Nebius股票下跌，CoreWeave在AI抛售后稳定为何另一只“靴子”可能落地

新兴云公司正为大型科技公司提供额外的人工智能数据中心容量。(Vladimircaribb/Dreamstime)

关键要点

• CoreWeave股价下跌16%，Nebius下跌7%，原因是其收入指引和季度收入增长均未达到市场预期。
• 与CoreWeave和Nebius类似的新兴云公司正面临数据中心巨额资本支出和债务负担的风险。
• 该商业模式的可行性取决于对昂贵NVIDIA AI芯片使用寿命和租赁价值的假设。

部分最热门的人工智能基础设施股票在财报后降温。CoreWeave和Nebius周三进一步下跌，因财报未获市场认可，引发了对其硬件使用寿命的讨论。

CoreWeave、Nebius及类似公司IREN今年股价飙升，得益于与大型科技公司签订的数十亿美元合同，为其提供AI计算能力。所谓的“新云”公司正受益于AI需求远超供应。

然而，正如《巴伦周刊》此前所写，其策略伴随着风险，需承担巨额资本支出和债务负担，以建立数据中心推动收入增长。这使其对经济放缓敏感，若AI投资最终被证明是泡沫，它们很可能是首批受害者。

我们看到事情迅速恶化的一个缩影：CoreWeave周二股价下跌16%，因其收入指引低于市场预测，原因是其合作伙伴在数据中心建设上落后。与此同时，Nebius股价下跌7%，其季度收入增长超过四倍仍未达预期。IREN下跌4.6%，较小的公司如Cipher Mining和TeraWulf也纷纷下跌。

但这并不意味着泡沫破裂，当前的问题更多在于能否满足需求。

CoreWeave周三股价进一步下跌0.5%，公司宣布已将其循环信用额度——企业信贷额度——从15亿美元扩大至25亿美元，并将到期日从2028年5月延长至2029年11月。

CoreWeave首席开发官Brannin McBee在声明中表示：“我们重视与银行合作伙伴的伙伴关系。此次融资扩展体现了他们对AI领域演变的领导地位，也认可CoreWeave强大的信用评级和增长潜力。”

然而，Nebius在早盘交易中下跌6.4%。高期望和高估值创造了股价波动的潜在空间。

这为做空者——即押注股价下跌的投资者——提供了肥沃土壤。著名做空者Michael Burry和Jim Chanos均曾公开批评新兴云模式的假设，特别是当前购买的昂贵NVIDIA AI芯片是否能保值。

对当前一代AI处理器使用寿命和其生命周期内可租赁价值的不同假设，可能决定商业模式的成败。例如，CoreWeave假设其芯片使用寿命为六年，而Nebius采用四年周期。这可能意味着每年数百万美元的折旧成本差异。

目前，乐观者似乎占了上风。CoreWeave首席执行官Michael Intrator告诉分析师，其一位客户已续约使用NVIDIA H100图形处理器（GPU），该芯片于2022年底推出，价格与原协议相差仅5%。但问题在于，这种需求水平能否长期维持。

“未来，我们将关注GPU使用寿命及下一代NVIDIA Ruben GPU发布可能带来的影响，这或将改变当前动态，但早期价格稳定是令人欣慰的迹象，”Cantor分析师Thomas Blakey在研究报告中写道。

股东们必须希望这种稳定性能持续下去。

致信Adam Clark，邮箱：adam.clark@barrons.com