Netflix与华纳兄弟的交易远非板上钉钉
Dec 05, 2025 16:50:00 -0500 by Angela Palumbo | #M&A
Netflix收购华纳兄弟工作室和HBO Max的交易尚需监管审批。（PATRICK T. FALLON/AFP via Getty Images）
关键要点
- Netflix宣布拟收购华纳兄弟工作室和HBO Max，待监管批准及全球有线网络业务剥离后生效。
- 此项收购面临来自政界人士、国际组织及反垄断机构的强烈反对，司法部预计将对此展开调查。
- 分析师认为，该交易将巩固Netflix作为顶级流媒体服务的地位，通过增加大量热门内容和1亿订阅用户。
Netflix 和 华纳兄弟探索公司 已 达成协议 ——但获得批准并非易事。
Netflix 周五宣布，该公司已 同意收购华纳兄弟工作室和HBO Max，前提是完成此前计划的全球有线网络业务剥离。交易尚需监管批准。多家媒体报道，包括《华尔街日报》报道称，司法部将对这笔交易展开调查。
“近期有关司法部和国会关注的媒体报道表明，相关风险真实存在，”Wolfe Research分析师彼得·苏皮诺表示。
《巴伦周刊》已致信白宫，就该交易寻求评论。
在特朗普任期内，司法部曾提起反垄断诉讼，试图阻止AT&T与时代华纳的合并。最终，司法部输掉了该案。
然而，今年，联邦通信委员会批准了派拉蒙与Skydance的合并。该批准的时间点引起批评，因为此事紧接派拉蒙与特朗普达成和解，派拉蒙同意向总统支付1600万美元。
大卫·埃里森在和解后不久接任派拉蒙Skydance首席执行官。他的父亲拉里·埃里森与特朗普关系密切。派拉蒙曾是华纳兄弟的主要竞标者。据《华尔街日报》报道，派拉蒙指控华纳兄弟在竞标过程中偏袒Netflix。熟悉此事的人士向《巴伦周刊》证实了该报道的真实性。
Netflix联合首席执行官Ted Sarandos在周五上午的电话会议上称，该交易是“消费者友好、创新友好、工人友好、创作者友好、增长友好”的交易。他说：“我们非常有信心，能够获得所有必要的批准。”
但两党议员均对此次合并表示担忧。堪萨斯州共和党参议员罗杰·马歇尔于11月17日致信助理司法部长阿比盖尔·斯莱特和联邦贸易委员会主席安德鲁·弗格森，表达“对Netflix可能收购的严重关切”。他在信中写道，该交易“将在一个本已缺乏竞争的领域，构成重大纵向和横向整合”。
马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦在周五的X平台发文称，该交易“看起来像一场反垄断噩梦”。
该交易还引发了国外的关注。英国上议院议员露西安娜·伯格呼吁评估该收购对英国流媒体市场竞争与消费者价格、影视制作投资及院线产业可持续性的影响。
欧洲代表电影院 exhibitors 及其全国协会的39个地区的贸易组织UNIC表示，强烈反对该计划收购。
“Netflix 已经是全球最大的流媒体分发商，”威奇托州立大学巴顿商学院管理学教授乌莎·海利对《巴伦周刊》表示，“此次收购后，该公司也将掌控一家强大的全球老牌影视工作室，影响全球市场力量。”
一些市场专家认为该交易能顺利通过监管障碍，而华尔街已对Netflix与华纳兄弟合并后消费者可能面临的情况有所构想。
Gimme Credit高级债券分析师戴夫·诺沃塞说，Netflix面临“不仅来自其他流媒体平台，也来自TikTok、X、Instagram等其他内容来源的激烈竞争。”
不难理解，作为全球最大的流媒体公司，Netflix为何希望收购华纳。
“这笔交易将通过增加《权力的游戏》、DC漫画、《哈利·波特》等标志性内容，以及覆盖100个市场的1亿订阅用户，巩固Netflix作为原创内容顶级流媒体服务的地位，”威廉·布莱尔分析师拉尔夫·施卡特写道，他将Netflix评级为“优于大盘”。
IDC全球媒体与娱乐数字策略研究主管亚历克斯·霍尔茨对《巴伦周刊》表示，他预计未来会出现内容迁移和捆绑定价选项。
“捆绑模式可能带来感知价值，但整体ARPU（每位用户平均收入）可能上升，消费者可能会认为简化订阅管理值得支付相应价格，”霍尔茨说。
加贝利基金组合经理兼研究分析师汉娜·霍华德写道，如果交易最终完成，Netflix将拥有多种选择。
“[Netflix] 可以将HBO Max作为独立服务运营，或选择将其与自家流媒体App合并，”她说。“可以效仿迪士尼的模式，将Disney+与Hulu合并，但二者也均提供独立订阅，迪士尼提供捆绑订阅。”
无论最终结果如何，这都将是一场精彩纷呈的演出。
请致信安吉拉·帕卢博（angela.palumbo@dowjones.com）