看英伟达的“便士股息”它在告诉我们什么？
Nov 21, 2025 01:30:00 -0500 by Jack Hough | #Dividends #Streetwise
英伟达微薄的股息揭示了更广泛的股市故事。（SeongJoon Cho/Bloomberg）
英伟达的季度报告回答了一个没有人问的问题——答案就在第一页，紧挨着人工智能芯片销量远超预期数十亿美元的部分。我们还了解到，英伟达将保持股息不变。
我在这里稍作停顿，让大家集体惊呼、尖叫，以及低声问：“等等，还有股息？”
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巴伦周刊街头智慧
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确实有。事实上，英伟达过去曾是不错的股息支付者，而每年11月都是股息上调的时节。经过多年的股价惊人上涨、股票拆分和股息未上调，目前其每股季度股息仅为1便士，年化股息率仅为0.0002%，在标普500指数中为最低。股东们并不抱怨——他们过去十年内已赚取了24000%的回报。
我为何要强调“便士”？因为英伟达的股息揭示了更广阔的股市故事。在股价经历史诗级牛市的背景下，公司纷纷削减股息，使标普500指数的股息率仅剩1.1%，犹如金融领域的残存尾骨——一个没有明确用途的进化遗留物。这种现象曾发生过一次，且并未以温柔的方式结束投资者的旅程。
股息不仅应被视为总回报的重要组成部分，它们在市场暴跌时往往比纸面盈利更能保持稳定，为储蓄者提供在经济衰退和裁员期间获取收入的机会，同时也为在更低价格时再投资提供途径。
让我解释一下，并冒着像在沙漠中建造方舟的危险，提供一些在相对稀缺时期添加股息的选项。我将稍作跳跃，但请放心：我会尽量把内容控制在425年内。
1999年1月：英伟达在互联网泡沫膨胀期间上市。股息已不再流行。股价的轻松上涨使投资者愿意观望公司如何将资本再投资于互联网经济的建设。标普500指数的股息率将在不久后跌至约1.1%，支付额将低于收益的三分之一，而过去一个世纪的平均值则超过一半。当泡沫破裂时，标普500将损失近一半价值，纳斯达克综合指数损失超过三分之二。纳斯达克（不包含股息）将需要15年才能恢复到2000年的峰值。
2012年11月：英伟达公布季度财报。未提及人工智能，仅提及游戏和超级计算机的副业，以及移动设备的增长。财报结果尚可，现金储备上升，但股价仍徘徊在2007年高位的一半。股息再次变得流行，公司推出了一笔足够可观的股息，使股息率提升至2.4%。股价上涨8%。
1602年3月：贸易公司合并，成立“联合东印度公司”。此前的股份公司为每次远航筹集新资本，并在港口分润利润。联合东印度公司率先推出股息制度，允许部分资本保留并循环使用。由于永续股需要交易场所，阿姆斯特丹建立了首个交易所。换句话说，股息催生了股市，而非相反。现代会计和投资者信任已将股息降格为配角，但过去它们是核心。
2019年11月：自推出股息以来，英伟达首次未在11月向股东发放股息上调。其股价多年来持续飙升，源于日益明确的认知——原本用于绘制游戏像素的高并行计算能力，同样适用于人工智能。财报电话会议中充斥着人工智能和超大规模数据中心的提及，股息未被提及。
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到此，我们不妨问一句：谁在乎？英伟达已大笔投入回购股票——尽管未足以显著减少其股份总数。更重要的是，标普500指数过去十年回报率高达278%，超过“标普500股息贵族”子集——即多年持续提高股息支付的公司——超过100个百分点。但这部分得益于近期估值膨胀。标普500指数当前市盈率已达25倍预期收益，而三年前为19倍。如果你在20多年前提取了“股息贵族”指数，三年前再查看，你的回报率将达到402%，并超过标普500指数80个百分点。
这并非偶然。从1973年至今，那些增长或启动股息支付的公司，年均回报率为10.2%，而未支付股息公司为4.3%，股息削减或停止支付者则出现负回报，根据哈特福德基金的数据。自1960年以来，股息已贡献了标普500指数总回报的85%，这体现了复利的长期力量。
中期的威力也不容小觑；自1940年以来，股息在平均十年期内贡献了总回报的34%。自1975年以来，在重大市场回调期间，股息支付者平均仅损失14.4%，而标普500指数损失19.9%，未支付股息者损失高达28.2%。
标普500指数的股息率即将跌破互联网泡沫低点。希望逆转趋势的投资者，可以将指数基金与类似ProShares 标普500股息贵族ETF相结合，其股息率约为2.2%，年费用0.35%。更优的选择是 Schwab 美国股息股票ETF，其采用更严谨的方法筛选可持续收益，股息率3.8%，年费用0.06%，组合市盈率16.7。
我并不预测市场会崩盘。等等——我肯定预测会有一次崩盘。只是我不知道它会在下周还是若干年后发生。当它发生时，投资者将对股息提出更高要求。华尔街预计，英伟达今年将产生超过930亿美元的自由现金流，明年达1510亿美元，扣除约55亿美元年度资本支出。其股息成本约10亿美元。也许该是时候提升股息了。
致Jack Hough：jack.hough@barrons.com。关注他于X平台：https://twitter.com/jackhough，订阅他的巴伦周刊街头智慧播客。