微软和亚马逊股票下跌这位分析师“怀着沉重的心情”下调了它们的评级

罗斯柴尔德&公司Redburn分析师亚历山大·海斯勒将亚马逊和微软的评级从“买入”下调至“中性”，并下调了微软股票的目标价。(亚马逊网络服务Getty Images)

关键要点

• 罗斯柴尔德&公司Redburn因对生成式AI经济的担忧，将微软和亚马逊的评级从“买入”下调至“中性”。
• 分析师亚历山大·海斯勒指出，生成式AI基础设施所需资本是同等云1.0价值的六倍。
• 投资于生成式AI基础设施的每美元仅能获得约20美分的净现值，而云1.0项目则为1.40美元。

在人工智能股票持续高涨数月之后，罗斯柴尔德&公司Redburn分析师亚历山大·海斯勒表示，现在“需要采取更为谨慎的态度”，对像微软和亚马逊这样的超大型云服务提供商进行调整。他在周一的报告中将这两家公司的评级从“买入”下调至“中性”。

海斯勒将微软股票的目标价从560美元下调至500美元，同时维持对亚马逊250美元的目标价。

亚马逊股票下跌2.8%至226.43美元，微软股价下跌2.5%至494.89美元。

海斯勒写道，此次下调“怀着沉重的心情”，并指出该机构自2022年启动覆盖以来一直对这两只股票持高于市场共识的乐观观点。

“在此之前，我们曾认为经济最终会回归云1.0水平（即2024年早期之前的预AI时代），此时超大型云服务提供商占据了大部分价值。”该分析师解释道。

然而，这一预期似乎并未实现。海斯勒表示，“AI生成式技术只是早期云1.0的重演”这一论点如今“显得越来越不合时宜”。他强调，支撑此前乐观观点的经济基础“比预期弱得多”。

他补充道，数据中心建设所需的资本投入远超云基础设施建设，指出GPU部署“为获得同等云1.0价值，所需资本约为六倍，且风险偏向下行”。

本质上，所需巨额资本投入使风险与回报的平衡更偏向负面。海斯勒称，每投资一美元于生成式AI基础设施，仅能产生约20美分的净现值——这是一个衡量现金流净收益的指标，对比成熟云1.0项目约1.40美元的净现值，海斯勒表示。

我们此前就见过这一论点，即人工智能未能产生足以支撑巨额资本支出的回报。今年夏天，麻省理工学院的一份报告和萨姆·阿尔特曼等业界领袖的评论引发市场恐慌，导致投资者越来越对人工智能的前景持悲观态度。

在AI驱动的十月末高峰之后，纳斯达克指数已下跌超过5%，投资者因高估值而逐步远离AI股票。

对于微软而言，海斯勒认为，Azure（公司旗舰AI平台）的增长越来越与低价值工作负载挂钩，而“价值正越来越多地流向像Anthropic或OpenAI这样的模型提供商”。

尽管你可能认为亚马逊处境更好，但生成式AI整体已成为行业的“低价值增长引擎”——尽管贡献了AWS和Azure超过一半的收入增长，却仅通过巨额资本支出实现，海斯勒写道。

分析师继续指出，真正需要考虑的制约因素是“资本支出与所获增长之间的比例”。他提到过早建设的高风险，这一担忧在本年初尤其突出，尤其与微软有关，当时TD Cowen表示公司已取消数据中心租赁，因过度扩张。

关键在于，海斯勒写道，“AI生成式技术是建立在臃肿低效的架构上，而云1.0只在实现效率后才得以扩展。”

沉重的心，沉重的股票。

请致信Mackenzie Tatananni，邮箱：mackenzie.tatananni@barrons.com