策略公司的可转换债券可能正成为问题

策略公司（原名MicroStrategy）在弗吉尼亚州泰森斯角的总部。 (Stefani Reynolds / Bloomberg)

策略公司（原名MicroStrategy）发行的部分债务现在收益率接近8%，因为投资者对该公司在2028年到期时能否偿还债券表示担忧，届时持券人可按面值赎回可转换债务。

策略公司股价最近受到压力，与比特币一同下跌，周一股价跌破2%，创下新的52周新低。公司80亿美元的优先股也在周一延续了近期的下跌。

周二，该股上涨5.8%至206.80美元，此前在同一天早些时候下跌2.2%至195.42美元。周三下午交易时段，股价下跌11%至184美元，仍远低于去年11月创下的542美元的52周高点。此前股价曾一度达到400美元，而比特币周一下跌2%至约9.2万美元。

策略公司有两个总额达50亿美元的大额可转换债券发行，将于2028年到期，可由持有人按面值100美分（即面值）赎回。

一笔100亿美元的零息债券发行于一年前，可于2028年6月1日以现金兑付给公司。该债券当前交易价格为82美分，按赎回日的收益率为7.8%，彭博数据显示，这一收益率高于垃圾债券市场平均7%的水平。

该债券一个月前曾交易在90美分。该发行是以《1933年证券法》第144A条规定的私人发行方式向机构投资者出售的。策略公司优先股的收益率更高，范围在10%至15%之间。可转换债务的优先级高于优先股。

策略公司是最大的比特币持有公司之一，其已购入约65万个比特币，价值约600亿美元，融资方式混合了股权出售、优先股和可转换债券。今年，该公司已减少债务销售，更倾向于优先股融资，因其无需偿还。

该公司一直期望在发行条款下，用股权赎回大部分可转换债务。但由于一些大型交易的转换价格已远高于当前股价，公司面临可能需要现金偿付的困境，除非普通股大幅反弹。

300亿美元的可转换债券可按每股672美元的价格兑换为普通股——远高于当前股价。另一笔200亿美元的可转换债券，将于2028年3月按100美元面值赎回，其转换价格亦为每股433美元，已远高于当前股价。该债券当前交易价格约为89美分。

标准普尔公司在10月份给策略公司评级为BB-级垃圾债。在评级报告中，标准普尔表示：“我们视策略公司高比例持有比特币、业务范围狭窄、风险调整资本能力弱、美元流动性低为弱点。这些弱点仅部分被该公司强大的资本市场准入能力和谨慎的资本结构管理所抵消，包括未来12个月内无到期债务、主要通过股权融资业务。”

策略公司董事长兼控股股东迈克尔·赛勒在2023年10月下旬的第三季度业绩电话会议上表示，对公司获取资本市场的信心。

赛勒表示，公司“可以在周末筹集20亿美元、30亿美元、40亿美元、50亿美元、60亿美元的新债务”。他表示，华尔街“会兴奋不已，乐于给我们提供资金”。然而，公司不希望出售高级债务，因为这会使其优先级高于所有优先股，而优先股是其首选融资方式。

然而，华尔街担心，如果比特币陷入长期熊市，策略公司可能在2028年难以获得如此轻松的融资。

不过，投资者可从该公司庞大的比特币持仓中获得安慰，这些比特币可被出售以偿债，这意味着这些可转换债券本质上是一种资产支持证券。

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