小盘股问题黯淡了纳斯达克IPO的光明前景

监管机构和交易所正对小盘股上市进行更严格的审查，并出台新规，投资者和媒体对此日益担忧。（斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社）

关键要点

• 纳斯达克在2025年引领了美国IPO，但其290个IPO中约有三分之一是小盘交易，主要来自中国，其中一半跌幅超过72%。
• 监管机构正在调查纳斯达克上的小盘股IPO，因担忧潜在的“拉抬抛售”欺诈行为。
• 纳斯达克本月批准的新规赋予其更大权力拒绝上市，同时对所有IPO设定1500万美元最低门槛。

在股市渴望IPO的背景下，纳斯达克表示，它再次领跑美国IPO。像CoreWeave、Medline和SailPoint这样的新公司加入了交易所的科技巨头行列，推动纳斯达克综合指数上涨22%，而2025年仅剩几天交易时间。

但纳斯达克的IPO荣耀因大量微小的发行而黯淡，投资者遭受了沉重损失，监管机构也因担忧潜在“拉抬抛售”欺诈行为而展开调查。

《巴伦周刊》曾报道，今年纳斯达克的290个IPO中，约三分之一的交易融资额低于2500万美元，主要来自中国公司。其中一半的微小交易自上市以来跌幅超过71%，美国证券交易委员会近期基于所谓操纵证据，暂停了十余只纳斯达克股票的交易。

当被问及小盘股IPO时，纳斯达克拒绝置评。纽约证券交易所也未作回应，其今年共有20个融资额低于2500万美元的IPO，相较纳斯达克的110个而言。

纳斯达克长期以来声称，它有法定义务为符合其上市标准的公司提供公平准入，并促进小型企业的资本形成。本月早些时候，SEC主席保罗·阿特金斯与纳斯达克首席执行官阿德娜·弗里德曼在一次“炉边对话”中表示，他们希望“让IPO再次伟大”，包括通过简化小发行人信息披露要求。

与此同时，一个跨边境的SEC特别工作组和行业自律机构Finra正在分别调查今年问题小盘股的发行人和承销商。华尔街团体如贸易协会Sifma曾向监管机构表示，纳斯达克对上市规则过于宽松且反应迟缓。

今年春季，纳斯达克将最低发行规模上调至1500万美元，但发行方迅速利用新规漏洞，2025年纳斯达克上微小IPO数量已超过2024年总和。本月，SEC又批准了两项针对纳斯达克IPO规则的修订：赋予交易所更大权力，基于公司高管或承销商背景拒绝上市；并确立1500万美元的IPO最低门槛。

在本月采纳的上市规则下，纳斯达克明年将更难增加IPO数量，但这些变化不会显著减少其为美国企业筹集的资本。

被新规排除的微小交易占纳斯达克2025年IPO总数的三分之一，但其整体融资额仅6.5亿美元——主要来自中国公司，占今年纳斯达克所有IPO融资总额446亿美元的1.5%。

请致信比尔·阿勒普（william.alpert@barrons.com）和内特·沃尔夫（nate.wolf@barrons.com）