在举办NFL圣诞比赛，MLB的2026赛季开幕之夜也已安排。亚马逊Prime Video和Peacock每周播放足球比赛。

“这是一个仍可进行广告投放的业务，因为广告商愿意为体育赛事付费，同时该行业仍在增长，”Novosel表示。

除体育赛事外，其他大型现场活动需求同样高涨。奥斯卡奖将于2029年从迪士尼ABC移至YouTube。

人工智能也是这场争夺战中的另一重要战场。媒体公司正试图将人工智能引入其平台，以增强吸引力。

迪士尼与OpenAI于12月11日宣布达成三年许可协议，Sora（OpenAI的生成式AI视频应用）将能够将迪士尼角色融入用户生成视频中。部分粉丝制作的视频将可在Disney+上流媒体播放。

“我认为这是一份来自行业领先者的强烈信号，表明他们正在决定的最优策略，”SuRo Capital合伙人Evan Schlossman对《巴伦》表示，“因此，其他参与者很可能也会尝试类似的交易。”

SuRo Capital是OpenAI的投资者。

致信Angela Palumbo于angela.palumbo@dowjones.com