纳斯达克收紧规则，众多小型IPO陷入困境

纽约证券交易所交易大厅内的证券交易委员会标志。 （Michael Nagle/Bloomberg）

要点

• 纳斯达克获得了更大权限拒绝首次公开募股。
• 数百只在纳斯达克上市的小型IPO，其中许多来自中国，上市后股价暴跌，今年市值低于1500万美元的交易中，超过一半下跌近60%。
• 美国证券交易委员会和金融业自律组织（Finra）正在调查中国背景的发行和承销商，而联邦调查局报告称“抢帽子”欺诈投诉增加了300%。

纳斯达克交易所因允许数百只小型IPO在上市后数月股价暴跌，获得了更大权限拒绝首次公开募股。监管机构已在近几个月内暂停了十余只新上市的纳斯达克股票，怀疑其存在操纵行为。

周五出台的新规则赋予交易所更大的权限，拒绝可能因业务来源地（如中国）无法配合美国监管机构、承销商、券商、律师或审计师曾涉及不良交易、或管理层或主要股东诚信存疑的股票上市申请。美国证券交易委员会已立即批准该新规则。

在IPO稀缺之际，纳斯达克拥有全球最密集的IPO日历之一。上周《巴伦周刊》的一篇文章详细指出，去年该交易所一半的IPO为流动性不足、低于1500万美元的交易，主要来自中国公司。而在纳斯达克综合指数全年上涨30%的情况下，这些股票多数跌幅超过35%。

今年，问题愈发严重。尽管纳斯达克在四月收紧了上市规则，要求大多数IPO至少达到1500万美元，但该规则留有一个漏洞，申请方迅速利用这一漏洞使其发行规模低于该门槛。截至上个月，纳斯达克市值低于1500万美元的交易数量已超过2024年全年20%，其中超过一半的交易下跌近60%。

美国证券交易委员会和金融行业自律组织（Finra）近期已启动对以中国为背景的发行及承销商的调查。今年夏天，联邦调查局报告称“抢帽子”欺诈投诉量增长300%。

纳斯达克表示，其仅对符合其对业务规模和持股要求的公司拥有有限拒绝上市权。今年九月，该交易所曾提议关闭自四月以来允许90多只低于1500万美元规模IPO的漏洞，并提议对来自中国的公司设定2500万美元的最低门槛。

尽管纳斯达克在周五立即生效了新的上市规则，但其仍等待美国证券交易委员会批准其九月提出的上市修订方案。

纳斯达克——以及程度较轻的纽约证券交易所“AMEX”板块——一直是小型股票交易场所，这些股票在1990年代联邦法律出台后曾受到“小盘股”交易限制。上市股票免受“小盘股”规则限制，《巴伦周刊》曾报道过纳斯达克如何允许公司反复采用股息拆分，以维持其股价在维持上市资格所需的最低水平之上。

周五更严格的上市规则赋予纳斯达克对上市公司外部顾问的审查权限，其类似纽约证券交易所现行的上市前审查流程。纽约证券交易所上市的小型IPO数量远少于纳斯达克。

华尔街贸易协会Sifma在向美国证券交易委员会提交的文件中多次批评纳斯达克过慢地更新其上市标准，同时警告投资者误以为交易所上市的股票必然是安全投资。

纳斯达克、美国证券交易委员会和Finra对有不良IPO历史的承销商的关注，反映了某些小型投资银行频繁参与不良发行的现状。相关监管机构尚未公布具体承销商姓名，也没有任何相关指控或违规行为从其在秋季启动的调查中浮出水面。

今年纳斯达克小型IPO中最频繁的承销商之一是Dominari Holdings，据10月的股东大会文件显示，该公司12%的股份由唐纳德·特朗普的两个长子持有。

Dominari Holdings及唐纳德·特朗普小儿子拒绝回应《巴伦周刊》此前的采访请求，而埃里克·特朗普则通过其代表拒绝评论。三人于周五上午均未能及时回应采访。

白宫将问询转交至特朗普集团。当《巴伦周刊》过去就特朗普总统之子的华尔街利益向白宫提问时，其发言人卡罗琳·李维特曾回应称：

“媒体持续试图捏造利益冲突的指控是不负责任的行为，加剧了公众对其所读内容的信任缺失。总统从未参与，也永远不会参与利益冲突。”

修正与补充： 美国证券交易委员会已立即批准了纳斯达克周五提出的IPO规则变更。此前文章误述该监管机构尚未批准。

请致信比尔·阿尔珀特（william.alpert@barrons.com）和内特·沃尔夫（nate.wolf@barrons.com）