微软股票是AI赢家，“有泡沫或无泡沫”原因如下

微软提供“无论是否有AI泡沫，都是最好的AI布局”，D.A. Davidson分析师吉尔·卢里写道，重申买入评级和280美元的目标价。 (Jeenah Moon/Getty Images)

关键要点

• 微软被定位为AI增长的主要受益者，分析师重申买入评级和650美元的目标价。
• 微软的Azure云服务在9月份季度表现显著优于谷歌云和AWS，开发者数据增长强劲。
• 微软Azure在财年2025年底的收入超过750亿美元，同比增长34%。

关于人工智能支出的担忧正在加剧，投资者担心将出现万亿级泡沫。对微软来说，这并不可怕。

据D.A. Davidson分析师吉尔·卢里周四表示，他重申买入评级和650美元的目标价，认为微软将成为“AI增长的最大赢家”。股价略有下跌，报477.25美元，与基准S&P 500指数持平。

卢里并未 outright否认AI泡沫的存在，但他也没有站队支持或反对。无论如何，微软提供“无论是否有AI泡沫，都是最好的AI布局”，他写道。

卢里对OpenAI的语气逐步变得更加负面。这家私营公司常被视为AI投资的标杆，其影响力如此之大，以至于像Oracle这样的主要合作伙伴被视为其代理。

“虽然我们对OpenAI及其一些行为非常、非常批评，但我们并不认为它会消失，”卢里写道，指出ChatGPT占据了AI聊天市场约75%的份额。

在最乐观的场景下，如果OpenAI精简其重点并重新谈判与边缘玩家的合同，微软将凭借其股权和深度整合OpenAI最宝贵的计算能力，位居支出前列，卢里断言。

他预计微软从OpenAI获得的Azure AI收入超过总收入的一半，同时占总营收的6%。在本质上，Azure是一套基于云的服务，包括用于构建和扩展AI应用程序的工具。

微软不断为平台增加更多AI功能。2021年，公司推出了Azure OpenAI，使用户能够通过云端访问OpenAI的聊天机器人。该服务于2023年正式上线。

D.A. Davidson的专有开发者数据“继续显示Azure强劲增长”，卢里周四写道。“Azure在9月份季度继续显著超越谷歌云和AWS，我们预计这一趋势将持续。”

其他公司同样乐观。早在五月，UBS分析师就指出，Azure在核心连续美元增长上以62%的增幅领先亚马逊和谷歌，远超同行的个位数增长。

尽管当时难以理解其原因，分析师怀疑转向其他微软服务的用户比例过高，导致Azure表现突出。

微软在财年2025年底表示，Azure收入已突破750亿美元，同比增长34%。由于公司此前将Azure收入归入“智能云”部门，这一披露似乎表明微软对Azure独立表现充满信心。

卢里指出，微软有意将“需求高、波动大且难以预测的预训练计算”剥离给CoreWeave和Oracle，同时保留OpenAI的API计算支出。

API（应用程序编程接口）使软件组件能够彼此通信。在OpenAI的案例中，这实际上允许其他公司将其生成式AI模型集成到自己的软件中。

“API部分是OpenAI业务中最盈利的部分，使其更具可持续性，”卢里写道，“同时也是Microsoft能够向上销售数据织网和其他基础设施软件的体量，从而获得增长杠杆，推动整体AI利润率提升。”

与此同时，微软通过投资Anthropic以及开发自己的AI，分散了其押注。这使得微软和亚马逊成为唯一的中立AI计算提供商，而谷歌和Meta Platforms则与自身模型的成功绑定——这是一条更高风险的路线。

不可忽视的是微软与OpenAI的深度联系。双方自2019年起合作，即OpenAI转型为营利性公司仅数月后。如今，微软在OpenAI集团公共公益公司拥有重大股份，截至10月底估值约为1350亿美元。

致信Mackenzie Tatananni，邮箱地址：mackenzie.tatananni@barrons.com