Netflix债务评级遭下调华纳兄弟交易的财务计算正令市场担忧

Netflix宣布收购华纳兄弟 Discovery 后，股价已下跌。 (PATRICK T. FALLON/AFP via Getty Images)

关键要点

• 债券研究公司Gimme Credit将对Netflix债务的评级下调至“低于表现”。
• 收购华纳兄弟 Discovery 使Netflix的债务对EBITDA比率从1.1倍升至超过四倍，超出通常寻求的投资级评级三倍的阈值。
• 分析师认为该收购的短期影响是负面的。

分析师指出，Netflix正通过计划收购华纳兄弟 Discovery 来扩大自身业务规模。独立的公司债券研究机构Gimme Credit于周二将对Netflix债务的评级下调至“低于表现”。

Netflix已同意以每股27.75美元现金和股票的价格收购华纳兄弟，约合720亿美元。但Netflix还将承担近110亿美元的债务，并计划新增约500亿美元债务以支付收购中的现金部分。

“考虑到该公司应每年产生至少90亿美元的自由现金流，债务可以很快被削减，”Gimme Credit分析师Dave Novosel在研究报告中写道。“但管理层指出，虽然会优先实现去杠杆，但仍将继续进行股票回购。”

随着潜在的与Paramount Skydance的激烈争夺战可能推高股价，以及内容投资的持续需求，Netflix可能在计划实现成本节约前面临几年的财政压力。

在当前交易条款下，Netflix的债务将从目前约1.1倍EBITDA上升至超过4倍。通常希望维持投资级债务评级的公司通常会将债务控制在EBITDA三倍或以下。

在周五早些时候的一次电话会议上，Netflix首席财务官斯宾塞·诺曼表示，公司致力于保持“健康的资产负债表和稳固的投资级信用评级。”

目前，Netflix的债务评级为单A级——相当于投资级评级的中间水平——来自穆迪和标普全球，这两家主要信用评级机构。《巴伦周刊》此前曾指出，计划收购可能导致这些评级降至BBB级，即投资级评级的最低水平。

“媒体并购的历史充斥着失败的婚姻，”诺维塞尔写道。“我们相信，无论是该Netflix交易最终未能获得批准，还是Paramount最终胜出的可能性都很大，考虑到其背后有Ellison家族雄厚的资金支持。如果Netflix赢得这场战役，其短期影响将是明显的负面。”

Netflix股价在早盘交易中下跌0.1%，华纳兄弟 Discovery 股价上涨1.4%。

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